国海富兰克林：08年煤炭行业依然保持高景气度

　　明年煤炭行业依然保持高景气度

　　高速增长的GDP、重工业化的产业结构、高企的电力弹性系数使得煤炭需求持续增加，运力的瓶颈限制了供给能力的有效提高，行业保持高景气。

　　煤炭行业集中度提高、议价能力增强，市场化定价的方向进一步确立，煤炭将价格反映市场供需关系、资源稀缺程度、安全投入、环境保护与后续治理成本。

　　2008年煤炭行业投资主要考虑三个因素：一是价格因素，二是重组因素，三是估值因素。

　　价格因素：煤价长期增长趋势不改，但成本长期增长趋势不变，煤炭企业实际收益低于煤价增幅，价格因素导致的利润增加可能低于预期。根据煤炭供需衔接会传来的信息，焦煤涨价20%、电煤涨价10%，不排除2008年内继续上涨，但幅度和频度将下降。

　　重组因素："十一五"期间我国煤炭产量向大型基地和大型国有公司集中，国家将重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿和10个千万吨级安全高效矿井，形成68个亿吨级和810个5000万吨级大型煤炭企业集团，其产量占全国的50%以上。未来三年，大型煤炭企业资产重组速度将加快，重组导致的行业集中度提升增强了煤炭行业的议价能力，重组也会带来公司业绩的增厚。短期内重点关注上市公司收购集团资产，中长期还将关注大型企业整合地方煤矿的进程。

　　估值因素：2008年行业利润继续增加，但利润增速将很可能放缓，估值水平还将保持较高水平，但有所下降。

　　我们将重点选择整合能力强、管理优势明显的行业龙头、重组预期明显的优质企业。