中国船舶：三季报业绩如期合并

　　我国造船业世界份额继续上升，行业盈利能力持续增强前三季度，我国造船完工量1203万载重吨，同比增长44％，占世界份额的20％；新船成交量6434万载重吨，同比增长120％，占世界份额的39％，其中75％为散货船；期末船舶手持订单量12935万载重吨，同比增长111％。手持订单份额略低于上半年42％的水平，主要是由于今年5月份以来，超大型集装箱船成交活跃，而绝大部分订单都为韩国承接。今年前三季度我国出口船舶完工977万载重吨，同比增长41％，占造船完工总量的81％；出口金额87.6亿元，同比增长62％。
　　今年前8个月，我国金属船舶制造业实现销售收入853.27亿元，同比增长58.56％；利润总额64.15亿元，同比增长186.59％；毛利率11.68％，比前5个月提高0.83个百分点。行业盈利能力持续增强。我们预计全年全行业利润增速在150％左右，连续第四年翻番式增长；明后年仍会保持50％以上的增速。

　　看好公司未来内生式增长和外延式扩张前景此次增发完成后，公司主营扩张为造船、修船和主机三大主业，产品产业链延长，减少关联交易，盈利能力提高。在国际造船持续景气和国内造船份额逐年提高的背景下，我们看好公司享受未来造船业快速成长带来的内生式增长前景。前三季度，外高桥（爱股,行情,资讯）完工船舶236万载重吨，期末手持订单1496万载重吨，居全国首位。同时，此次增发只是初步实现中船集团民品的整体上市，中船集团还有众多其他民品资产，公司外延式扩张的空间巨大。我们按照沪东重机、外高桥全年净利润分别增长100％和120％简单测算，全年每股收益4.85元（摊薄）；明年实现每股收益7.23元。维持“买入”投资评级。