每周基金市场观察

● 中国银河证券股份有限公司研究所2007 年10 月26 日

■ 行业动态
基金规模快速膨胀风险准备金计提速度加快一倍，计提上限、管理方式尚无变化
关注后续可能政策。据报道，十一长假之后，各大基金公司和托管银行都接到中国证监
会基金监管部《关于基金管理公司提高风险准备金有关问题的通知》(以下简称《新通
知》)，《新通知》要求基金公司应将风险准备金的提取比例从5%提高到10%。《新通知》
要求各基金管理公司风险准备金按10%计提要追溯到今年年初，并在2007 年12 月之前
补提。
　　据了解，《新通知》早在10 月8 日已下发到各基金公司。基金业内人士普遍认为，
“上电转债事件”（今年8 月14 日，3 家基金公司旗下的5 只基金在所持有的上电转债
到期前最后一个交易日，由于“误操作”给持有人带来2200 万元的直接损失）是此次
提高风险准备金提取比例的直接诱因。
　　点评：
　　风险准备金是基金管理公司按照基金管理费收入的一定比例计提上缴的，主要用于
赔偿因基金管理公司违法违规、操作错误等给基金财产或者基金份额持有人造成的损
失。风险准备金不足以赔偿上述损失的，基金公司应使用其他自有财产进行赔偿。
　　我国基金公司提取风险准备金伊始于2006 年8 月，至今已一年有余。2006 年8 月
14 日，在“福禧事件”之后，基金应对突发事件的风险承受能力受到了广泛关注，在此
背景下，中国证监会正式发布了《关于基金管理公司提取风险准备金有关问题的通知》
(以下简称《原通知》)，力图从制度建设的角度入手，形成规范的基金风险准备金防范
机制。
　　《原通知》要求基金管理公司应每月从基金管理费收入中计提风险准备金，计提比
例不低于基金管理费收入的5%。风险准备金的余额达到基金资产净值的1%时可以不再
提取。风险准备金由基金公司进行分别管理，可以投资于国债等高流动性、低风险的资
产，风险准备金产生的利息收入和投资损益，应纳入风险准备金管理。
　　《原通知》一经推出，由于在计提比例、管理方式等方面存在争议，该办法也曾遭
到部分专业人士的置疑。部分专业人士认为计提比例过低、上限标准偏低等因素都会造
成提取足额风险准备金的周期过长、保障力度有限，而导致持有人潜在风险暴露并未得
到有效保护。并且由于中国基金业规模发展的分化，缺乏行业统筹的个别管理模式下，
小型的管理人旗下产品持有人面临的潜在风险暴露可能偏大。

每周基金市场观察
　　本次证监会下发的《新通知》中虽然对计提上限标准、统筹方式并未进行改变，但
计提比例则上升了一倍，从之前要求的5%计提比例，上升至10%。由于基金风险准备
金是按月度管理费收入规模计提，而今年以来各大基金公司的规模都呈现几何倍数增
长，这表明前期的风险准备金余额已经远远难以覆盖扩张后的基金资产规模，也就是风
险准备金的计提离上限要求的差距有逐步扩大的趋势。在这样的环境下，提高计提比例
有利于减小风险准备金计提缺口，以实现《新通知》中进一步提高基金公司的风险防范
能力，增强基金持有人份额的信心，保护基金持有人的利益的目标。
　　按照通知要求，需要对今年以来前10 个月的风险准备金计提进行追溯，根据银河
证券基金评价中心的统计，07 年前6 个月份，全部基金公司需要补交缺口不足5 亿，由
于所占管理费比例仅为十分之一，在目前规模快速膨胀、行业迅速发展的情况下，对基
金公司帐面盈利有所影响，但对公司实际盈利能力影响则极小；对于高达三万亿元的基
金资产而言，多加的4 个多亿风险准备金也仅仅不到九牛一毛。
　　虽然风险准备金的单月计提比例有了大幅提高，但是风险准备金计提上限、管理方
式保持了不变。尽管在此次“上广电事件”中风险准备金经受住了三个公司五只基金持
有人的全部风险考验，并为损失“全额埋单”，但是如果有涉及范围更大错误的“羊群
效应”性质事件发生时，目前1%计提上限可以覆盖的风险毕竟相当有限。
　　如果基金市场仍然延续目前的快速规模膨胀态势，提高风险准备金计提比例是否是
只可选择政策“组合拳”中的一个招式，管理层是否会继续采取其它措施推进风险准备
金等基金行业制度的完善仍然是值得持续关注的焦点。

■ 发行与扩募
一、10 月22 日：根据长盛基金管理公司的公告，长盛旗下即将到期的小盘封闭式
基金同德证券投资基金依据中国证监会2007 年9 月30 日证监基金字[2007]273 号文核
准的同德证券投资基金基金份额持有人大会决议，将转为开放式基金、调整存续期限、
终止上市、调整投资目标、范围和策略、修订基金合同，并更名为“长盛同德主题增长
股票型证券投资基金”。自2007 年10 月25 日起，《长盛同德主题增长股票型证券投资
基金基金合同》生效，原《同德证券投资基金基金合同》失效。
　　公告称长盛同德主题增长股票型证券投资基金于2007 年10 月26 日起至2007 年11
月16 日开放集中申购，最大销售规模上限控制为150 亿元，采用最后一日比例确认的
方式实现集中申购规模的有效控制。　

二、10 月22 日：根据景顺长城基金管理公司的公告，景顺长城内需增长及内需增
长贰号基金于10 月22 号在农业银行、工商银行及其他代销机构开展持续营销活动。与
以往拆分、大比例分红降低净值持续营销手段不同，本次景顺长城持续营销活动不采取
任何以降低份额净值为目的的促销手段，管理人称想用长久的事实证明，净值高低并不
是选择基金的正确方法，优异的绩效依托的是其背后强大的投资研究能力及风险控管水
平。


三、10 月24 日： 根据华安基金管理公司的公告，将于2007 年10 月26 日对旗下
基金华安创新实施拆分。当天该基金份额净值将拆分为1 元。持续销售期为2007 年10
月22 日至2007 年11 月21 日，并将采用最后一日比例确认的方式实现销售规模的有效
控制，此次拆分后基金总规模将控制在150 亿元以内。

点评：
　　尽管近期仍然无新基金设立，但老基金持续营销、封闭式基金转型等因素作用下，
通过借道投资于A 股的基金进入市场资金增量仍较为可观。
　　值得注意的是，与以往声势浩大的基金持续营销不同，此次景顺长城基金公司没有
采取任何降低单位净值的营销手段。
　　与分股送股不同，基金拆分的作用更多的给投资者产生一种较为廉价的货币幻觉，
并没有对基金基本面有任何改变；而大比例分红，更是因为流动性成本，对基金投资组
合带来短期内大幅增加的冲击，甚至有可能损害原持有人利益。尽管这两种持续营销手
段并不能改变基金基本面，增加持有人效用，但在目前投资者教育不够深入的情况，往
往这些降低净值的手段会获得市场的热烈反映。
　　在投资者教育日益深化的情况下，我们对本次景顺长城不降低单位净值持续营销的
尝试结果表示一定乐观，并将保持关注。

四、2007 年10 月23 日：根据上投摩根基金管理公司的公告，上投摩根亚太优势股
票型证券投资基金于2007 年10 月15 日完成募集工作。募集有效认购总户数为1,994,190
户；有效净认购金额为29,568,958,773.71 元人民币，本次募集的实收基金为人民币
29,572,160,439.53 元，折合基金份额29,572,160,439.53 份。管理人上投摩概基金已向中
国证监会办理基金备案手续，并于2007 年10 月22 日获书面确认，基金合同自该日起
正式生效。

■ 公司与人事
一、2007 年10 月20 日： 国泰基金管理公司股东结构发生变化。根据国泰基金管
理公司的公告，原股东上海国有资产经营有限公司、国泰君安证券股份有限公司、上海
爱建信托投资有限责任公司、上海仪电控股（集团）公司将其持有的本公司股权全部转
让给中国建银投资有限责任公司。
　　转让后公司股东结构变更为：中国建银投资有限责任公司持股70%，中国电力财务
有限公司持股10%、万联证券有限责任公司持股20%，股东结构精简化。

点评：
　　国泰基金股权结构的简化有利于促进公司治理机制的改进，为基金公司的长期稳定
发展提供了良好的基础。

二、2007 年10 月22 日： 建信基金调整旗下基金经理。根据建信基金管理公司公
告，聘请曹雄飞先生、田擎先生任建信优选成长股票型证券投资基金基金经理，同意李
华先生辞去建信优选成长股票型证券投资基金基金经理。

附简历：
曹雄飞先生：1996 年毕业于北京大学概率统计系，获理学学士学位。1999 年毕业
于北京大学国际金融专业，获经济学硕士学位。毕业后先后就职于招商证券北京地区总
部、鹏华基金管理公司、景顺长城基金管理公司以及大成基金管理公司等，曾担任行业
研究员、宏观经济及投资策略研究员、市场销售和市场推广以及基金经理助理等职，2006
年1 月至2007 年6 月担任大成精选增值混合型证券投资基金基金经理。2007 年6 月加
入建信基金管理有限责任公司。
　　田擎先生：1998 年毕业于中国人民大学财政金融系国际金融专业，获经济学学士学
位。2001 年毕业于中国人民大学财政金融系国际金融专业，获得经济学硕士学位。毕业
后就职于华夏基金管理公司，先后担任交易员、研究员、华夏成长证券投资基金的基金
经理助理，于2004 年2 月至2005 年10 月任华夏成长证券投资基金基金经理。2006 年
8 月加入建信基金管理有限责任公司。