公募是主流 激励要跟上

　　上世纪90年代末，监管机构就提出要建立多层次的资本市场，要培养中国的机构投资者。当时，二级市场上的交易量60%是机构产生的，40%是散户的。那时的机构是指券商、国企、财务公司，他们一般用自营资金或者委托资金在市场上进行交易，还没有真正以委托投资作为主营业务的投资机构。
　　今天来看，原来意义上的机构正在逐渐萎缩，取而代之的是证券投资基金、保险公司、其他理财机构、信托理财计划等，还有一小部分是机构的自营理财账户。
　　目前，国内的基金交易量占二级市场交易量的比重在30%～40%之间，比原来的50%～60%好像低一些，但是这是纯粹意义上的机构投资者，确实是理性的长线投资，整体投资风格比起原来那些机构相对稳健许多。
　　从美国经验看来，公募基金占20%多，保险占百分之十几，还有养老金，三者加起来在40%～50%。但在中国，保险、社保、企业年金的缺位使机构投资主体还是公募基金。人口众多，使散户成为基金市场最大的购买者，而公募基金是绝大多数人的首选。
　　另一方面，私募基金也在细分化的市场中占据一定地位，因为它是富人俱乐部。通过这几年的经济发展、财富积累，也产生了不少富人。但从根本上说，选择公募还是私募，关键取决于两者业绩上的区别。现在的情况是，并不是所有的私募都比公募好，在业绩方面，有的私募还不如公募。
　　随着整个证券市场的进一步发展，出现了公募基金人才流向私募的现象。公募和私募的基金经理，从工作性质上来讲都是组合管理，而公募基金经理承受的压力更大。特别是这两年股市涨得好，私募基金经理人的报酬结构是跟市场直接挂钩的，因此很多做私募的经理人一夜暴富，所以在薪酬方面私募体现出它的优势。
　　基于此，我们现在对基金经理薪酬方面有了一些新的尝试，来缩小这种差距。比如和基金经理签订的合同里涉及业绩报酬。激励的主体包括基金管理小组、投资部、公司三块，大的比例是一定是给基金管理小组和投资部。这里特别强调的是，不仅会奖励基金经理，还有一部分奖励研究员，因为研究员也对基金经理的投资予以了大力支持。最后公司也分得一小块。
　　华宝兴业基金公司采取股份激励的策略也是一个方向，就是看最后公司的利润情况。如果他们做得成功，我们也希望引进这种方式。
　　于华（大成基金管理有限公司总经理）
　　工商管理硕士，金融博士，美国注册金融分析师（CFA）。1989年－1991年，任英国里丁大学经济系金融财务讲师；1991年－1997年，加拿大魁北克大学管理学院金融终身教授；1997年－2000年，任深圳证券交易所综合研究所所长；2000年－2004年1月，任加拿大鲍尔集团亚太分公司基金与保险业务副总裁，加拿大伦敦人寿保险公司北京代表处首席代表。2004年1月起任大成基金管理有限公司总经理，现任中国证券业协会基金业委员会委员。