上投摩根：宽幅震荡格局将维持 明年行情谨慎乐观

　　上周大盘未能延续前周的反弹行情，宽幅震荡，上证综指收于5007.91点，下跌1.65%。成交量大幅放大，两市一周总成交额7688亿元，比前周增加52.71%。

　　12月5日，中央经济工作会议明确08年中国将执行从紧的货币政策，央行随即决定从12月25日起提高存款准备金率1个百分点，至14.5%，再创历史新高。此次调整幅度为1%，收缩流动性约4000亿元，凸显央行执行从紧的货币政策、控制信贷的决心。

　　11日，国家统计局的数据显示，11月份，我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.9%，涨幅较上月增加0.4个百分点，为1997年来的新高。值得注意的是，虽然11月份CPI指数涨幅超预期的主要因素为食品类价格上涨和成品油调价的推动，非食品CPI增幅也从10月份的1.1%显著上升至1.4%。中国经济面临着从结构性通胀转为全面通胀的风险，加息预期进一步增强。但由于周二美国联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率下调25个基点至4.25%，美联储下调央行贴现率25个基点至4.75%，如果中国央行再次加息，中美利差将进一步缩小，甚至转为负值，这将吸引更多境外资金的流入，从而使国内流动性偏多的局面加剧。因此，在是否加息的选择上，中国央行面临两难的境地。

　　汇率方面，受美国降息影响，人民币上周连破7.38、7.37、7.36三个关口，12月14日中间价为7.3589，单周上涨0.6775%，已经远远超过汇改以来的单周最大涨幅，且汇改以来的累计升值幅度首次达到10%。

　　A股市场方面，市场未能延续前周的反弹行情，银行、地产、石化等权重股下跌，拖累大盘，行业、个股出现分化。金融板块由于受存款准备金率上调消息的影响跌幅较大，达到了4.43%；而受调控政策影响的房地产板块也未能延续前周的反弹行情，一周下跌6.18%；农业、食品行业由于粮食、猪肉价格的持续走高和国家对于农业企业的扶持政策而表现抢眼，涨幅达到了9.01%和11.84%。

　　短期来看，市场宽幅震荡的格局仍将维持。我们对08年行情依然持谨慎乐观的态度。由于临近年底，零售、旅游、食品饮料等消费型行业业绩可期，投资者可重点关注上述行业中年报业绩增长超预期的龙头企业。

　　债券市场方面，11月份消费者价格指数(CPI)以6.9%创下近11年新高，由于市场对于11月份CPI数据仍将在高位运行已有所预期，所以数据公布后，债市反应较为平静。与此同时，央行再次上调了存款准备金率1%达到14.5%，创二十年新高，1%的上调幅度也摆脱了先前小幅调整的节奏，2008年从紧的货币政策由此得到了强烈的表现，预计明年宏观调控将以数量化调控作为首选。