QFII投资热情明显减退

　　本报讯(通讯员 金昌)“以前，我会觉得好股票虽然不多，但只要在我们观察范围内的股票，其价格绝大多数都是低估的。而今天，几乎没有一支股票是便宜的，A股合理的估值就是在26倍至29倍之间，现在30多倍！”某QFII负责人表示：“大家对市场有分歧，所以有些投资人选择了回避。”

　　再所难免的短期下跌

　　截至2007年10月，QFII配额已达100亿美元，而根据计算，QFII持股额仅占A股流通股市值的0.5%左右，仅占QFII总配额的57%。显然，近期QFII对A股市场的态度谨慎，接近一半的QFII选择等待，选择了不操作。

　　高盛集团亚太区策略分析师表示，A股市场有问题存在，比如说估值偏高、股价虚高、交易量过大等。“对A股市场来说，泡沫到底怎么定义，现在还是比较微妙的事情。但现在的股价，已经不能完全体现出中国股市的基本面了。”

　　仅仅一个月，上证指数从10月16日的6124点跌到11月16日的5316点，数据显示，A股的市盈率是47倍，H股是28倍，红筹股是30倍。“当前H股估值较为合理，而A股估值是缺乏支撑的。”众多QFII异口同声地表示。

　　等待有利的买入机会

　　更值得关注的是，由于A股市场的强劲表现以及资产价格的膨胀，给上市公司带来了丰厚的非经营性利润，已经将很多上市公司的未来拖入了股市。

　　从A股上市公司最新的三季报来看，投资收益同比增幅超过242%，占净利润的比重达20.6%，在全球范围内居于前列。从增长贡献的角度看，投资收益占整体市场净利润增长的36%。如果A股市场回报率在未来下降，则意味着这些非经常性投资收益将不复存在，从而给上市公司2008年和2009年的盈利增长带来下行压力，进而对市场产生实质性的影响。

　　在QFII看来，A股市场的股票估值水平在2007年出现了大幅上涨，从国际投资人的估值框架来看，这样的估值水平可能是无法持续的。其次，由于对中国政府采取更为严厉的宏观调控政策的预期，投资者预计市场将出现回落，从而带来从策略上有利的买入机会。