市场中线投资机会临近 指数基金可重新关注

　　市场回顾

　　基础市场，上周一市场可能受印花税单边征收讨论等朦胧利好的影响，表现出久违的普涨格局，沪深300单日大涨2.49%，其中大农业、社会服务业和批发零售业股票表现尤其良好；但是，在周二中国平安大非解禁、深发展再融资传言的打压下，金融、钢铁、保险、地产一路走低，带动指数最终全周小幅下跌0.16%，但成交量却大幅上涨35%。债券市场方面，上周中信标普全债指数小幅下跌0.01%。

　　基金市场，中证开放式基金指数全周上涨0.13%，中证股票基金指数上涨0.05%，中证混合基金指数0.25%，中证债券基金指数上涨0.09%；另外，上周封闭式基金明显表现出因前期相对大盘抗跌、折价率缩小后风险加大的特征，封闭式基金全周下跌0.47%，跌幅高于其它类型的基金。个别基金方面，友邦上证红利ETF由于上证红利指数的成分股票中钢铁股所占比较大，而钢铁股在上周由于受宏观调控影响较大而受到大幅打压，使得该ETF上周全周下跌达-3.9%，而其余4只ETF指数基金平均只下跌了-0.68%。

　　好买视角

　　上周五继续有新基金发行的消息，3月7日证监会又批了5只新基金的发行。至此，证监会一个多月来已经放行逾千亿新股票型基金，一定程度上反映出监管层对当前市场资金情况的认知，随着基金募集资金的入市，将对市场的稳定起到积极作用。纵观上周及今年以来的市场变化，我们认为基金投资的中线机会已经来临，以下从宏观、企业和市场三个层面进行简述：

　　1.宏观层面，1月份信贷规模创纪录扩张，出口也大幅增长，一举扭转了这两项数据自2007年四季度以来连续几个月的颓势，远超出市场预期。一月份的数据可以看作是一个积极的信号，表明实体经济并不像股市中表现出的那样悲观。

　　2.微观层面，在沪市已披露2007年业绩预告的公司中，预计去年净利润同比增长超过50%的上市公司已达到443家，超过沪市上市公司总数的一半，符合市场对去年上市公司整体业绩大幅增长的预期。

　　3.市场层面，虽然市场对大盘蓝筹增发、大小非解禁等疑虑重重，指数也进退两难，但在新基金持续发行、3月份的非流通股上市数量减少、融资融券业务今年有望推出等的利好消息刺激下，成交量的明显放大已传递了资金参与热情提升的信号。

　　从估值的角度看，我们也认为市场可能会进一步转暖，因为前期跌幅较大的大盘蓝筹股估值已经回归机构投资者的长期投资区域，比如，金融、保险业2008年整体预测市盈率已经落到20以下，比钢铁业还低；而房地产行业2008年的预测市盈率也只有22倍等等。那么，在新基金发行资金面偏暖情况下是否会重新激发市场对大盘股投资的热情就非常值得期待了。如果这样，那么仓位较高、与大盘蓝筹表现相关性较好的指数型基金就值得关注了。

　　鉴于上述的分析，我们认为下一阶段可以将指数基金纳入重点关注的基金品种。有的投资者担心，虽然在上涨的行情中指数基金会涨的更多，但在下跌的行情中指数基金也会跌的更多，但投资者也应看到：首先，考虑到成长性明显的金融保险业2008年预测市盈率已不足20倍，制造业2008年的预测市盈率也只有26倍，房地产业2008年的市盈率也只有22倍，长期投资价值凸显；其次，考虑到市场自调整以来已累计下跌超过20%，根据对在宏观经济没有出现大的衰退之时的股指下跌最大跌幅也不会超过25%的结论推导：目前是长期投资者介入指数型基金较好的机会。

　　此外，自2005年资产价格发生巨大重估以来，资本市场的构成和基础已经发生了根本性改变，通胀、扩容和制度性因素显著抬升了市场的价值中枢。与此同时居民理财观念中也更愿意承担较大风险投资品种，股票、基金已成为居民投资渠道中不可或缺的重要组成部分，这些都让我们相信股指至少能在目前的点位维持相当长的时间。

　　上周封闭式基金的折价率继续收窄，小盘封闭式基金跌幅大于大盘封闭式基金。上周封闭式基金净值累计下跌了0.98%，跌幅明显大于其它类别基金，但价格的平均跌幅却不到0.5%，折价率由前一周的13.60%进一步缩小到13.18%；价格下跌中，到期时间短的小盘封闭式基金跌幅明显大于到期时间长的大盘封闭式基金，部分验证了我们前面提到的封闭式基金分红行情有被过度炒作的判断。