南方盛元红利：三驾马车都会带来投资机会

　　昨日，南方盛元红利股票型基金发行。作为这只新基金的基金经理，陈键经历丰富，从行业研究员到基金经理，从管理开放式基金到管理封闭式基金，再到此次管理创新型的封闭式基金，这在中国基金界，也是罕有的。市场震荡时，基金发行日，这对习惯于面临挑战的陈健来说，仍然是个挑战。

　　投资机会仍然存在

　　记者：近几个月来，市场经历了大跌，这种市况下发行南方盛元红利基金，你们认为是否是个合适的时机？

　　陈键：我并不觉得现在的市场时机不利于发行。市场的短期波动什么时候都有可能发生。长期来看，从影响经济增长的投资、消费、出口三驾马车来分析，均会带来合适的投资机会。

　　第一，从投资方面看，2008年投资继续拉动经济增长可以预期。其一，固定资产投资规模的延续性和中国新兴市场发展需要都对投资提出了新的要求；其二，2008年地方政府换届完成以后，固定资产投资的新项目拉动经济增长的效应越发明显。其三，今年的基础设施投资将继续拉动经济增长。比如今年的铁路建设，还有规模高达2500亿的电网投资等，从这些方面看，并不存在市场所担心的固定资产投资过剩的情况。所以我们对2008年投资继续拉动经济增长的信心是比较强的。

　　第二，从消费方面看，2008年居民的消费增长将呈现加速状态。从农村和城镇来说，2007年是一个消费实际增长率提高最快的一年。而新劳动法的出台，实际上是保障了劳动者的收入能够稳步得到提高，有助于增强居民消费能力。从而有利于消费需求的增加。同时，2008年中国将举办举世瞩目的奥运会，从历史上看，奥运会对举办国消费需求的持续提升效应显著，对优秀企业也将带来不可低估的全球成长机遇，我们对2008年消费增长拉动经济增长的信心也是比较强的。

　　第三，从出口方面看，大家都在担心美国次贷危机会不会使外部需求放缓。实际上外部需求放缓在市场上已经有所反应，这种风险预期已经表现出来了；另一方面，从1月份的贸易数据看，中国190多亿美元的顺差还是比去年同期增长了22%，这也符合市场的预期。我们认为即使在出口增速不被看好的情况下，2008年的经济增长保持在10%以上应该是没问题的。

　　在这种情况下，好企业的利润增长还是能保持一个比较高的增长速度，以这样的成长性去看现在的A股上市公司的估值水平，会发现还是有一部分公司的价值定位并没有高估，甚至是低估，这样都可以构成投资机会。

　　与基本面不相符的下跌产生投资机会

　　记者：南方基金公司是一个比较有实力的基金公司，旗下基金众多，那么，从基金公司的角度看，此次新发行的南方盛元红利基金是一个什么定位呢？

　　陈键：南方基金的研究是比较全面系统的，我们的估值体系多元化的特征涵盖了对各个方面的充分考虑，比如说对动态市盈率、静态收益率或者历史分红的情况都有充分的考虑。南方盛元红利这个基金以红利股为主，在筛选的时候就会从具有红利特征的公司当中选取我们认为最有价值、成长性最好的企业去做投资，这一点，我们团队还是比较驾轻就熟的，因为这个特征本身就在估值体系的框架里面有所考虑和研究。

　　记者：面对美国次贷危机、"大小非"解禁等众多不确定性因素的影响，盛元红利会采用什么对策来保持稳定的收益增长？

　　陈键：支撑专业机构投资者信心的基石主要有两方面：一个是要看宏观经济，第二是看个股机会。这就看你的研究团队是否可以做到普通投资者力所不能及的事情。

　　从宏观经济的判断来看，美国次贷危机主要影响的是外部需求，一方面中国出口行业比过去更分散，这种结构的不均衡有利于抵御衰退风险；另一方面就是国家在调控经济增长速度的同时最主要的还是要保证经济增长。新劳动法的出台导致劳动力成本上升，会影响到一些劳动密集型产业，一些人工成本昂贵的工厂就会关闭，这样就会有很多工人面临失业，那么，国家怎么去缓解这部分压力呢？我们认为在这种情形下，投资在2008年还是会扮演一个比较重要的角色。

　　从个股机会方面看，在产业结构不断调整升级的背景下，未来只有真正具备核心竞争力的企业能够在激烈竞争中胜出。应该看到市场经过从6000点到4300点的下跌调整，前期制约市场上行的估值过高、透支未来风险得到了一定程度释放。市场估值水平下降，有利于市场在2008年重新回归理性繁荣。根据最新统计，沪深300成份股2007-2009年的综合动态市盈率已经下降到33倍、25倍、21倍；考虑到我国上市公司中优质企业的高成长性， 估值已经不能算是很昂贵。但是市场中仍然存在相当大面积的高估股票，市场的整体平均市净率接近6倍，从实业经营者的眼光看必然存在不合理的高估现象。实业资产与金融资产之间的套利行为，将使得市场中那部分严重高估的股票在2008年继续展开其价值回归之旅。而具备核心竞争力、持续成长性良好的企业，由于其估值所具有的吸引力，将继续得到投资者的青睐。与此同时，资金供需面临"大小非"解禁的重要考验，我们认为2008年市场将深刻演绎结构性牛市的特征，结构分化、个股表现差异进一步拉大的情况会在2008年表现得更加突出，市场的短期震荡无疑将是剧烈的。当上市公司的股价出现了跟它基本面不相符的下跌时候就会产生市场投资机会。

　　市场震荡凸显红利股价值

　　记者：南方盛元红利跟以往您管理过的南方积极配置和现在您管理的基金天元(184698)相比，在产品定位上有哪些差异？

　　陈键：从基金最初的设计区别上讲，盛元红利是一个比天元更加积极进取的基金产品，跟积极配置在股票仓位上是一样的，只是积极配置是以行业配置为主的基金，强调的是行业优和行业配置。

　　南方盛元红利的股票投资以红利股为主。从投资理念的角度看，主要是因为我们认为红利是股东投资收益的重要来源，投资者如果能够持续从投资对象处取得红利，并持续用于再投资，从长期来看可以获得超额收益。另一方面，红利是衡量上市公司收入、盈利是否货真价实的关键指标；公司管理层在扣除未来发展所需合理资本支出后，将盈利派发给股东，并保持稳定的分红政策，是对股东财富负责的行为，从长期来看是会获得公司治理估值溢价的，也是公司核心竞争力的重要体现。根据南方基金金融工程研究人员测算，基于上述投资思路选取个股构造的模拟组合，在波动度与基准股票指数波动度基本相当的情况下，在两年多的时间里取得了可观的超额年化收益率。

　　同时，盛元红利基金具有在一年封闭期内规模稳定，股票仓位上限具有更大灵活性的特点，如操作得当，就可以最大程度地提高资金使用效率。

　　在南方基金公司服务超过7年的陈健，笑称自己的数次岗位调整时机都是挑战大过机遇，不过，对于此次南方盛元红利基金的发行时机，陈健表示满意："从我们接触到的情况看，现在投资者比较理性，市场连续下跌，从某种角度看，反而有助于新基金的发行。"