操作灵活 FOF震荡期跑赢大市

　　□本报记者 江沂
　　与2007年三季度不同，几个证券公司推出的FOF（Fund of Fund 一种专门投资于其他证券投资基金的基金）理财计划在四季度均跑赢了大市。从这些理财计划的操作上，可以学习他们怎么在震荡的市场下进行基金配置。
　　根据天相统计，去年四季度股票型基金净值加权平均下跌1.87％，混合型基金净值加权平均下跌2.12％。而招商证券基金宝、华泰紫金二号、国信“金理财”经典组合、中信理财二号等四个FOF基金四季度净值分别增长1.40％、7.68％、0.13％、9.55%，均超越了开放式股票型基金。
　　封基、债券基金避险
　　事实上，由于FOF收取了双重管理费，收益上超过基金是有难度的，但是这些理财计划大多风格较为稳健，在品种选择上，选取了较为稳健的债券型基金、封闭式基金作为避险品种。
　　第四季度，沪深封闭式基金二级市场表现明显优于大盘，相对沪深300指数－1.65%的跌幅，上证基金指数上涨18.84%，深证基金指数上涨了18.67%，封闭式基金的折价率明显缩小。因此，华泰紫金二号管理人当季加大了封闭式基金投资力度，通过改变资产配置结构取得相当高的超额收益率，把握封闭式基金年末分红套利行情，顺利完成了年度投资目标。
　　而招商证券基金宝则选择了债券基金作为“避险”主力，持有比例最大的前三个基金均为债券型基金，前十大持基中，债券型基金就占资产净值的15.27%，管理人称，四季度该理财计划减少股票型开放式基金投资比例，增加打新股债券基金，因而在四季度表现出较好的稳定性。
　　择时能力突出
　　在择时方面，FOF也交出不错的答卷——中信理财二号称，较早就看出调整迹象，并根据判断果断调仓，管理人称，“在2007年10月初，我们就判断市场将进入一个调整期，因此，我们将股票类资产的仓位降低至50%左右。在11月下旬，我们判断市场的调整已近尾声。因此，又将仓位增加到70%左右。”
　　国信金理财经典组合在投资决策上也把握得不错。在去年三季度，该计划重配了指数型基金（包括ETF），随着股市在12月转暖，收益斐然。而在指数处于高位时，仓位上减了约5个百分点，结构上对ETF进行减持，并增加了封闭式基金的配置。不过，由于保有了相当比例的指数型基金，在股市大调整的时候，理财计划的收益还是会受到一定的影响。因此国信金理财经典组合的业绩稍逊于其他的FOF基金。
　　不过FOF的资产管理也存在“双刃剑”现象，理财计划在市场看空的情况下，可以空仓股票和基金，而大部分股票型基金受契约的硬性约束，必须保证一定的股票仓位，所以在仓位的灵活性上，FOF更能占尽先机。
　　但FOF大多有开放和封闭的时间表，并且必须定期进行现金分红，在某些时候又会丧失市场良机，如在去年7月底8月初，按合同，国信金理财经典组合到了开放期，须将相当于净值规模约33%的现金用于分红，而另据《管理合同》规定，开放期间必须至少保持10%的现金比例。为了应付大比例分红和开放期间的现金需求，管理人只好被动实施大幅度减仓，将仓位由九成以上减至五成左右。恰好在7月20日分红登记日，大盘开始单边飚涨。从7月20日分红登记至8月8日开放结束，被迫减仓对产品收益率直接产生负影响约6个百分点以上。
　　对于个人投资者来说，这把双刃剑就不存在，因而，在择时方面，散户显得轻松得多。