QDII基金出海之“变”

　　编者按：全球股市在美国次贷的阴霾下延续下跌走势，并且越演越烈，多个国家的股市在1月22日创出了"9•11"以来单日跌幅最大的纪录。但随着1月23日和1月30日美联储连续两次出台降息的紧急措施，全球投资者信心有所恢复，出现了全面的反弹行情。这种市场状况是QDII基金无法规避的系统风险，也是决定QDII基金未来表现的一个重要因素。

　　而国内四只基金系QDII在经历了全球股市的冰火两重天后，净值表现出现了较大的差异。从四只QDII基金公布的2007年四季度报告来看，虽然投资组合迥异，但最大的相似之处是，四只基金都在香港市场上斥以重金，把近一半或一半以上的资产配置在港股上，这也是四只基金出师不利的一个重要原因。

　　QDII基金净值表现

　　四只基金系QDII经历了近期全球股市的冰火两重天，净值表现出现了较大的差异。截至1月23日公布的净值，较1月21日而言，上投摩根亚太优势表现最好，下跌0.79%，净值为0.755元；其次是嘉实海外中国股票，下跌1.43%，净值为0.756元；而前期表现较好的南方全球精选下跌3.87%，净值为0.819元；华夏全球精选跌幅较大，下跌4%，净值为0.792元。四只QDII基金公布的2007年四季度报告，也许会为QDII基金表现的差异给出一些原因。

　　QDII基金投资风格迥异

　　近日，四只QDII基金披露了2007年四季度报告，各基金的投资组合展现了迥然不同的风格，但也有一个很大的相似之处，即四只基金都在香港市场上斥以重金，把近一半或一半以上的资产配置在港股上，这也是四只基金出师不利的一个重要原因。

　　从基金的股票投资组合来看，首只发行的南方全球精选投资香港市场股票92.89亿元，占基金资产净值32.91%，占其股票投资的100%；华夏全球精选投资香港市场股票125.55亿元，占基金资产净值46.78%，占其股票投资的89.7%；嘉实海外中国股票投资香港市场股票209.98亿元，占基金资产净值80.25%，占其股票投资的99.6%；上投摩根亚太优势投资香港市场股票120.68亿元，占基金资产净值44.77%，占其股票投资的49%。

　　从基金的投资策略来看，虽然四只QDII基金对于港股的偏好表现出了高度的一致，但各投资组合还是展示出了四只基金不同的投资思路。南方全球精选遵循着其招募说明书中的策略，88.49%的资产投资于全球的权益类品种，其中，主动投资部分的港股占32.91%，其他市场投资的ETF基金占57.45%。在投资的ETF基金中，既包括了美国、日本、西班牙等成熟市场，又包括了巴西、韩国、俄罗斯、墨西哥等新兴市场。可以看出，南方QDII去年四季度的投资思路就是投资于全球市场，以大力降低系统风险。

　　华夏全球精选的资产集中投资于香港的股票市场，只有很小的比例投资于其他国家的市场，这令基金面临着较大的单一市场风险。但其54.49%的权益类品种仓位是四只基金中最低的，而43%的现金仓位则是四只基金中最高的。华夏基金管理公司对市场一向较为敏感，在全球股市大幅震荡的背景下，持有较多的现金头寸不失为一种安全之举，为基金此后的运作积蓄能量。

　　嘉实海外中国股票是四只基金中配置港股比例最高的，达到了80.07%，其净值表现与港股走势息息相关。这种偏激进的策略遇到震荡下跌的市场，是嘉实去年四季度在几只QDII基金中表现落后的主要原因。

　　上投摩根亚太优势是最有国际色彩的QDII基金，基金91.02%的资产投资于全球股票市场，4.79%的资产投资于韩国指数基金。虽然上投摩根亚太优势是股票投资范围最广的QDII基金，但其所投港股的比例还是较高，占基金净资产的44.77%，其次投资于美国、英国、澳大利亚、新加坡等市场共占了46.58%。

　　从行业和个股的配置来看，四只基金普遍看好金融和能源两大行业，所投比例几乎都占股票投资的10%以上，个股则以中国概念股、H股以及红筹股为主。

　　南方全球精选的行业配置相对分散，同时配置了较大比例在工业和电信行业，重仓股几乎全部为大市值的H股，主要有中国中铁、中国移动、新鸿基地产、中国电信等。

　　华夏全球精选的行业配置相对集中，72%的股票配置在了金融、能源两大行业，主要重仓股包括工商银行、中国海外发展、中国海洋石油、中国神华、中国银行等。

　　嘉实海外中国的行业配置也比较分散，在金融、能源、工业和电信均有较大比例配置，主要重仓股包括中国移动、中国人寿、中国石化、中国电信。

　　上投摩根亚太优势的行业配置最为广泛，高达29个。配置最多的行业依次为石油天然气、银行业、房地产和金属与采矿业。

　　从对未来市场展望来看，大部分基金对美国未来的经济状况持谨慎态度，把关注重点放在受益于中国经济增长的企业以及新兴国家市场。

　　基础市场环境分析

　　根据已经披露的QDII基金2007年四季报，在QDII基金资产配置中占有较大比例的港股，由于和美国市场关联度较高，恒生指数1月21日、22日连续下跌，共计3444.24点，跌幅达13.67%。但随着1月23日美联储出台降息的紧急政策，全球投资者信心有所恢复，出现了全面的反弹行情。

　　欧洲、亚太股市在经历了暴跌之后，释放了一定的短期风险，多个市场在1月23日大幅上涨。港股更是在当天大幅反弹10.72%，创出历史最高纪录。回顾此次全球暴跌，成熟市场和新兴市场受到的冲击程度都是一样的。这种市场状况是QDII基金无法规避的系统风险，也是决定QDII基金未来表现的一个重要因素。