主权财富基金抄底还是买单？

　　最近几个月，主权财富基金成了并购市场上最活跃的投资者。

　　过去数月里，包括中投公司在内的亚洲主权财富基金对欧美遭受次贷巨亏的各公司投资规模达数百亿美元，相继入股花旗、高盛、摩根士丹利、瑞银、美林等金融巨头，为下半年萎缩的全球并购市场打了一剂强心针。

　　有外电称，股票牛市所需的最后一个因素及新资金来源即主权财富基金已经到位，根据过往经验，外国机构通常在牛市结束时进场，为最后一轮游戏买单。目前，亚洲国家的主权财富基金正进入西方资本市场，投资那些因次贷风暴而陷入困境的金融机构，它们是成功抄底还是充当了"冤大头"呢？新资金的进入是否意味着牛市的狂欢派对已临近尾声？

　　年初以来，西方主要金融机构的股价下跌了30%以上，有的甚至下跌接近50%，整体市盈率在15倍以下，对比新兴市场的估值水平，看上去股价非常有吸引力，主权财富基金这个时候入市是否属于"抄底"？如果看好一项投资的长期性收益，那么就不存在"抄底"的可能性，没有谁能准确预见底部并以最低成本入市，主权财富基金更不是波段操作的高手。关键不在于是否抄到底，而在于投资者本身是否有清晰而持续的投资策略、投资目标，所作出的投资决策是否符合市场原则，投资对象是否有增值的潜力，如果是的话，买单又何妨？尽管备受次贷危机打击，但欧美的大型金融机构中有很多仍是值得收购的对象，它们有很好的盈利能力和管理能力，而且金融业发展的长期趋势并未改变，目前只不过是暂时遭遇寒流而已。

　　亚洲主权财富基金入市不应视为头脑发热，因为它们并不是在资产价格的高位接货，也不能简单地与八、九十年代日本企业收购美国资产等同，主权投资基金的投资只能说明亚洲国家的外汇管理和投资模式已经在改变。几十年来，亚洲国家积蓄外汇储备，并购买美国国债。随着本币升值，外汇基金就必须投资于高收益率债券、股本以及房地产，以求获得可以接受的回报。在美元疲软的背景下，从资产的保值和增值考虑，持有美元资产最好是投资于运营实体。目前亚洲正在建立各种主权财富基金，进行股本方向的投资，就是这种投资模式转变的体现。

　　尽管股权交易动辄数十亿美元，但相对大部分主权财富基金资本额，所占比重并不大。当前很多主权财富基金不缺钱，但缺乏足够的资产管理技能和经验，入股欧美成熟的资产管理公司，有助于培养他们自身的资产管理能力，所以即便短期内所入股的公司股价发生大幅下跌，也权当交"学费"。当然，学费要交，生意更要做，正如中投董事长楼继伟所言"严格追求商业目标"，但追求商业目标并不意味着追求短期利益。对于主权财富基金的投资要算大账而不是小账，应奉行长期投资策略，确保投资多元化、低风险和高收益。