（基金组合建议）震荡市宜采取防御策略

　　□招商证券 王丹妮
　　基础股票市场从年初以来已经累积了较高的系统风险，短期较大幅度的波动和震荡难以避免，在选择基金的时候应较此前更偏于谨慎，近期宜采取防御策略。
　　封基洼地效应凸显
　　截至2007年10月19日，上市交易封闭式基金共37只，全部封闭式基金整体折价率为25.58％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率为10.54％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率为28.28％。
　　当前3年以内到期的短期基金折价率略有降低，但仍维持在10％以上。短期基金随到期日临近会经历价格向净值回归的过程，目前的平均折价率水平仍为投资者提供了一定的安全边际。对短期封闭式基金的投资，“时间匹配策略”——即持有三年内到期的封闭式基金直至其存续期结束，能够为投资者在组合出现损失的可能相对减小的同时，保留在市场环境较好的情况下获取较高收益的可能。
　　到期期限超过3年长期基金折价率略有下降。对长期封闭式基金的主要影响因素没有发生大的改变，仍然认为基础市场系统性因素、分红和创新型封闭式基金的推出是未来长期基金价格波动的主要驱动因素。
　　在封闭式基金选择方面，使用两种策略，一种根据封闭式基金折价率对应风险补偿模型，选择市场给予风险补偿最高的基金构成组合，模型中假设封闭式基金未来一年将连续进行两次分红，风险补偿为分红后折价率与同期限国债即期利率相比较的利差。
　　另一个可使用的简单策略是选择当前同期基金中净值较高、同时折价率也较高的基金进入组合。认为这些基金未来分红的可能性较大，同时在价格向净值回归的过程中，折价率对应的相对回报也较高。
　　需要说明的是，当前基础A股市场累积的系统风险较大，而封闭式基金整体折价率较前期已有所降低，在基础A股市场短期系统风险增大的情况下，可能凸显封闭式基金板块洼地效应，将引发封闭式基金价格及其折价率产生较大波动。投资者除了选择适合自身风险偏好和流动性要求的基金外，应密切关注二级市场价格波动，选择有利的时机介入。
　　选择基金时更偏于谨慎
　　基于对未来基础A股市场长期走势仍可持有乐观预期的分析，可以认为未来2—3年较长的投资期内，偏股型基金仍可获得较好的绝对回报。但也应看到，基础股票市场从年初以来已经累积了较高的系统风险，短期较大幅度的波动和震荡难以避免。
　　在投资策略方面，目前已持有的偏股型基金仍可继续持有，而在当前的环境下也可以考虑构建新的偏股型基金组合，不过在选择基金的时候应较此前更偏于谨慎，应选择长期投资管理较稳健的、基金历史净值增长具有持续平稳特征的、基金管理公司实力较强的基金进行投资。
　　此外，近期指数基金净值将会跟随市场指数有较大的波动，指数基金投资者应密切关注系统风险。
　　具体品种推荐
　　表1为较为积极的偏股型基金组合，基金类型为灵活配置股票型基金，风险收益水平偏高。表2为给出的稳健的偏股型基金组合，基金类型为灵活配置混合型基金，是风险收益水平中等的基金组合。投资者可根据自身风险承受能力自行选择，也可根据已有组合构成，在两类基金组合中自行配置。