低风险基金：动荡1月的幸存者

　　基础市场回顾
　　2008年以来，在美国次贷风波、华中地区冰灾等国内外负面因素的共同作用下，A股市场经历了大幅向下的行情走势。两市主要指数在年后短暂冲高后急速回落，市场平均收益水平大幅下降。根据中国银河证券基金研究中心的统计，截至2008年1月29日，今年以来以大盘蓝筹为特征的上证综合指数的跌幅达到了15.27%，而成长风格较为突出的深圳市场尽管跌幅明显小于上海市场，但跌幅仍达到了7.06%之多。
　　1月份基金收益变数大
　　绝对收益显著下降。基础市场的大幅波动对基金收益产生了较大影响。在市场超预期的大幅下跌情况下，基金业绝对收益大幅下降，几近全面亏损。根据银河证券基金研究中心的统计，以简单平均口径统计的结果显示，基金同业平均亏损达到了4.93%。由于传统封闭式基金仅在周五公布数据，在1月份最后一周市场仍然大幅下跌的行情背景下，上述4.93%的结果仍只是对基金行情整体实际亏损情况偏于乐观的统计结果。
　　相对收益仍然上升。不过，在波动的市场环境下，基金专业优势表现更为突出，相对收益大幅上升。与2007年较大部分积极投资股票的基金及混合型基金业绩表现落后于市场指数的情况不同，今年以来，各类基金业绩表现明显超越市场。根据银河证券基金研究中心的统计，截至2008年1月29日，在市场大幅下跌的情况下，各类基金均取得了显著超越以上证指数为代表的市场平均水平的收益，整体超额收益（简单平均后，基金相对于上证指数的跌幅差）达到了9.62%。其中，以股票投资为主的基金平均超额收益也超过了9个百分点。明显战胜基础市场的业绩表现，一方面彰显了基金专业理财的优势以及组合投资对风险收益的优化作用；另一方面也暗示了在波动加剧的环境下，基金管理人已经采取了积极的投资操作，从股票投资比例、个股风格偏好等各方面进行了有效的调整，实现了对风险的有效控制。
　　相对收益的上升，充分说明了基金作为大众理财工具的优良的风险收益配比，在波动的市场环境下，往往能够有更为平稳的收益表现；但是绝对收益的下降则说明了在基金市场表现趋于悲观的大环境当中，即使在有效的风险管理之下，基金管理人也难以选择到有效的获利品种，实现正的收益。因此，投资者应更为谨慎地选择投资品种。
　　低风险产品收益相对平稳
　　从各类基金比较情况来看，久期短、风险低的中短债基金成了惟一实现投资保全、收益为正的基金类别。其它类型基金中，债券、保本等低风险基金类型收益相对更为稳定；而其中权益类投资比例高的股票型基金，则成为了亏损的重灾区，特别是缺乏择时自主性的指数型基金，亏损尤其大。
　　根据银河证券基金研究中心的统计，今年以来，标准指数型基金亏损达到了10.47%，而增强指数型基金的亏损幅度也达到了9.48%。值得注意的是，在以股票投资为主的基金产品中，混合型基金的净值损失幅度与股票型基金较为接近，并未体现出明显的业绩稳定优势。这部分说明了在牛市思维的作用下，大部分混合型基金产品风险控制意识有所减弱，投资风格也更接近于积极的股票型基金。
　　而从个别基金来看，275只开放式基金中仅有14只基金实现了年内的收益为正，其中以股票投资为主的基金中又仅有富国天瑞强势地区、华夏大盘精选、东吴价值成长双动力、华宝兴业多策略增长四只基金实现了年内的收益为正，其中收益最高的华夏大盘精选年内收益也仅为1.38%。
　　基金业绩分析
　　基础市场表现仍然是决定基金投资绝对收益的最关键因素。2008年以来，基金业整体亏损最重要的原因就是来自A股市场的大幅波动。事实上，根据银河证券基金研究中心对2008年1月11日至2008年1月29日各类基金及上证指数日收益情况的统计结果显示，以股票投资为主的各类基金净值波动与上证指数走势高度相关。不过，从基金本身的投资成本、投资周期来看，基金投资应更为注重中长期稳定回报。因此，在基金本身基本面没有发生重大变化时，虽然短期波动在所难免，但投资者更应注重市场的中长期趋势。
　　值得注意的是，产品本身的风险收益配比设计是决定相对收益的重要因素。各类基金业绩稳定性存在着不同的差异，其中投资风格较为积极的股票型及混合型基金收益波动明显小于市场平均水平，而投资组合流动性风险低、投资较为积极的创新封闭式基金产品其业绩波动幅度不仅远高于其它类型基金，而且也高于市场平均水平。事实上，各类基金业绩稳定性的差异可以看作是深刻的风险教育，提醒了投资者在注重收益的同时，也应提高风险控制意识，选择风险度与自身风险承受能力相当的基金产品。
　　（作者系银河证券基金研究中心研究员）