天马股份：募投项目投产加速业绩增长

　　公司1-9月份实现营业收入9.63亿元，同比增长38.16％，净利润1.78亿元，同比增长31.97％，EPS达1.43元。
　　业绩高于预期主要原因是募投项目投产快于预期。成都天马提速轴承项目已于二季度末投产，由于单价高达2000元/套以上，是传统轴承两倍以上，因此投产后产品结构得到优化，盈利能力有较大提升。我们预计，产品结构持续优化在近两年内将缓解铁路货车轴承总量增长趋缓的不利影响。

　　另外，大型风电轴承项目有望在本月底投产，投产后将成为未来两年增长的主要动力，预计07-09年销售将分别达到近1亿、3亿和5亿元的规模，推动公司业绩快速增长，相应地，我们上调公司盈利预测。

　　我们看好公司是因为公司具备技术优势和优秀管理能力，并在此基础上表现出了强大的整合能力，通过自建项目或横向收购，完成轴承行业中高端产品的战略布局，甚至向上游扩张。而其它公司尚未表现出这种特质，国有企业在充分竞争的轴承行业难当大任，其它民营企业或规模太小、或不具备持续拓展的能力，因此，短期内无法挑战公司的先发优势。

　　轴承行业是一个胜者为王的行业，从国外情况和国内趋势来看，行业的整合者将成为寡头。因此，我们认为，只要发展战略不出现大的偏差，天马将成为轴承行业的王者，进而成为一家大市值公司。