浦银安盛基金：08年股市将呈四大特征

　　昨日，浦银安盛基金公司发布2008年投资策略报告，预期明年整体市场仍将保持上扬，但如果市场在明年年中非理性暴涨，则过高的估值水平将难以支撑牛市的持续，市场完全可能在后期出现回落。而一旦市场回落，投资者恐慌心理又可能加大回落速度和回落空间。总体上，明年A股将呈现四大特征。

　　保持上涨 风险上升

　　浦银安盛基金认为，综合考虑经济增长、流动性过剩、储蓄资产转移、上市公司业绩增长等主要因素，08年整体市场仍将保持上扬。市场上涨的时间和高度，取决于市场估值水平和市场上涨速度。考虑到市场在牛市阶段的狂热气氛，在牛市后期市场也可能出现非理性狂涨。

　　但A股估值水平不断提升，目前全市场的市净率水平已经是达到了前所未有的高度，只是动态市盈率还在可接受范围之列。市场越是上涨，积累的风险也就越大。因此，08年的A股市场极大可能不再是单边上涨的，全年的高点不一定出现在年末。也即是说，如果市场在08年年中非理性暴涨的话，则过高的估值水平难以支撑牛市的持续，市场完全可能在后期出现回落。而一旦市场回落，投资者恐慌心理又可能加大回落速度和回落空间。

　　震荡频率和幅度加大

　　今年初至10月底，市场调整和震荡的频率均很小，但每次调整的速度均很快，几个交易日之内各类指数即跌去10%以上。05年至今牛市已整整持续超过了两年半，市场越涨，投资者心态越脆弱；高估值水平下，市场更容易发生震荡，市场调整的幅度也可能会更大。2008年，促使市场可能发生震荡调整的契机至少有：奥运会、股指期货的推出、创业板的推出、美国和全球经济和股市的波动、港股直通车与QDII的规模迅速扩大、外贸顺差增速迅速放缓、对股市和宏观经济的严厉行政调控等。

　　周期性行业不乐观

　　07年周期性行业表现优异。这有几大原因。一是周期性行业在熊市末段股价跌幅巨大，在05年中至06年底的牛市初期表现也很一般；二是周期性行业在07年业绩大幅增长；三是市场整体狂热，短期业绩的快速增长在狂热牛市里头更容易被炒作，市场甚至将周期性公司盈利增长按非周期性公司同样的方法，简单以PEG来定价。进入08年，情况将极有可能发生变化。周期性行业已经累积了巨大涨幅；08年周期性行业的利润增长将显著放缓，如果全球和国内经济波动，周期性行业的公司盈利也可能出现下滑；市场进入高位后，市场调整时更容易抛售盈利减速或波动巨大的周期性公司。

　　机构投资者仍是主角

　　目前机构投资者持有我国股票市场流通市值的比重达到了46%。从目前基金的申购和赎回情况来看，预计未来机构持有市值比重还有进一步上升的趋势。

　　对于部分机构投资者集中持有的个股，如果股价高于内在价值较多，当市场震荡、上市公司基本面异动、或投资者大规模赎回时，该类个股将面临很大的流动性风险。

　　由于开放式证券投资基金是机构投资者主体，当市场震荡，引发股民信心不足时，一旦发生普遍的大规模赎回，则在该特定时间段内，基金重仓持有的股票也将迅速下跌，从而进一步加剧市场的震荡。因此，如何应对可能的流动性风险，这是08年投资策略要考虑的重要问题之一。