市场宽幅振荡积极筑底 关注导向完善资产布局

　　展望后市，由于受周边市场回升拉动，上周A股市场同步出现反弹，但是从盘面来看市场热点较为分散。12月5日闭幕的中央经济工作会议为明年的政策导向定下了调控的基调，十年来第一次提出“从紧的货币政策”，旨在压缩贷款、控制信贷。而短期之内，投资者的心态还将保持谨慎。因此，我们认为目前市场还处于区间震荡积极筑底阶段。投资者应保持谨慎乐观，根据政策导向完善明年的资产布局。

　　一周市场回顾

　　上周大盘走出一波反弹行情，上证综指收于5091.76点，上涨5.23%。成交量温和放大，两市一周总成交额5034.33亿元，比前周增加7.59%。

　　12月5日，中央经济工作会议在京闭幕。会议在部署明年经济工作时，明确提出要坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。明年将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。值得注意的是，这是中国十年来首次提出从紧的货币政策。实际上经过07年9次上调存款准备金率、5次加息的调控措施以后，对通货膨胀和投资的抑制作用并没有达到预期的效果。我们预期货币信贷的紧缩政策将会更加强势，2008年仍有可能加息2-3次，而法定存款准备金率仍有进一步调高的可能性。但是可以预见，2008年人民币升值的步伐将加快，作为本轮行情的主线之一，人民币的升值将会是牛市延续的一个重要因素。

　　A股市场在前周击穿半年线后，上周出现一波反弹行情。但从下图中可以看出，虽然沪深300指数从10月17日的5891点跌至12月7日的5041.35点，但市场整体市盈率依然维持在37倍左右的高位，但估值压力可能还需要进一步的释放。我们认为造成这种局面的主要因素在于部分行业上市公司三季度季报盈利水平低于市场预期，因此在四季度企业盈利水平未知的情况下，判定市场反转还为时过早。

　　从行业板块来看，上周钢铁、房地产板块超跌反弹，涨幅居前。钢铁行业因为前期市场对于行业盈利能力的担忧而跌幅较大。但截至12月5日，钢价周环比上涨4.09%，月环比上涨6.72%，分别高于同期原料价格涨幅0.36和1.43个百分点，钢铁行业的盈利能力处于不断好转的过程中。房地产板块由于受到一系列调控政策的影响前期跌幅较大，但作为从人民币升值过程中受益较大的板块，在基本面未出现大幅改变的情况下，本周出现了一波反弹行情，涨幅居前。而石油、能源板块受到第一权重股中国石油下跌的影响跌幅居前。

　　本周市场展望

　　展望后市，由于受周边市场回升拉动，上周A股市场同步出现反弹，但是从盘面来看市场热点较为分散。12月5日闭幕的中央经济工作会议为明年的政策导向定下了调控的基调，十年来第一次提出“从紧的货币政策”，旨在压缩贷款、控制信贷。而短期之内，投资者的心态还将保持谨慎。因此，我们认为目前市场还处于区间震荡积极筑底阶段。投资者应保持谨慎乐观，根据政策导向完善明年的资产布局。

　　债券方面，上周经济工作会议所提出的“从紧的货币政策”将会对债市造成一定影响。从一周的行情来看，一年期、三年期央票相对保持稳定、三个月期央票有所上涨，短期融资券继续维持高位。总体来说，目前债市维持震荡盘整的格局。