大盘离底部已经不远

　　本周的股市不断地演绎大逃亡的悲惨市况，4000点关口形同虚设，市场恐慌气氛蔓延，不断探底，但底部到底何在？面对今年复杂的市况，又该采取怎样的投资策略应对？对此，记者采访了宝盈基金投资总监、宝盈鸿利收益基金经理刘丰元。

　　估值的牛市已基本结束

　　记者：本周，大盘跌破4000点，并且一度在外围股市普涨的情况下独跌，如何看这种跌势。

　　刘丰元：用针刺气球，刺一下气球会消一些，在刺了很多次后，虽然气球依旧没破，但再吹起来就很难了，这就是泡沫的规律。回顾境外其他股市，在牛市中的调整幅度一般都在15%~20%左右，调整时间不会很长，泡沫不断吹直到破灭为止。A股市场此前的几次调整幅度也是在15%~20%左右。这次调整的时间这么久，幅度这么大，主要是因为针对泡沫的宏观调控措施、美国次级债危机、雪灾等针连续地去刺这个气球，想再吹起来就很难了。

　　牛市的定义，从一个角度来说，是估值不断上涨，从第二个角度来说，是市场的非理性。从这个角度来说，估值的牛市已经基本结束。目前，市场的估值已经见顶。我们可以参照一下日本市场，在牛市的后几年，股票继续在涨，但是股票的估值已经不涨了。此时，它的上涨主要是由于业绩的驱动，而不是靠估值的提升而导致的股票价值上涨。目前，中国的A股已经到了这个阶段，所以下一阶段市场不会单纯靠估值来提升的，更多的是靠业绩的提升来带动。不过，从经济和企业赢利增长来看，在中国每年10%左右的经济增长中，是可以寻找出几十只能够实现每年35%以上业绩增长的企业，用于基金重点投资的。

　　今年以波段操作为主

　　记者：跌破4000点，市场更加悲观，觉得看不到底，您觉得市场的底部在哪里？

　　刘丰元：当市场中所有的人都非常悲观了，至少说明底部已经不远了，虽然还不能确认现在是底，但已经能闻到底部的味道了。判断现在还不是底部的理由是，做空的力量还没有得到充分的释放。现在市场上一些力量是看空没做空，等想要做空的人真正做空了，市场就见底了。这可以用很多指标去衡量，比如基金的平均仓位，目前，基金的平均仓位在75%以上，如果基金的仓位降到75%以下，做空的力量才基本上充分释放了。

　　记者：大家都不得不承认今年的市场比较复杂，该采取怎样的投资策略应对这种市场格局？

　　刘丰元：在仓位上要相对谨慎一些，在仓位上做一些主动的选择，同时加强波段操作，2008年基金一直持有某些股票可能不是最好的投资策略，要通过波段操作获得一定的投资收益。

　　选股票侧重业绩持续增长

　　记者：在具体投资品种的选择上，有什么侧重？

　　刘丰元：下一步的投资重点，通过行业的角度很难找到，还是要考虑到估值的因素。重点会从以下几个方面着手。一是在不确定性里面寻找确定性，"自下而上"去找一些未来几年业绩能够持续快速增长的股票，以消化现阶段比较高的估值水平，买股票一个主要原则是现在买这个股票可能短期之内被套住，但假设它未来几年能持续增长，过一年时间又能赚到钱了，所以一定要选未来能够确定持续增长的企业；二是重点关注一些未来可能有爆发性增长的企业。相对于大盘蓝筹股，今年能够实现超预期增长的中小盘股票将会有更好的市场表现；三是关注一些市场恐慌时被错杀的个股。

　　记者：虽然，今年会相对侧重"自下而上"的选股策略，不过，有没有一些相对看好的行业？

　　刘丰元：重点看好新能源行业，我们预期在石油价格超过100美元/桶的情况下，新能源行业未来会有很大的发展空间。对于能够实现稳定增长的消费类股票，也非常看好，这些股票在弱市中由于业绩增长的确定性而更被基金看好。此外，今年还看好与固定资产投资有关的行业，这主要是因为国内固定资产投资仍将维持较高的增长速度，钢铁、水泥、玻璃等行业都将从中受益。

　　记者：对家电、交运板块怎么看？

　　刘丰元：家电板块现在这个估值也不便宜，对家电板块比较谨慎。而交运板块的不确定性比较大，对这个板块的兴趣不大，如航空板块虽然会受益于人民币升值，但在现在的估值中已经充分地反映出了这些预期。

　　牛市的定义，从一个角度来说，是估值不断上涨。从第二个角度来说，是市场的非理性，从这个角度来说，估值的牛市已经基本结束，目前，市场的估值已经见顶。

　　当市场中所有人都非常悲观了，至少说明底部已经不远了，虽然还不能确认现在是底，但已经能闻到底部的味道了。

　　2008年基金一直持有某些股票可能不是最好的投资策略，要通过波段操作获得一定的投资收益。

　　基金经理档案

　　刘丰元：具有11年证券从业经验。曾任国泰君安证券投资银行部项目经理，中融基金融鑫基金经理助理、高级研究员、银行间债券市场交易员，中国人寿资产管理公司债券投资部、股票投资部投资助理。2005年7月加入宝盈基金，历任债券组合管理经理、行业研究员，负责行业配置和行业研究等工作。现任宝盈鸿利收益基金经理，投资总监。

　　掌管基金业绩

　　宝盈鸿利收益：根据晨星开放式基金业绩排行榜，今年以来，总回报率-3.63%，在同类可比的43只积极配置型基金中排名第3。