基金看市:盈利增长支持股市向好 理性看待估值

　　近日，海富通基金公司发布2008年投资前景展望报告。报告指出，2007年大幅上升的中国A股市场只是近年来表现优异的全球新兴市场中的一个小亮点。海富通认为，高增长、温和通胀和低利率局面的延续，将继续支撑新兴的中国股市。

　　海富通认为，展望2008年，中国资本市场的牛市基础并没有发生根本改变，比如人民币升值、流动性过剩、北京奥运、经济快速增长和企业效益的改善等等。因此，有理由继续看好中国资本市场的未来发展前景。

　　针对时下中国资本市场最时髦的"资产泡沫"话题，海富通认为，如果说中国股市有泡沫，那么它现在既不是"肥皂泡"，也不是"啤酒泡"，而可能仅仅处于泡沫形成的初期。

　　对于宏观调控方面，海富通认为，根据目前市场的预测，明年央行信贷规模指引是以2007年新增贷款规模为基础，即如果2008年新增贷款仍然为3.5万亿，2008年人民币贷款增速回落到13.4%，相比2007年15.5%的调控目标回落2个百分点。从增速来看，有所放缓，但还不能说是全面的信贷紧缩。

　　而对资产价格膨胀的抑制态度，可能主要体现在对股市和房地产市场的调控上。针对股市泡沫的防范上，主要采取行政指导为主的方式。而针对房地产市场的调控，主要是运用对信贷紧缩、廉租房和经济适用房政策、打击开发商囤地行为等多项手段的综合运用，甚至不排除今后出台更为严厉的税收政策。

　　在出口政策上，这份报告认为，调整可能包括出口退税和关税调整、配额等政策，力度将主要取决于出口增速的走势，考虑到外部需求放缓以及人民币升值幅度的加快，明年调整力度可能会低于今年。

　　从另一方面来看，由于2008年的经济增速和上市公司盈利增速可能会有所放缓，美国次债危机的影响仍未完全显现，中国股票市场的整体估值水平相对偏高。因此，相比2007年，2008年的股票市场的投资风险将会有所上升，市场波动可能进一步加大，预期投资回报率需要适度下调。

　　面对外部经济不确定性加大、国内宏观调控基调升温、周期类股票估值相对偏高的新形势，2008年，海富通看好估值合理、景气趋势相对明确的金融、地产、航空、食品、医药、商业、军工、建筑和钢铁等行业，以及资产注入与整体上市、奥运和节能减排等投资主题。

　　建信基金：

　　理性看待估值

　　日前，晨星基金研究中心发布最新一期开放式基金业绩排行榜。截至2007年12月7日，建信优化配置混合型基金自3月1日成立以来的复权单位净值增长率达到63.79%，短短9个多月实现了较高的回报率。

　　建信基金公司投资管理部执行总监兼建信优化配置基金的股票投资基金经理陈鹏表示，近期市场经历了一场缓慢爬升又快速回落的"过山车"之旅，从6124点的前期最高点到11月28日曾经探至的4778点，市场回调幅度超过20%，虽然近期市场有回暖迹象，但这次调整还是让不少投资者又实实在在体验了一次风险教育。很多投资者开始担心股市是否"转熊"的问题。我认为，从短期来看市场的这次深幅回调确实是有必要的，也是牛市进程中的正常现象，而从中长期来看，当前我国股市的"牛市"基础并没有动摇，牛市格局将延续。

　　陈鹏谈到，目前我国股市的高估值是有多方面原因的，除了上市公司业绩高增长预期之外，还有一个重要原因就是强烈的通货膨胀预期。现在"负利率"的现实让投资者不得不寻求股票、基金、黄金、房地产等多种使资产保值增值的渠道，大量的资金供给让股价在流动性过剩的状态下面临着被高估的风险。近期的股市调整正是在多方面压力下市场的一次主动回调，是对理性估值的回归，但这种调整并没有改变市场高估值的存在基础，市场仍然有着长期向上增长的动力。因此，市场的这次调整对投资者来说并不见得是坏事，投资者不应该动摇对中国经济和股市的信心。