二三线蓝筹突出 灵活基金业绩较好

　　经过连续两周市场高位下跌，上周的市场急速反弹，迅速收复了前面两周的失地，其中前面三个交易日市场上涨势头凌厉，之后出现高位盘整的局面，上周五更是出现大幅度下跌。在波涛汹涌的流动性面前，市场指数只能随着资金面的伸缩被动涨跌。

　　从上周各个交易日的行情看，上上周基金三季报的出炉对板块之间的轮替有明显的影响。一批中盘蓝筹股成为市场上涨的主力。从各个板块来看，券商股、房地产、煤炭石油、农林牧渔、电力、纺织服装等大中盘板块上涨幅度较大，在这些板块中，房地产、煤炭石油是基金三季报中明确坚定持有的品种，已经过连续几周较为强劲的表现，其中煤炭石油板块主要受到中石油上市的影响。而工程建筑、酿酒食品、钢铁、机械、航天军工、运输物流等板块涨幅落后，其中钢铁、机械等行业连续几周表现低迷，三季报中也披露基金对这些行业的偏好度有所降低。

　　与前面两周的市场比较看，资金面的充裕支撑了市场的短暂回调，上周比较明显的一个特征是市场全面上涨，二三线的蓝筹股表现突出，在部分交易日甚至出现中小板块独立上涨的行情，由于中小板块已经过较长时间的调整，不排除其后续进一步走好。

　　在市场全面上涨的行情中，基金表现逊色，结合上周中盘股走势较强的环境，不排除基金在进行新的仓位布局。截至上周四的统计，上周股票—股票型基金净值上涨2.69%，股票—指数型基金净值上涨3.25%，混合—偏股型基金净值上涨2.88%，混合—平衡型基金净值上涨2.57%，指数型基金上周涨幅大大领先于主动投资的几类股票方向基金，而主动投资的股票方向基金内部表现均衡。受到市场明显的结构变化，上周表现居前的基金更偏向于灵活品种。

　　综合来看，经过市场连续两周的高位回落，上周市场有所回升，不过单纯资金面的支撑根基不稳，上周五市场再次出现大幅度下跌。从后面几个交易日市场重新出现盘整的情况看，资金充裕与高估值之间的矛盾导致市场高位震荡的格局依然未改。经过蓝筹股前期的引导性上涨，在基金三季报的影响下，市场内部板块变动之间在上周已经出现进一步调整的端倪。大盘蓝筹短期面临的波动进一步加大，而中小板块在经过长时间盘整之后，在上周有所活跃。其中具备业绩、题材、概念支撑的中盘板块在上周表现突出，从而造成了市场前四个交易日全面普涨的格局。

　　从前4个交易日市场各主要指数与基金净值之间的表现对比来看，上周的基金净值远未能赢得市场，这种情况值得引起重视，在众多基金对后市偏于谨慎的情况下，基金净值上周逊色的表现并不能仅仅从市场结构的变化上进行解释，基金有可能已经在仓位上重新布局以应对后续风险加大的市场。而且在主动投资的股票方向基金内部，各类型基金业绩趋于一致，这或许也说明了基金在股票仓位上有一定调整。

　　从上周表现居前的基金来看，泰信、光大保德信、海富通、长信等基金管理公司旗下的品种均属于风格灵活的品种，这些基金在今年前半年业绩表现突出，其对市场热点的把握和投资对象基本面的选取均体现得非常到位。

　　对于希望充分把握市场波段热点的投资者来说，对这些基金可以适当进行配置，在中小板块普涨的行情中这些基金可能会有较为突出的表现。

　1.泰信先行策略(290002)

　　泰信先行策略成立于2004年6月，偏股型混合基金。该基金运用多层次先行策略，灵活配置各类资产，追求收益的长期稳定增长；其股票配置的原则是提前发现和介入价值被市场低估的价值成长股票，在其价值回归过程中获取超额收益。

　　该基金股票投资部分以先行策略为核心，实行自上而下三个层次的资产配置。强调对先行策略的应用，寻找价值未能被市场充分认识的股票作为投资对象,利用市场的均值反转规律，在其价值回归过程中获益。

　　在大类资产配置上，该基金股票仓位从2007年一季度的94.21%下降至90.45%，总体仓位降幅不明显，表明基金管理人对后市有较大的信心；在行业配置上该基金对重点行业集中持有的同时，在其他行业上更加趋向于分散投资；这种分散化的趋势在个股的配置上体现得更加明显，其前十大重仓股集中度从一季度的52.67%下降至三季度的42.87%。2007年三季报显示，该基金占比较大的行业为金融保险17.37%、金属非金属13.88%、批发零售11.14%、采掘业6.99%、房地产5.47%，在其他行业上该基金均有较为均衡的配置，结合上周的行情看，该基金在仓位上已经过一定的调整，在金融、地产、煤炭、消费、汽车、央企整合及资产注入等行业和板块方面会有较大的侧重。

　　泰信先行策略投资风格灵活，在同类型基金中业绩表现突出。截至2007年10月26日，该基金过去一年净值增长率为210.31%，在统计的37只基金中居于第9位；过去两年的净值增长率为407.04%，在统计的26只基金中居于第9。截至11月1日，该基金今年以来净值增长率为148.41%，在统计的40只股票型基金中居于第8。

　　2.光大保德信量化核心(360001)

　　光大保德信量化核心成立于2004年8月，该基金采用自下而上与自上而下相结合的方式选择股票，正常市场情况下不做主动资产配置，并通过投资组合优化构建并动态优化投资组合，确保投资组合风险收益符合既定目标。

　　具体投资策略上，该基金强调以量化为核心的投资管理策略，从股票估值、成长趋势及数据质量三方面设定模型参数，通过一定的量化技术按一定权重汇总得出个股预期收益率，作为投资组合构建的重要依据。同时采用投资组合优化对投资组合进行动态持续优化。与同类型基金相比，光大保德信量化核心表现出较为灵活的投资风格。其行业配置随着不同时期市场环境的变化在分散和集中之间随机调整；在个股搭配上，从成立以来至今，该基金股票集中度经过了从最低攀升至高点，之后下降这样一个抛物线形的过程。

　　2006年以来，该基金股票集中度一直维持在45%以上的高位，进入2007年二季度，该基金股票集中度下降至32.82%，三季度小幅上升至37.06%，在该基金重仓的10只股票中金融股占据了主要部分，说明基金管理人在操作上较为谨慎的态度。从其仓位上看，该基金仓位在经过二季度小幅小降之后重新上升至三季度的94.69%，这种较高的仓位和对市场板块变化的准确把握为其净值上升赢得了空间。

　　光大保德信量化核心成立以来的业绩处于稳定优秀的行列，截至2007年10月26日，该基金过去一年净值增长率为244.64%，在统计的70只股票型基金中居于第6。截至2007年11月1日，今年以来该基金净值增长率为153.84%，在统计的80只基金中居于第12位。

　　3.长信金利趋势(519994)

　　长信金利趋势成立于2006年4月，属于股票型基金。该基金主要投资受益于城市化、工业化和老龄化各个中国趋势点的持续增长的上市公司股票，在投资对象上兼顾价值股和成长股。

　　基于对我国股票市场长期看好的信心，该基金通常以较高比例投资于股票部分。在股票投资组合的构建过程中，该基金采用“自上而下”的主动投资管理策略，从趋势分析、品质分析、持续增长分析、估值分析和市场分析等定性和定量方面进行优质个股的选取。

　　从成立以来的表现看，该基金投资风格呈现出由高度集中逐渐趋于分散的特征，说明基金管理人在市场高位的情况下更加注重风险的防范。进入2007年，这特征体现最为明显，在大类资产配置上，该基金股票仓位从2007年一季度的94.02%下降至三季度的81.84%；在行业配置上，基金前三大重仓行业集中度由一季度的54.24%下降至38.13%；此外该基金前十大个股集中度由一季度的46.89%下降至28.99%，因此该基金在仓位的布局上已经全面向防守特征转移。

　　2007年三季报显示，该基金占比较大的行业为金属非金属15.96%、金融保险11.83%、房地产10.34%、机械设备9.65%。在其他行业上该基金配置较为均衡。从上周的行情看，该基金对金融、地产、资源等方面仍会保持高比例配置；此外基金管理人后续的操作可能将会进一步趋于谨慎。

　　长信金利趋势成立以来较为突出。截至2007年10月26日，该基金去年净值增长率为223.45%，在统计的70只基金中居于第17，截至11月1日，该基金今年以来净值增长率为157.93%，在统计的78只基金中居于第10。