流动性过剩或将“催肥”PE

　　□本报记者 周明
　　在全球流动性过剩的今天，无论是国外的热钱还是国内的资金都在寻找出路，除了二级市场以外，私募股权投资市场或将成为吸引资金的一个洼地。分析人士认为，在全球流动性过剩的情况下，私募股权基金（PE）将获得更迅速的发展。
　　从私募股权基金的财富效应上看，投资私募股权市场充满了传奇的财富故事，“黑石”、“凯雷”这些私募股权基金创造的故事日益精彩，而在中国制造走向全球的今天，越来越多企业爆发式增长奇迹的背后闪动着私募股权投资的身影。
　　私募股权投资的平均收益水平相比其他投资方式要高。根据鼎晖基金合伙人王树估算，目前在国内活跃的私募股权基金平均内部收益率达到35%—60%，更不用说单个项目达几十倍的回报率了。
　　相对而言，全球股票市场的波动性日渐加大，资金收益的稳定性难以得到保证，而在扣除通货膨胀率以外，美国的政府债券、国内存款等固定收益产品的实际利率为负。在资金追求收益和安全性的今天，私募股权基金通过分散投资的方式获取超过30%的平均收益，无疑是一个比较高效的投资渠道。
　　换个角度看，当前的流动性过剩已经成为宏观调控的掣肘。根据中国人民银行研究局的一篇文章统计，截至2007年前11个月，通过提高准备金率和发行央行票据，央行合计回收流动性约4万多亿元。
　　但就在对冲流动性的同时，国内流动性却仍然通过外贸顺差、FDI、商业银行信贷等渠道源源不断地被创造出来，这样的局面使得央行不得不采取“从紧的货币政策”。然而，这样的“从紧”水平还能有多紧，十余次上调准备金率、不断地窗口指导、发行特别国债、接连加息……似乎从紧的空间并不大了。因此，疏导这些流动性或许将成为政策的另一个指向。如果把这些资金导入二级市场或者房地产市场——无疑将造成难以控制的泡沫；而如果把这些资金导入国际资本市场，那又将不得不支付新的学习成本。该向什么方向疏导呢？央行前副行长吴晓灵多次强调要发展私募股权基金，或许暗示着决策层已将私募股权基金作为这些流动性的新去处。
　　再从当前我国实体经济发展的进程看，产业结构升级、产业并购重组加速等都需要大量的资金支持。如果根据风险匹配的原则，这些领域一般不确定性较大，并不适合于银行等金融中介提供的债务市场，资金更应在权益市场上加以解决。这个市场或许正是私募股权市场大展拳脚的地方。据统计，2007年全年中国并购市场上，创投和私募股权基金支持的并购事件达到30起，总金额达6.73亿美元，这与全年187亿美元的跨国并购交易总额相比仅占很小的一个部分。从这个角度看，私募股权基金大有可为。