“三度统一”是股市改革发展的灵魂

　　"把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来"是胡锦涛总书记新年致辞第九条里的一个核心要点，这也曾是四年前国务院发布的"国九条"，也即《推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的最大亮点。

　　对于资本市场来说，市场的快速发展和它的市场环境市场基础的不配套，使得改革的力度、发展的速度已经到了再也不能不考虑市场可承受程度的时候。

　　2007年中国股市的IPO规模雄居全球第一，比2006年增加了约七成，加上其他融资再融资形式，融资总额接近股改前15年的总和。IPO虽然理论上应该具有优化市场资源配置的功能，但一哄而上，急于求成，竭泽而渔，其结果终将适得其反。中石油A股的高开低走就是一个最为深刻的教训。

　　中石油A股上市以来近四成的暴跌，无疑是过去一年IPO留给投资者的一个最大阴影。在其从2007年11月5日登陆A股上市交易以来，约2000亿元热情追捧的资金被深套其中。非但令许多追捧"亚洲最赚钱公司"的投资者蒙受了极大的损失，而且受其拖累下跌的指数覆盖了几乎全体投资者。

　　中石油问题的症结显然在于目前的IPO发行机制并没有改变它的圈钱本质。高市盈率、高定位、高溢价的新股定价机制既满足了发行人的圈钱要求，同时也是构成发行人用配售特权同询价机构进行利益交换的行为动机。而更加令人不可思议的是，在发行机制基本上原封不动地复制着股改前利益输送模式弊端的情况下，IPO的加速度扩容，甚至急于引入外资发A股，居然被当作调控市场的工具。这就不能不在使投资者承受套牢之苦的同时，也使市场面临资金之弦过于绷紧的危险。

　　既要发展资本市场，又要保护投资者利益，既要满足上市公司融资的欲望，又要防止市场泡沫过于膨胀；既要解决非流通股转入流通的历史遗留问题，又要推出整体上市、股指期货、创业板等新的发展措施，是新的一年中中国股市的使命。无论是片面地强调发展和创新的需要，还是强调市场调整和挤压泡沫的需要，都将欲速而不达。

　　归根结底，"把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来"，依然是我们的股市最重要的指导思想，是灵魂。