重仓股大跌打破基金不败神话

　　●从1月15日到2月26日，基金核心配置的金融保险行业指数跌幅达到28.83％，位居行业跌幅榜首
　　●在本轮调整中，偏股基金重仓前20只股票有13只跌幅超过20％
　　●236只开放式偏股型基金单位净值全部下跌，平均跌幅达到16.27％
　　●减持金融地产和降低仓位成为不少基金经理的共同选择
　　自1月15日开始，A股陷入快速大幅调整之中，并于2月26日创出近七个月股指新低。由于在本轮调整中基金第一大重仓行业金融保险跌幅巨大并领跌市场，导致偏股基金净值严重缩水，基金遭遇前所未有的重创。由于是核心资产遭遇调整，基金也难以显示出抗跌性。不少基金经理则通过积极调整投资策略来应对股市调整。
　　当前，许多基金经理均表现出对通货膨胀的担忧。对于全年市场走势，不少基金公司均认为，决定市场长期走势的将是上市公司业绩能否超出预期。
　　基金重仓股遭受重创
　　受美国经济恶化、南方雪灾和平安浦发再融资等内外多重利空因素影响，从1月15日到2月26日的26个交易日，上证指数暴跌1259.72点，跌幅高达22.91％。作为股票基金业绩基准的沪深300指数暴跌1216.22点，跌幅也达到21.22％。上证指数还分别于1月21日、22日和28日接连创出历史单日较大跌幅。投资者的信心遭受重大打击。
　　本轮市场调整的幅度显然已经远远超过多数基金经理的预期，而更加让基金经理们始料未及的是，在本轮暴跌中，作为基金核心配置的金融保险行业成为跌幅最大的板块。据天相投资的统计，从1月15日到2月26日，金融保险行业指数跌幅达到28.83％，位居行业跌幅榜首。作为两市权重最大的板块，金融保险股历来是基金配置比例最高的行业，基金2007年四季报显示，偏股基金持有该行业的市值占基金净值的比例高达17.67％。同时，基金重仓的采掘业、房地产、运输仓储和金属非金属等板块的跌幅也相对较大。
　　基金重仓股同样跌幅巨大。据天相投资的统计，在本轮调整中，偏股基金重仓前20只股票有13只跌幅超过20％。其中第三大重仓股中信证券暴跌38.57％，第二大重仓股浦发银行大跌31.59％，第一大重仓股招商银行下跌29.42％。此外，西山煤电、中国平安、兴业银行、南方航空等基金重仓股跌幅也超过30％。
　　受基金重仓板块和重仓股大幅杀跌影响，偏股型基金的单位净值出现大幅度缩水。据天相投资的统计，从1月15日到2月26日，236只开放式偏股型基金单位净值全部下跌，平均跌幅达到16.27％，相当于同期沪深300指数跌幅的76.67％。
　　在这些基金中，有多达43只基金单位净值跌幅超过18％，有18只单位净值跌幅超过20％。仓位较高和被动管理的指数型基金成为净值缩水重灾区。长盛100、50ETF、180ETF分别下跌23.77％、23.21％和22.24％，包揽跌幅榜前三位。方达50、融通巨潮、大成300指数基金单位净值跌幅也在前10名之列。而博时裕富、万家180、嘉实300、红利ETF、银华88等基金净值跌幅也超过20％。
　　在主动型基金中，长盛精选、光大量化、荷银市值、大成2020、诺安价值、大成2020和融通景气等基金的跌幅均超过了20％，跌幅较大。这些基金跌幅居前大多是因为仓位过高或者金融地产配置过重所致。
　　由于基金净值遭受重创，到2月26日，天相股票型基金净值指数已经跌回到去年7月末水平，这就意味着，基金过去七个月的收益基本为零，自去年八月份以来购买基金的投资者普遍处于亏损状态。基金不败的神话被打破。
　　基金经理积极应对
　　基金净值大幅缩水给基金经理带来了前所未有的压力。在困难面前，不少基金经理通过调整投资策略来积极应对。
　　近期金融股的下跌引发不少基金经理的反思。一位重仓金融股的基金经理认为，目前金融股确实面临着大小非解禁和再融资的压力，但只要再融资规模合理就不是坏事。当初做出超配金融股的决策是基于估值计算，当时认为短期扰动不会改变金融股的价值。但经过本轮金融股暴跌，他决定汲取前期行业集中度过高的教训，计划在行业配置上更加均衡一点，同时积极寻找更具潜力的品种。
　　在短期压力难以缓解的情况下，减持金融地产和降低仓位成为不少基金经理的共同选择。一位刚从外地调研完上市公司的基金经理在接受记者采访时说：“刚从外面回来，去看了一家公司，重仓股跌成这样，我们不能坐以待毙，要寻找新的投资标的。”对于近期的操作，他说，市场调整以来主要是增持了交通运输、钢铁和水泥等板块，同时减持券商和保险股，目前仓位已经降到70－80％之间，相比年初已经下降不少。他认为，今年操作应以防御性为主，正在关注消费、内需拉动和资源重估板块以及资产注入和整体上市的机会。
　　深圳一位资深基金经理表示，近期主要减持了银行和地产股，增持钢铁，并进行主动性减仓，目前仓位降到80％，比年初降了13个百分点。中期之内，该基金经理大体看好上游行业，比如钢铁、煤炭、煤化工和电解铝等，短期市场不会有太大希望，但下半年金融地产股会有大机会。
　　一位投资总监兼基金经理表示，年初持有的金融地产股现在基本上出光了，现在主要是凭感觉做些波段，追逐市场热点，短期内主要投资概念类和预期类股票，如新能源、创投概念股和消费等板块中有业绩支撑的热点股，同年初相比，现在股票基本换了一遍。对于本轮调整中炙手可热的医药板块，该基金经理表示看不清楚，因此基本不会参与。
　　但也有基金并没有减仓，深圳一大型基金公司投资总监就表示，本轮调整以来公司旗下基金没降仓，仓位一直较高，而由于均衡配置，该公司旗下的基金表现出良好的抗跌性。该投资总监表示，今年主要看好并重点配置了制造业、农业股和电信、医药和建筑业等供应紧张持续受益行业。这些板块在今年以来表现较为抢眼。
　　通胀成基金经理心病
　　在谈及影响今年股市的负面因素时，一位投资副总监兼基金经理认为，今年资金面供需关系将成关键因素。他分析说，今年新股IPO、再融资和限售股解禁将构成很大的资金需求，而资金供给目前主要是通过新股票基金的发行来实现，相对于市场的巨额资金需求来说，新基金发行带来的资金增量可能是有限的。如果市场流动性发生逆转，市场的重心必然会下降。
　　对于今年市场的底部，该基金经理表示很难判断，总之是跌的时候买一点，涨的时候卖一点。以前股票非要涨到100％才卖，如果降低了投资预期，涨30％就应该卖出，这样压力也不会很大。在看不清政策面和大势的情况之下，只能通过精选个股来获得收益，虽然大盘调整幅度已经超过30%，但不能确认目前市场已经调整到位，该基金经理认为，一切要看时间和通胀水平。
　　除了资金面因素，有不少基金经理都表现出对通货膨胀的担忧。
　　一位基金经理表示，通胀将成今年股市的最大风险，如果全年通胀控制在5％，则风险不大，超过此数将可能给股市带来重大利空，因此难以判断今年市场的底部。
　　一位基金公司投资总监分析，目前对付通胀主要是靠汇率政策和利率政策，通过加快人民币升值步伐（升值将引起进口商品价格回落和出口部门衰落）可以抑制国内通胀，对于目前市场存在由于雪灾而放松调控的预期，该经理表示不可能期望央行因为短期扰动而放松调控政策，对付通胀是央行最为重要的任务。而对付通胀采取的汇率和利率政策都会对实体经济产生紧缩效果，从而影响上市公司业绩。
　　另一名基金经理表示，今年上市公司业绩高增长还是可以预期的，市场普遍预期的印花税下调只是短期因素，并不能改变上市公司未来业绩增长，从而不能决定市场的长期趋势。“但2月份的通胀水平不明朗，今年最大的风险在于通胀失控导致的市场估值体系的紊乱，如果通胀失控，股市和债市只有逃命的份儿，由于通胀没有明朗，对今年市场没有底”。
　　业绩能否超预期成行情关键
　　尽管短期股市利空仍偏多，但基金公司在最新的研究中均认为，决定市场长期走势的将是上市公司业绩能否超出预期。
　　上海一家基金公司就认为，影响未来市场走势的最关键因素是业绩增长，而这一情况将在一季度末得到确认。在市场不稳定的态势下，资金面的不利因素会被阶段性地放大，但管理层的政策导向偏暖将稳定投资者的信心。
　　深圳一家基金公司认为，随着市场逐渐趋于理性和谨慎，上市公司的业绩增长和估值水平成为市场运行的主要驱动力，因此在策略上重点布局相对估值水平较低、未来业绩高增长预期明确的公司。由于市场扩容压力的持续存在，目前市场弱势运行的格局还没有根本扭转，从业绩和估值角度自下而上精选优质个股将成为第一选择，年报业绩预期较好、可能高送配的公司和有景气与估值优势的股票值得重点挖掘。
　　上海另一家基金认为，尽管限售股的解禁对市场是一种压力，但是决定市场的依然是业绩和估值，在外盘稳定和宏观经济平稳的情况下，限售股的解禁不会直接造成上市公司业绩和估值的陡然下降。
　　北京一家基金预计，近期市场将仍以震荡调整为主，不具备挑战前期高点的能力，市场信心的恢复需要“催化剂”———包括超出预期的业绩、积极的政策信号或特定事件的刺激等；虽然经过近期的下跌，2008年动态市盈率已经降至25倍左右，但受市场信心不足的影响，市场短期内仍将维持震荡格局。