汇添富基金王建军：洋指数难撼A股市场

　　SGX新华富时A50指数期货对国内A股有一定的影响，但影响比较有限。SGX新华富时A50指数期货对国内现货市场是短期和心理上的一种影响。
　　
　　新华富时中国A50指数是一支包含了中国市场总市值最大的50家A股公司的实时可交易指数。该指数是为满足QFII的投资需求而设计，可作为构建场内以及场外衍生产品、共同基金及ETF的基础。上证综合指数是我国第一个股票市场指数，其成分股为在我国上海证券交易所上市的所有A股和B股，也是众多投资者最为关注的一支指数。尽管两只指数的计算方法有所差异和区别，但是，由于新华富时中国A50指数和上证综指的成分股之间存在一定的交集，且我国上海证券市场和深圳证券市场之间的联动性本身就很强，所以新华富时中国A50指数和上证综指之间存在着很强的联动性。

　　通过研究新华富时A50和上证综指在2003年7月21日到2007年8月24日之间的走势图，可以看到，新华富时A50指数和上证综指的走势基本一致，两者之间保持着高度的相关性，相关系数为99.55%。另外两指数日收益率的分布情况也具有很高的相似性，均表现为尖峰后尾分布，只是新华富时A50指数日收益率分布表现为正偏，而上证指数日收益率分布为负偏。

　　新加坡交易所推出的SGX新华富时中国A50指数期货就是以新华富时中国A50指数作为标的指数。SGX新华富时中国A50指数期货从2006年9月5日推出至今已经有一年多，在这期间，其交易量也有了较大的发展。从理论的角度来说，SGX新华富时A50指数期货对国内A股有一定影响，但就我国的特殊国情来说，这种影响比较有限。

　　一方面，国内A股市场上的QFII的确可以利用SGX新华富时A50指数期货进行套期保值，从而对国内A股市场造成一定的冲击和影响。同时，SGX新华富时A50指数期货一天中有两个交易时段，T交易时段与为9：15-11：35，13：00-15：05，T+1交易时段为15：40-22：55。由于T+1交易时段恰好是国内发布上市公司相关公告信息和宏观经济数据的时段，这些信息就会反映到T+1交易时段的SGX新华富时A50指数期货的收盘价上，从而影响国内市场第二天的开盘价。

　　另一方面，SGX新华富时A50指数期货目前的交易量相对国内市场规模来说显得太微弱。国内QFII的投资规模为300亿美元约占国内流通市值的10%，且其投资规模受到这个额度的限制，因此QFII运用SGX新华富时A50指数期货进行套期保值而对国内市场造成的影响也是有限的。国内沪深300指数期货也即将推出，这必将对原本就不大的SGX新华富时A50指数期交易量产生致命打击。新华富时指数有限公司目前一桩关于新华富时A50指数使用权的官司败诉，从而使得新加坡交易所SGX新华富时A50指数期货标的指数的合法使用存在无法存续的风险。最后，由于相关制度的限制，国内相关机构也无法运用SGX新华富时A50指数期货和国内现货进行套保和套利交易。

　　综合看来，SGX新华富时A50指数期货对国内现货市场是短期和心理上的一种影响。

　　王建军，厦门大学统计学博士，现就职于汇添富基金管理有限公司。