东吴基金：新形势下寻找高成长行业

　　□本报记者 孔维纯 上海报道
　　最近，“跑赢CPI”成了储蓄大搬家的基本原因，也成了投资者普遍的投资目标。在通胀预期和加息背景下，哪些行业二级市场会有较好的表现？同时，在目前的高估值市场中，如何选择高成长行业来抵御高估值？东吴基金在四季度投资策略中建议关注四条投资主线带来的投资机会。
　　通胀下的优势行业
　　关于通胀之下的优势行业，东吴基金以日本市场作为参照进行了分析。
　　在1989年之前，日本CPI保持平稳增长，但1989年以后，日本CPI呈现出加速上升趋势，与此同时日本政府也采取持续加息的措施。中国当前宏观经济环境与日本当年有类似之处，也是处于通胀预期和加息背景下。
　　统计显示，1989年日本通胀和加息背景下不同行业之间指数收益率表现出明显差异。跑赢日经225指数的行业主要集中在：资源类行业（采掘业、煤炭石油加工业）；交通运输类行业（航运、仓储港口、陆上运输）；部分制造业（机械、金属制品、非金属）；农林渔业、服务业、批发、房地产、建筑。
　　跑输日经225指数的行业主要集中在：金融类（保险、银行、证券）；钢铁；公用事业；信息通讯等行业。对于表现较差的证券和银行，1989年是日本证券行业的周期顶峰，所以对于周期性很强的证券行业来说，其股价表现也就相对较差。对于银行业，推断可能是加息以及抵押贷款造成的坏账产生了一定负面影响。
　　从日本经验看，在通胀和加息背景下，资源类行业、与经济相关度高的交通运输行业、机械以及房地产和一些服务业可能会有较好的表现。
　　高估值下的成长性行业
　　在目前高估值背景下，高成长性的行业或公司能够迅速把估值水平降低下来，从而给投资带来安全和收益。东吴基金建议从三个方面来选择高成长性的行业：一是下半年行业业绩加速增长，行业景气复苏或上升的行业；二是2008、2009年两年业绩超速增长或者高速增长的行业；三是具有资产注入可能的行业和个股。
　　具体落实到投资策略上，重点关注以下四条投资主线的投资机会：一是人民币升值背景下业绩超速增长的房地产行业；二是挖掘估值具有相对优势，并且（或者）行业景气上升的行业，重点关注金融、医药、化工、机械、造纸、航运、元器件行业；三是因消费升级、产销两旺而提升估值的汽车及配件、家电行业；四是具有资产注入题材的行业和个股，重点关注煤炭、有色行业资产注入以及其它央企和地方国企资产注入。