大成价值增长华：未来关注六大主题投资

　　市场的分歧在逐步加大，但两市股指节后表现却丝毫没有受到任何影响，新高不断，6000点近在眼前。市场中短期投资中应当关注哪些因素，哪些投资主题四季度会有比较好的预期，什么力量才能改变市场趋势？未来又有哪些投资主题值得重点关注呢？就此记者采访了大成基金管理有限公司投资副总监、大成价值增长、基金景阳基金经理杨建华。
　　拐点？还没有看到
　　杨建华认为，目前整体市场按照2007年业绩预测的动态市盈率已经接近40倍(扣掉亏损的上市公司)。理性来看，短期而言确实有调整的要求。但决定股市长期走势的是经济的基本面，从历史上来看，决定股市转折点的是货币政策、财政政策这些宏观经济因素，而不是其他因素。从目前所看到的因素来看，这轮牛市拐点还没有出现。实际上，我国资本市场还处于历史上最好的时期，投资者可以保持乐观的因素非常多，如企业盈利非常好、经济强劲增长、人民币不断升值、流动性充裕等等都没有改变，而且未来一两年也不可能改变。如果眼光再长远一点的话，可以发现中国经济正处于一个非常特殊的时期，经济实力增强提高了我们全球话语权，由一个弱国向强国角色转变过程中，历史上日本、美国都经历了这个阶段，这个阶段，重工业向国内转移、经济高速增长远远高于全球水平、国内对资源需求推动价格增长、资产泡沫化等等，因此，还没有什么因素可以改变这轮牛市的趋势。如果一定问这轮牛市什么时候结束的话，答案就是等中国经济高速增长发生转变的时候，等人民币升值出现拐点的时候。
　　短期关注四个因素
　　未来中短期投资中应当关注哪些因素，杨建华认为主要有以下四点。
　　资金的流向。任何牛市，资金都非常重要。现在是负利率，除非现在加息到正利率或者更高，才能改变储蓄资金转移到股市的局面。另一方面，投资者投资效应还是比较明显，基金收益率持续一段时间是负收益率，才能改变这个局面。现在看来这种可能性还不是很大，我们预计未来储蓄资金未来继续向股市转移，这是一方面。另外从国际来看，美国减息、中国在加息，中国成为全球资金的一个避风港，外围资金流入国内还是比较多的，资金面目前没有任何问题。
　　扩容的速度。三季度以来，建设银行、中国神华等蓝筹股发行加快，未来中石油、中国移动、中国电信等超级航母的回归也排上日程，这也将给市场造成重要影响。在股改完成一年后也将有越来越多的小非大非进入可流通，有统计数据显示，2007年三季度，小非大非新增可流通的数量将达到2000多亿市值，这也将对市场的发展产生压力。
　　股指期货何时推出。随着股指期货制度和技术准备的完成，意味着股指期货距离正式推出已经进入倒计时。股指期货一旦推出，市场将从单边市变成双边市，机构的操作、生存方式将彻底改变，整个中国股市的操作理念和操作技术也将产生巨变，其影响将是深远的。
　　央企的整合。根据国资委的规划，央企要继续进行整合，包括大型央企整体上市、央企资产注入和央企重组。这种整合有望带来利润的超常规增长，目前行业整合预期比较明确的行业主要有钢铁、水泥、造纸、电力等。
　　没有高增长，就没有真正的牛市
　　投资是一件复杂而又专业的工作，基金的投资更是如此。杨建华说，在目前的市场格局下面，为了应对市场不断的变化，未来的投资策略不应是单一的，而应是一个策略群。未来有以下这些主题可以值得关注：
　　一、通货膨胀背景下的主题投资。通货膨胀的压力和预期不断加强的背景下，产品价格能随通胀不断提升，而成本能够获得有效控制的公司会是最大的获益者。在资产和资本市场，随着土地、资源和股票价格上涨，导致虚拟购买力膨胀。而这些新增购买力主要投向土地、资源、股权和奢侈的"住"与"行"，因此未来地产、资源、证券、保险等行业可继续看好。另外上游的饲料、化肥价格也看涨，有理由看好饲料和化肥。而一些行业收入端处于通胀环境，价格上涨带来名义收入增加，而成本端则处于非通胀环境，如航空、地产、零售也是通胀受益的行业。
　　二、人民币升值背景下的主题投资。人民币升值是支持本轮牛市主要的基本面因素之一，而人民币升值和美元贬值相呼应，因此资源类相关公司，以及拥有这类资产，或计划注入此类资产的公司，将随着资产价格的上涨不断增值。由于人民币的不断升值，城市化导致住宅需求持续旺盛，地产行业也将会不断产生业绩超预期的公司。
　　三、寻找相对低估值。寻找估值洼地是一种持续的策略，也是防御的策略。在牛市的背景下，板块轮动已经成为一个明显的特征，市场估值总是呈螺旋型上涨的格局。综合考虑PE和2008年的成长性，指标较好的行业是黑色金属、金融服务和房地产行业，上述行业可能仍有挖掘的空间。特别是金融、地产行业的基本面还在持续改善，预计这两个行业在08年的业绩增长将继续大幅超越市场平均水平，因此金融与地产将是这一轮牛市中的长期重点配置品种。
　　四、外延式的利润增长。目前沪深08年的动态市盈率已经近30倍，在这样一个充分挖掘并且高估的市场中，潜在投资收益的另一个重要来源则是外延式的利润增长，即资产注入与收购。可以判断，十七大结束后关于央企整合与整体上市的思路可能重新提上议程，其中的投资机会值得关注。
　　五、大盘蓝筹。今年以来，市场资金结构出现的最大变化就是大规模资金成为主流，从目前的趋势来看，这个特征未来将更加明显。在资金大规模化的背景下，大盘蓝筹对资金的贡献度会更加明显，也将会享受比小盘股更多的溢价。
　　六、消费类行业。数据表明，今年以来金银珠宝、汽车、家电、旅游、航空等高档消费品的需求增速非常快，而与此背离的现象则是：食品饮料与零售等消费类行业今年以来跑输大市。4季度市场将进入消费的旺季，因此一些有定价能力的品牌消费品公司是值得长期配置的品种。(何晓晴)
　 民营经济报