券商FOF添丁 君得益我不炒作封基

　　券商FOF 队伍再添新丁。

　　国庆前夕，国泰君安“君得益”优选基金集合资产管理计划(以下简称“君得益”)得到管理层批文，并将在11 月上旬正式销售，初始发行规模30 亿人民币，存续期5 年，存续期内规模不会超过50 亿份。单一投资者参与的最低金额为10 万元人民币。

　　不过，“君得益”似乎与先前的券商FOF 热炒封基的路数明显不同。

　　操作派，还是价值派？

　　是基金经理择时入市，还是FOF产品经理取而代之？

　　一段来自华泰紫金2 号资产管理报告的文字似乎能说明这一明显的操作痕迹：“第2 季度，市场大幅下跌时，我们果断加仓封闭式基金，总仓位达到95%左右，较好地把握了阶段反弹行情；市场反弹时，我们逐步减仓，共卖出8 亿多元的封闭式基金。在资产配置上，我们将集合计划50%左右的仓位重点配置在封闭式基金上。”第3 季度，华泰紫金2 号将“逐步加大指数基金的投资比例，并以指数基金作波段操作的主要工具”。

　　不仅华泰紫金2 号偏好主动出击型的波段操作，招商基金宝、国信金理财产品均凸现以操作性为主的投资风格。

　　2007 年二季度，招商基金宝持仓封闭式基金27.24%，占其前十大基金持有量的58%。国信金理财在前十大重仓基金中，投资ETF 基金比例达到47.26%。

　　与其他6 只券商FOF 不同，国泰君安“君得益”优选基金集合计划将投资重点放在开放式基金，而不认可过分强烈的主动性风格去波段性热炒封闭式基金或ETF 基金。

　　“我们不会像炒股票那样去炒基金，频繁操作交易。中长期看好的话，可相对淡化择时。而选择业绩表现优秀的基金，可通过研究分析，发现更具有投资才能的基金经理，为自己的投资带来更丰厚的潜在收益。采用主动与被动相结合的投资策略，运用全程风险管理技术，追求中长期稳定的价值投资收益。”国泰君安证券资产管理部“君得益”优选的产品经理汪建表示。

　　在操作派与价值派之间，“君得益”优选FOF 选择后者。

　　这在“君得益”优选的资产配置比例上可见一二，“开放式基金( 不含货币市场基金)：30%~95%；封闭式基金：0%~30%；现金及货币市场基金≥ 5%；申购新股：0%~50%。”

　　不过市场人士指出，操作派、价值派是市场上自然形成的两种投资理念的流派，实际上无所谓好坏，高折价率的封闭式基金的确是市场上非常显眼的“价值洼地”。但评价FOF 产品的优劣，除了投资收益、成本、稳定性与流动性四纬度外，还得考虑该产品的风险。

　　“过分频繁交易封闭式基金，可能会陷入流动性陷井。”上述人士称，“目前37 只封闭式基金的日成交量十分小，几乎2/3 的份额被保险公司、社保等大机构长期持有。当社保等大机构减持封闭式基金时，势必对持仓量较大的FOF 产品带来较高的冲击成本。”

　　作为一款证券公司非限定性集合资产管理计划类的投资产品，这一计划亦有诸多条款引人关注。

　　比如：计划管理人承诺，以自有资金5000 万元认购集合计划，存续期内永不退出，该部分份额与其他投资人享受同等待遇。这一办法将管理者和投资者的利益捆绑在一起，规避了一定的委托代理风险。

　　在退出机制的限制上，这一计划介于开放式基金和封闭式基金之间。

　　该计划每三个月安排一个开放期，开放期为自计划成立日起每满三个月的最后五个工作日。在开放日，委托人可以申请提前退出，也可以依法参与本计划。

　　“君得益”的前辈

　　“在5 年存续期内，‘君得益’集合计划会以绝对价值为导向，据我们估算，预期年收益率约6%~12%。”汪建表示，“我们提供的是长期稳定增长的理财服务，而不是发大财的机会！”

　　“君得益”是国泰君安在FOF 的第一次。

　　不过，在“君得益”之前，国泰君安曾连续四年对机构投资者每周发布基金模拟投资组合。

　　本刊获取的资料显示， 从2003年3 月31 日开始，国泰君安向其机构投资客户每周发布国泰君安模拟基金组合，该组合采用混合资产配置策略和根据基金投资价值评价结果挑选并简单持有基金的策略。

　　截至2006 年12 月29 日，该模拟基金投资组合连续四年的当年累计收益：2003 年达到15.22%、2004 年为0.43%、2005 年为17.15%、2006 年为173.31%。

　　同期上证综合指数的收益分别为-0.86%、-15.43%、-8.33%、130.40%。

　　同时， 该组合的业绩比较基准，其在上述年度的累计收益分别为7.28%、-18.25%、-1.87%、138.39%，这意味着， 上述基金组合在上述年度内的超额收益分别达到7.95%、18.68%、19.02%、34.93%。

　　再对比同侪。

　　2006 年全年， 招商基金宝收益率为43.43%， 东方红1 号收益率为61.15%，超过173.31% 收益率的仅有一家开放式基金——景顺内需增长基金，收益率为182.2%。

　　在实战运作中， 国泰君安2004年投入资金运作两个基金宝示范账户，其表现亦超过其业绩基准与大盘指数。

　　单从上述基金模拟组合与实际投资效果来看，近4 年以来，该组合显示了良好的风险收益形态。

　　不过，作为新丁，“君得益”仍需市场考验。