基金控制仓位备战四季度

　　57家基金公司旗下334只基金三季报全部披露完毕。统计显示，三季度末，334只基金的总资产达到2.92万亿元，持有的股票市值达到2.32万亿元，为历史最高水平。
　　按照9月底的数据显示，上交所A股流通市值达到5.59万亿元，深交所股票流通市值为2.83万亿元。由此可见，今年三季度基金持有的股票市值占市场流通市值的28%，市场话语权进一步提高，其对后市的判断很大程度上影响市场的走向。而在三季度报告中，基金经理谨慎气氛较浓厚，多数基金表示，四季度的波动或将加大，将采取降低仓位等防御性手段。
　　集中配置三大行业
　　Wind资讯的统计显示，金融保险业、金属非金属、机械业成为基金投资规模最大的行业，持股市值分别达4977亿元、3517亿元和2389亿元。总投资达到1.08万亿元，占其全部股票投资的47%。而在二季度末，基金前三大行业的集中度是41%。
　　金融股成为基金增持最多的股票。中信证券排名第一位，增持市值高达350亿元，招商银行、中国平安、浦发银行分列增持的第二、三、四位。增持的前二十大重仓股中，深发展、工商银行也在列。
　　Wind资讯的统计显示，基金三季度末的重仓股三甲全部出自金融保险行业，分别为招商银行、中信证券和中国平安。基金对于这三只股票的投资规模已经达到996亿元、770亿元和578亿元。基金持股占到上述股票流通股的比例分别达到55.26%、28.53%和53.16%。
　　钢铁是除金融板块以外的另一亮点。占据二十大重仓股中，有宝钢股份、武钢股份、唐钢股份、鞍钢股份四席。而在基金新增的前二十大重仓股中，有酒钢宏兴、马钢股份、西宁特钢、南钢股份、八一钢铁。
　　此外，煤炭、有色等行业的龙头股也是基金增持的重点行业板块。西山煤电、云南铜业、锡业股份成为基金增持最多的煤炭股、有色股。在基金新增的前十大重仓股中，恒源煤电、江西铜业、云铝股份也受到了基金青睐。
　　与大幅增持金融保险股相对应的是，基金三季度减持了消费医药类股票。在减持幅度最大的前20大股票中，消费医药类股票就占了8席，包括大商股份、双汇发展、恒瑞医药、同仁堂、伊利股份、东阿阿胶、王府井和五粮液。
　　除消费医药类股票外，基金三季度还减持化工、机械、通信、地产等股票。减持最多的为烟台万华。此外，上海机场、中兴通讯、中集集团、金发科技、南山铝业、金融街、三一重工、中联重科、同方股份、民生银行、格力电器也分别进入基金减持的前20大股票之列。
　　操作手法趋向防守
　　基金对重仓股调整的同时，操作手法由进攻趋向保守。不少基金经理在季报中表示，尽管流动性过剩、宏观经济向好与上市公司业绩增长的趋势并未改变，但高估值、QDII分流、股指期货推出、政策面偏紧以及上市公司盈利增速是否持续等问题都给下阶段市场带来不确定性。这些基金经理坦言，出于谨慎判断，已在第三季度降低股票仓位，以抵御系统性风险。
　　广发聚丰基金易阳方认为，目前我国证券市场处于一个从结构泡沫转向整体泡沫的阶段，市场风险在逐步累积增大，在政府对流动性着力控制以及世界经济特别是美国经济存在许多不明朗的因素影响下，预计第四季度市场运行以整理为主。
　　博时主题行业基金经理邓晓峰认为，A股总市值迅速把GDP甩开，三季度末已超过25万亿元。如考虑在海外上市部分的市值，我国市值与GDP的比例已超过150%，处于全球较高水平之列。A股市场的市盈率和市净率都处于有记录以来的高端。全球前10大市值的公司，中国与美国各占4家。“现有估值水平下，我们对未来的回报率持谨慎看法”，邓晓峰称，希望持有人调低预期，下阶段继续采用防守型策略，维持低仓位比例。低仓位政策是“希望在大潮退却时还能有所盈利或损失较小”。
　　华安创新基金经理刘新勇认为，2006年中期以来，短短两年时间沪深300指数已经上涨4倍，目前A股市场对应的2008年PE已经超过30倍。目前估值水平已经处于合理范围的上限，充足的流动性对A股市场的推动作用越来越明显，而估值因素越来越被弥漫的乐观情绪所替代，四季度将控制仓位。
　　银华优势企业基金经理陈勤表示，维持对牛市格局不变的判断，但应该说市场累积的风险，主要是估值的风险开始加大，不排除市场较大幅度振荡的可能性。四季度市场开始为2008年布局，因此按2008年业绩预期估值相对有吸引力的股票预计将有比较好的表现。预期市场的资金将更加向以基金为代表的主流板块和个股集中。陈勤坦言，在四季度的投资将趋于更加谨慎。
　　易方达策略成长基金经理肖坚在季报中表示，经历了快速上涨之后，各主要板块的估值水平提升空间已很小，对上市公司未来业绩预期不断抬高之后，蓝筹公司三季报大幅超出投资者预期的可能也较小。在货币紧缩、大量H股公司密集回归、QDII基金对内地资金的分流等诸多措施的综合影响下，预计A股市场会呈振荡整理态势，四季度对个股的选择更为重要。在大批代表中国经济成长的大型蓝筹回归A股之后，预计市场资源将向这些股票集中。肖坚称，将计划谨慎做多，适度控制仓位。
　　分析人士认为，通常而言，年底是投资者兑现部分现金的高峰期，在市场总体风险加大和面临赎回压力的情况下，基金经理的操作在四季度趋于保守也将得到延续贯彻。而基金的操作总体较为理性，因此基金趋向保守并不意味着市场会出现大的波动。从某种意义上讲，四季度的调整将孕育着明年初的市场格局，取向保守的基金也是寻求低估品种，为明年提前布局。
　　防守布局四季度
　　受益于人民币升值与经济增长的金融、地产业，以及受益于内需增长的消费业，得到了较多关注。而金融与地产，依然成为基金一致看好的行业。
　　广发聚丰基金经理易阳方表示，第四季度的投资将立足于积极防御与布局。防御是指整体股票仓位维持在适中位置，同时相对分散投资，控制流动性风险，同时高度关注组合中公司的成长确定性与估值的相对合理性。布局是指开始为明年的投资选择一批与国家产业政策匹配，成长性、销售收入增长速度在行业中居于领先地位、毛利率较高的龙头公司进行布局。易阳方介绍，重点的投资领域将放在大的消费服务领域、资源及受益于国际产业转移和本币升值的行业，同时适度关注行业整合带来的投资机会。对于价值股投资方面，关注行业出现拐点的投资机会。
　　光大保德信红利基金表示，支撑本轮牛市的流动性过剩、人民币升值和盈利高速增长的因素将依然存在，对金融、地产、消费等以内需为主，能够充分获取经济增长、资产价格上升所带来的收益，并能抵御外部经济环境变动冲击的行业，依然持坚定看好的态度，并将保持核心配置。该基金经理称，从着眼明年行业配置的角度，加大对食品饮料、医药、通讯设备、零售等行业的配置比重。“我们认为，这些行业内的优秀公司盈利增长确定，对经济周期的敏感性较弱，在估值压力经过时间消化后，在四季度或跨年度行情中将会有较好表现。”
　　本报记者　林峥