聚焦：把脉基金2008　基金仍旧信心满满？

　　策划人语 如果说是上市公司业绩与资金流共同促成了去年的牛市行情的话，那么，正是这匆匆的"牛步"催生了2007年基金整体业绩的如火如荼。日前，一项网上调查结果显示，基金仍将是2008年大众理财的首选项目，这或许更令刚刚度过了年末行情"寒流"的基金公司备感安慰。那么，对于2008年的证券市场，基金公司抱有怎样的预期，是否仍旧信心满满？仍将选择基金作为自己理财重要组成部分的新老"基民"们，经过了2007年整年市场的跌宕洗礼，是否更加清楚自己的风险承受能力与应该作出的选择了呢？本组策划将结合基金公司的2008年投资策略报告与市场机构的研判，对上述问题进行求解。

　　尽管有年末市场调整带来的净值下挫与QDII出海初期失利等种种问题，基金公司仍然算得上是2007年证券市场上的最大赢家。据不完全统计，2007年基金份额规模突飞猛进，全行业资产净值达到了3.2万亿元。基金行业在去年取得的重大成绩，自然与自身资产管理能力、公司治理能力的提升密不可分，但不可否认，2007年的牛市行情仍然是基金业绩如火如荼的最根本保障。因此，在2007年四季度市场波动加大的背景下，基金公司在2008年投资策略中如何看待新的一年的市场走向就成为了人们关注的焦点。而从最近公布新策略的几家公司来看，基金公司对于2008年的牛市信心犹在，忧虑暗生。

　　建信基金： 2008年股市前景可期

　　建信优选成长基金新任基金经理曹雄飞日前表示，虽然近期市场有回暖迹象，但还是有很多投资者对股市的中长期走势产生了较大的担忧。就这个问题，我的看法一直是"好戏还在后头"，2008年股市的前景依然是值得期待的。

　　谈到作出这个判断的理由，曹雄飞认为，首先，从宏观经济来看，改革开放以来，中国经济维持了将近30年的高速增长，累积了大量的国民财富；而未来较长一段时期，维持这种稳定高速的增长仍然是比较有把握的。其次，全球及中国经济的巨大流动性，无疑将为股市的上涨提供充足的动力，巨额国内储蓄的"搬家"远未结束，负利率条件下流动性的释放还将持续。

　　从资本市场制度层面来看，股权分置改革基本完成以及中国证券市场其他基础性制度逐步完善，为资本市场健康发展摆脱了束缚，解决了制度性难题的资本市场获得了快速发展的前提。在"同股同权"的制度安排下，上市公司大股东开始主动出击，着力改善上市公司业绩，并逐步将优质资源注入上市公司。此外，人民币持续升值、奥运会效应都构成了国内股市的重大利好。这些因素的正面影响可以保证股市在未来一段时期依然保持稳定发展的态势。

　　基于对中长期市场走势的判断，曹雄飞表示，暂时的股市波动虽然会给投资者造成一定的损失，但投资者对牛市格局的信心不应动摇。同时，投资者应该提早评估自己的风险承受能力，并根据自己的财务状况和风险偏好，选择适合自己的理财产品。

　　国海富兰克林基金：谨慎乐观

　　与建信和华富相比，国海富兰克林的"谨慎"尤为引人注目，它提到了五点风险值得投资者保持"清醒的警惕"，即：经济整体减速、外部资金流入趋势逆转、实际利率的转正导致储蓄搬家趋势放缓、新大众投资渠道（QDII、"港股直通车"等）的兴起导致资金分流、股票供给迅速增加导致供大于求以及股市本身上升趋势的反转导致投资者心理预期发生变化。

　　其在投资策略中这样表述，"出于对中国经济高速增长带来的上市公司盈利可持续增长的信心、负的实际利率和有限投资渠道导致的资本结构性过剩、以政府主导的价值创造为核心的产业资本证券化尚未达到高峰等积极因素的考虑，我们对2008年的市场表现继续持谨慎乐观态度。而短期过高的估值带来的投资收益率预期降低需要时间来消化、高昂的指数需要消耗越来越多的新增资金作为上涨动力、股票供给加速增加等负面因素的客观存在，也使得我们在乐观中保持相对谨慎和清醒。"

　　华富基金：流动性过剩和经济快速增长是牛市根基

　　华富基金在2008年投资策略中对于来年市场预判的基调与建信基金一致，同时，特别强调了流动性过剩与宏观经济高增长这两大关键性因素的作用。

　　报告中指出，从历史经验看，流动性过剩并不会必然导致股市泡沫，但是一定会导致资产泡沫。"我们认为流动性过剩不是股市泡沫的必然条件，而是股市泡沫的必要条件。房产市场、股票市场、收藏品市场、黄金市场都是吸纳流动性的领域。但是收藏品市场容量较小，很难成为一个大众市场。房产市场和股票市场仍将是吸纳流动性的主要领域。"

　　同时，由于2008年国内政府的固定资产投资增速将重新释放，加之同期内需的启动，经济下行幅度极其有限。"预计2008年中国GDP的增速为10.5%至11%。在2008年人民币升值加快背景下，对CPI也将有所抑制，明年中国CPI有望控制在5%以内，经济呈现高增长、低通胀的黄金时期。"

　　富国基金：市场涨幅将明显低于去年

　　如果说基金公司对于2008年证券市场的预期大致可以分为"积极乐观派"与"谨慎乐观派"两派，富国基金无疑与国海富兰克林相同，属于"谨慎乐观派"。值得一提的是，它在报告中提到了"上市公司业绩对股价的驱动力将减弱"这一预期，这也是支持其成为"谨慎乐观派"成员的要素之一。

　　富国基金认为，如果说2007年如火如荼的行情是资金和业绩双轮驱动的话，则2008年上述两大核心因素并没有出现趋势性逆转，市场整体仍维持牛市格局，但业绩的驱动力显然下降，尽管这种下降在预期之中。目前市场共同预期业绩增长在35%的水平，业绩对股价的驱动力明显落后于去年。而其中超预期增长的可能在于：国有资产证券化速度加快，资产注入带来的外延性增长；温和通胀环境带来的终端产品价格上涨；税改带来的上市公司将部分2007年可确认的利润延后至今年，等等。而2009年的业绩增长则将继续下降到20%。

　　整体来看，2008年市场将面临非常复杂的内外环境，期间有股指期货、奥运、QDII以及创业板推出等多重事件的影响，加之上市公司业绩对股价的驱动力下降，2008年市场涨幅将明显低于去年，因此板块轮动和主题投资的节奏把握非常关键。因此，富国基金认为，下游中小市值股票由于确定的成长性将领导年初行情，但是随着3、4月份年报和季报的先后亮相，以及股指期货推出引发对沪深300权重股的抢筹，大市值股票由于负面消息的消化和跌出来的空间，会带领大盘创出历史新高。