张江高科：最大程度地分享园区经济的繁荣

　　作为中国竞争力最强的高科技园区，张江高科聚集了一批高成长性的企业和个人，为公司发展提供了巨大的发展空间。公司以房地产为主、以服务和高科技投资为辅的“一体两翼”战略的实施，能够最大程度地分享园区经济的繁荣。 　　
　　受益于园区经济发展、区位优势以及政府在资源投放上倾斜，张江高科的房地产业务不仅在物业规模上以每年25%的速度扩张，土地价值和租金水平也快速提升，年增速在8%以上。加上公司提高物业的销售比例和住宅开发的利润贡献，带来房地产业务收入快速增长，也令公司的重估价值明显提升。 　　

　　 ..公司资产注入的预期较为明确，操作难度小。集团优质资源的不断注入使得上市公司外延式增长明显，并将最终反映到股价上。 　　

　　公司高科技投资模式转变的实质在于资金管理模式和内部治理制度的转变，能够最好地将资金、专业管理能力与张江高科园区丰富的企业资源相结合，迸发出极大的潜力。嘉事堂等项目存在上市预期，股价弹性大，同时是对公司高科技投资模式和能力的一种验证。 　　

　　公司未来三年EPS分别为0.32，0.43和0.53，三年复合增长率为42%；RNAV的合理区间为14.80-21.24元。考虑到区域和上市公司的成长性，以及资产注入预期，我们给予公司“增持”评级，6个月目标价为30。