中国联通：继续受益于移动替代固话 ARPU值趋稳

　　2007年1-9月中国联通（爱股,行情,资讯）实现主营业务收入740.8亿元，同比增长5.1％。
　　1-9月实现净利润31.54亿元，同比增长27.2％，实现每股收益0.149元。如果扣除可转换债券公允价值损失5.7亿元，中国联通归属母公司净利润为35.1亿元，同比增长33.7％。得益于成本费用同比只上升1.4％，中国联通净利润延续了06年以来的较快增长势头。

　　2007年1-9月中国联通GSM实现业务收入472亿元，同比增长26.68％；GSM业务实现税前利润71.5亿元，同比强劲增长35.93％。CDMA业务07年1-9月实现主营业务收入203.6亿元，同比增长13.3％；CDMA税前利润为10.8亿元，同比大幅度增长68.75％。长途、数据和互联网业务收入为32.5亿元，也出现快速增长。EBITDA率为33.8％，比去年同期提高0.7个百分点。从各项指标来看，中国联通继续受益于移动业务对固定语音业务的替代，正处于业务快速发展时期。

　　中国联通截止07年1-9月，移动电话用户总数15603.2万户，比06年底净增1366.6万户，移动用户的市场占有率为29.8％，基本保持了以前的水平。中国联通今年以来用户增长速度明显加快，GSM用户同比增长24.9％，CDMA用户同比增长35.2％。我们认为，移动对固话的替代以及移动用户逐步走向低端是其用户保持较快增长的主要原因。

　　从中国联通季报公布的数据来看，中国联通07年3季度G网和C网的ARPU值一改过去出现下滑的趋势，开始出现企稳的态势。在G网的MOU值出现轻微上升、C网的MOU值保持稳定的态势下，G网和C网的ARPU也只出现轻微下降。我们认为，伴随着移动语音业务的增长和增值电信业务的推广，中国联通的MOU将保持上升，而ARPU值也将企稳。

　　中国联通仍将受益于移动对固话的替代以及费用的下降，其运营两张网络的能力在逐步提高，其关键指标ARPU值出现企稳态势，因此我们维持其“推荐”评级。