全球投资信心疲弱 建议长线介入印度股市

在资金行情推动下，印度股市2007年上涨47%。JPMorgan预估，去年印度国内基金及寿险公司约投入150亿美元于印度股市，而境外机构法人(FII)则约投入170亿美，金额创历史新高。2007年印度经济活动表现强劲，连续第三年蓬勃发展，强劲的内需及稳健的投资成长，是印度经济近几年能保持约9%增长的主要动力。尽管未来几年印度成长动能将持续，但在2007年紧缩货币的后续影响下，民间信用扩张将逐渐减速，并抑制消费者支出的成长。此外，印度仍属相对封闭的经济体，未来印度政府必须废除针对贸易及投资所设立的管理障碍，追求以需求为导向的发展。中长期来说，印度经济正面临许多挑战，其中包括卢比升值与美国经济减缓将扩大经常帐赤字、基础建设严重不足限制经济发展，以及产业发展偏重低端劳动密集型产业，就业市场存在隐忧。在物价方面，短期通胀压力己见缓和，在美国景气大幅减缓下，预期印度央行会再次调高利率的机率很低，此举有助于货币市场维持相对宽松。

经济成长模式将由内需型逐渐转为开放型，中长期面临许多挑战

有别于亚洲其它国家，印度经济成长模式是内需导向，受惠于富裕人口以及社会中产阶级增加，带动印度消费市场快速扩张。印度政府近来也致力于拓展出口部门，虽然目前印度与东盟自由贸易协议谈判暂时搁置，但因为面对中国的强烈竞争，最终仍应该会朝开放自由贸易迈进。印度总理辛格于1月13日抵达中国北京访问，2007年两国的双边贸易额达370亿美元，增速远高于预期，双方可能在访问期间探讨缔结自由贸易协议。此外，印度政府欲发展特别经济区，提供优惠关税，允许私人建造以出口为导向的工厂。但是，印度目前对外输出货物量占GDP总值仍少于20%，比值大幅低于亚洲其它国家，就国际标准而言印度仍属相对封闭的经济体。未来印度政府必须废除针对贸易及投资的管理障碍，追求以需求为导向的发展与成长，中长期而言，印度经济发展正面临许多挑战。

 卢比升值与美国经济减缓，将扩大经常帐赤字

印度出口部门于2008年可望维持两位数的成长，但风险在于面对全球需求疲弱，尤其是印度最大出口市场－美国经济如果步入衰退时，将会对印度今年的出口成长造成压力。另一方面，卢比强劲升值也会减损该国产品出口的国际竞争力，2007年卢比对美元升值12%，亦会降低当地出口商的获利。中长期而言，分析卢比将保持对国际主要货币升值，尤其是当美联储持续降息下，卢比对美元升值趋势不易转变。汇率升值另一方面也将刺激进口需求，可能造成印度贸易赤字进一步扩大(JPMorgan预估2008年贸易赤字占GDP比重将由2007年的
-1.9%扩大至-2.5%)，未来基础建设及特别经济区的发展也会刺激资本设备的进口稳定增加。

 基础建设严重不足，限制经济发展潜力

目前印度经济发展面临最大的瓶颈是来自于基础建设的不足，虽然政府不断致力于改造国家基础设施，但最后都因部门经费不足而受挫。公共建设的完善将可提升该国产业竞争力，有助于吸引国外直接投资，进一步创造就业及降低贫穷。

 产业发展偏重低端劳动密集型产业，就业市场存在隐忧

印度制造产业涵盖范围相当广泛，从纺织业到汽车业皆有，但就发展程度而言，制造业的成长相对有限，主要集中于服务业为主。印度目前主要是以服务产业为基础的经济体，服务业占GDP的产值超过50%，企业主要从事外包服务－客服中心及后台服务，其占总服务出口值约1/4。尽管服务部门快速扩张，但信息科技产业的优势却对一般消费大众帮助不大，举例来说，IT部门的就业人口仅仅约一百万人，占印度约4亿多就业人口的一小部份。

由于印度约有11亿人口，再加上产业发展偏重于低端劳动密集度的型态，因此失业率成为印度经济的一大威胁。虽然政府努力提升出口为导向的制造业发展，但受限于国内公共建设不足，2008年工业产出成长将受到抑制。另外，要素价格不断提高，尤其是能源及原物料价格，将压缩工业部门的利润，并且减损制造业新增雇员的能力。以服务为导向的公司其获利率亦可能因劳动成本的升高而下滑，企业获利率降低可能会影响境外投资者对印度股市的偏爱程度，未来境外资金流入印度资本市场的变动将成为主要观察重点。