工业股提升韩国股票基金收益

　　晨星数据库截至上月底的数据显示，香港市场上的韩国股票基金今年平均增长42%，在晨星所有基金组别中排行第八。

　　另外，虽然近期韩国股市随国际市场从十月中的历史高位向下调整，但KOSPI指数今年迄今仍上升近三成。而且，受惠于对中国和欧洲出口强劲，今年第二季韩国经济增长获得四年来最大升幅。该国政府预测，下年经济增长将达5%。

　　同时，就业市场逐步改善和股市财富效应的带动，韩国十月份消费者信心指数攀至十九个月来的最高点，而对非必需消费情况具指针性的百货公司销售数字亦出现连续五个月的上升。市场认为，韩国国内消费的长线增长有助平衡其经济对出口和重工业的倚靠，经济前景看好，而香港市场上的韩国股票基金也有望受益。

　　进取行业配置提升表现

　　景顺韩国基金今年迄今上升49%，在组别中排名第一。资深韩国基金经理Simon Jeong于去年五月由富兰克林邓普顿加盟景顺，与地区策略师William Yuen共同管理这基金。管理团队运用由下而上的选股策略，着眼于企业的基本层面和预期盈利的长线增长，投资偏向物色一些现时股价和潜在价值存有折让的公司，企业市值在项目选择过程之中亦有很大自由度。而且基金在行业配置方面并不受限于基准指数，管理团队在基金运作上的灵活性相对较高。

　　观其最新投资组合和月报数据，景顺韩国基金在管理团队的改变下风格变得更加鲜明和进取。投资风格方面，由于团队选股策略倾向价值投资，组合也偏重于大型价值型股份。而在行业配置上则有逐渐偏向集中的趋势，在今年三月底时基金的三大行业分别为工业(37.2%)、金融(18%)和副消费品(12.6%)，而到了九月底基金的三大行业则为工业(47.8%)、副消费品(13.1%)和原物料(12.7%)，金融业的比重则大幅下降近一半至9.4%。

　　管理团队认为美国次按问题有机会困扰韩国银行业，自三月起继续减持基金已经持轻的金融业如韩国最大银行Kookmin Bank和第二大金融集团Shinhan Financial，而增持认为将受惠亚洲其他地区经济成长的出口类工业如建筑机械制造商Doosan Infracore等。今年韩国工业和金融业走势各异，KOSPI200制造业和建筑业指数分别上升56%和94%，大幅抛离同期金融业指数的18%升幅。基金工业股份的比重在基金组别中最高，提升组合相对回报。基金近期亦买进Hyundai Mobis 和Cheil Industries等有望受惠于韩国内需上升的股份。值得留意的是景顺韩国基金持有项目较少，平均只有三十多个，十大项目比重约46%，而其中八项为工业类股份，在行业和个股都属高集中性的布局。

　　景顺韩国基金三年平均回报48.1%，同期标准差则为21.5%，和组别平均相约。新管理思维能否令基金表现脱颖而出，有待时间观察。

　　股市走高增强风险调控

　　由崔光铉管理的JF南韩基金今年迄今上涨35.8%，在组别中属中游分子，但这只唯一获得晨星五星评级的韩国基金过去长线表现出色，五年平均回报为组别之冠。今年表现稍逊，这与其相对分散的行业配置和风险管理有关。

　　观察JF南韩基金三月底的投资组合，其行业分布颇为平均，在金融业、工业和消费品等主要行业都有相对配置。但在工业细分之中，可以看出基金比较看好汽车制造业，而在钢铁业和造船业的比重则相对较低，例如于KOSPI指数比重第二的浦项钢铁 (POSCO)只占基金2%。另一方面，汽车零部件和汽车制造业于基金的合共比重则由三月底时的5.6%上升至十月底的13.8%，当中主要增持项目包括韩国最大造车商现代汽车。但今年韩国汽车股受韩元对美元汇率走强影响下窄幅波动，而钢铁和造船业股份则受惠区内需求带动下走势强劲，而且基金持重的金融业如Hana Financial今年表现逊色，此消彼长之下拖累组合表现。

　　JF南韩基金的另一特别之处，就是衍生工具亦在其投资范畴之中，提高了基金风险管理的灵活性。在十月和十一月份的基金月报当中，都披露了基金经理对近期韩市的涨幅有所顾虑，现时持有小量指数短仓。近月韩国市场反复向上，短仓对总回报应有负面影响。但基金经理于股市大涨时加强下调风险操控，也显示出其稳健的一面。