核心股票扎堆现象严重

　　□海通证券 吴先兴
　　四季度，基金持股市值前20名的重仓股中有17只与上季度末相同。其中中国石化、工商银行、建设银行由于基金的增持而跻身基金重仓股前20名，而中国船舶、中国远洋、唐钢股份退出了前20名。
　　本季度，基金大量增持了银行股以及地产和通讯板块中的龙头股票，主要减持了钢铁股和前期涨幅较大的有色股和保险股，将前期的浮盈兑现，同时加大了对已经大幅调整股票的配置。增持股票中包含银行板块中的招商银行、浦发银行、工商银行、建设银行、民生银行、交通银行，地产板块的万科A，通讯板块的中国联通、中兴通讯，钢铁板块中的武钢股份等等。
　　基金持股增减分歧增加
　　上面分析了基金持股的总体动向，实际上对任意一只股票，即使整体表现出来是增持，也有不少基金对其进行了减持。
　　为了反映基金在个股增减中的整体分歧，统计了基金对所有重仓股的净增持股数、净减持股数、增减股数以及各自的比例。净增持股数是指基金对该股票增持股数与减持股数之差，减持股数是指基金对该股票减持股数与增持股数之差。增减股数是指基金对该股票既有增持又有减持的股数。增减股数越大，增减比例越大，说明基金在股票投资上的分歧越大。
　　本季度，基金增减股数达到503.02亿股，占总交易量的76.79%，无论从绝对值来看还是从比例上来看均高于上季度的水平，说明对同一股票基金的分歧程度急剧上升。净增持股数为72.96亿股，占比为12.08%，低于上季度98.66亿股和占比31.25%的水平，这说明基金对重仓股净增持的一致程度在减弱，对重仓股分歧较大。净减持股数为72.96亿股，占比为11.14%，远大于上季度的净减持股数，但占比明显下降，说明基金对股票重仓股减持的数目增加，但是一致减持程度减弱。
　　重仓股总数增加
　　本季度，基金核心股票的扎堆现象继续加剧。首先，前40只核心股持有市值占重仓股总市值的比例为78.30%，与上季度77.1%的水平相比略有提高。其次，单只核心股背后的基金家数从上季度的42.6只上升到本季度的47只。最后衡量基金交叉持股情况引入了α指标，α=基金家数×基金平均持股数量/基金整体持股数，α越大表明基金交叉持股越严重。本季度，α的值为8.05，低于上季度的8.19，说明本季度基金的交叉持股相比上季度有所减弱。
　　从数据分析来看，基金对核心股票的配置一致性增强，但在其他重仓股方面的分歧在加大。
　　前十重仓股集中度略有下降
　　从单个类型基金的持股集中度来看，股票和混合型开放式基金的前十重仓股集中度从上季度末的49.33%下降到本季度的47.09%，标准差从上季度的12.37%上升到本季度的19.33%，说明基金前十重仓股集中度有所下降，同时基金的持股集中度的差异也在加大。
　　从不同类别的基金来看，封闭式基金的持股集中度最大，为52.69%，较上季度略微下降。而本季度首次公布投资组合的新股票与混合型开放式基金的持股集中度最小，为43.85%，说明新基金的持股集中度相对较小，但其标准差为31.02%，主要是由于新基金数量较少，导致分歧较大。本季度公布季报的老基金持股集中度居中，其均值为44.73%，持股集中度的分歧较上季度略有下降，说明这类基金的持股集中度的差异在缩小。