华宝兴业收益增长基金冯刚：讲究均衡配置

冯刚 管理学硕士，7年证券从业经历，曾在联合证券有限公司、华安基金管理公司、长城证券从事投资、研究、投资银行等工作。2004年3月加入华宝兴业基金管理有限公司，任高级研究员、多策略增长基金基金经理助理，2006年6月以来任华宝兴业收益增长的基金经理。
　　

　　冯刚管理的华宝兴业收益增长基金成立于2006年6月15日，到今年4月4日该基金累计净值已经突破2元，仅仅用了10个月的时间累计收益就实现翻倍，成为同类基金的佼佼者。冯刚说他的一条投资理念是在均衡配置基础上精选个股，并且要积极扩大研究覆盖面，不只在传统的基金重仓股中选择。“股票未来的涨幅，和受关注程度成反比”，这就更考验基金经理研究和把握形势的能力，而这也恰恰正是在投资这项竞赛中最可贵的品质。

　　均衡配置

　　冯刚回忆说，在华宝兴业收益增长建仓期的头5个月，考虑到要为持有人获得绝对回报，单位净值尽量保持在面值以上，因此采取了相对保守的投资策略。在顺利脱离面值后，股票仓位迅速上升，保持积极配置，取得了较好的收益。这也符合冯刚一贯稳健的作风，考察冯刚的组合，换手率和业绩波动都相对较低，这是其投资理念的一个折射。

　　除此之外的另一个特色就是配置相对均衡，有别于一些机构看好某个行业就重仓集中持有，冯刚说他不会让一个短期表现光彩夺目的行业影响到他对其他潜力板块的跟踪和关注，也不会让市场短期的波动引起其仓位的大幅波动。

　　2006年下半年，冯刚很看好房地产股，相对在地产股上增加一些仓位，但也并没有把业绩增长托付在地产股上，钢铁、金融等行业依旧在其组合中占据重要地位。这样在随后的市场板块轮动的行情中，他的稳健投资风格获得了回报。冯刚说：“我投资的框框很大，不会刻意限制自己。我没有特别偏好的行业，只偏好价值被低估的好股票。”

　　“不管在什么时候，我的组合里总有股票在涨”，冯刚这样总结自己的操作思路带来的客观效果，这种组合在最大程度上剔除了运气的成分，这种方式也在一定程度上平滑了业绩的波动性，在大盘下跌时也表现出良好的抗跌性。

　　事实上，无论是集中持有还是均衡配置，两种理念都各有道理，各有追随者。冯刚在现阶段坚持均衡配置，其背后有一个与传统解释不尽相同、令人耳目一新的观点。他认为，集中持有理念的背后隐含的一个观点就是认为，在这个经济体或是这个股票市场中，只有这么一两个行业、个股才有可能获得超额回报，但事实上，在目前中国经济大步发展的阶段，许多行业都获得了超常的飞跃，均衡配置能够更好地享受中国经济发展的成果。

　　当然，讲究均衡配置也并不是所有的行业都要配齐，基本上还是从发展最快的7、8个行业中选择。不过，冯刚也认为，在均衡配置的基础上，个股的选择能力仍然是决定基金未来表现的关键。在将来不断完善、有效的市场中，基金要想持续战胜市场或是同行，关键还是要靠个股，这其中一是在基金重仓股里进一步地发掘，寻找最值得持有的个股；二是要关注那些大家不关注的机会。

　　杜绝投资盲点

　　所谓大家不关注的机会，也就是投资的盲点，冯刚认为有时大部分基金经理都不看好的板块可能并不是真的毫无投资价值，也许只是大家没有精力去深入研究。他很赞同彼得•林奇的观点，即“股票未来的涨幅，和受关注程度成反比”。

　　2006年，许多基金经理对钢铁等周期性行业开始看淡，一些基金没有配置钢铁行业。而冯刚则判断当时的钢铁正处于市场的底部，一些钢铁企业仅厂址的土地就已大幅升值，钢铁股的价格甚至低于其实际的净资产。因此冯刚冷静地对钢铁行业进行了重点配置。

　　比如对于蓝筹股，当然是所有基金都看好的，冯刚也不例外，但他在投资蓝筹的同时还是花一些精力，从一些中小的民营企业中挖掘出一些被忽视、被低估的股票，如宗申动力等，这些股票同样对其净值做出了重要贡献，

　　冯刚说大家对民营企业可能一直有些偏见，其实鼓励民企上市对中国资本市场发展有着重要意义。“推动更多的民企上市将进一步释放民营企业家创造财富的能力，也能够增加股票的有效供给量。那时候估值稍微高估一点可能反而是好事，这样可以让民营企业家踏踏实实做企业，泡沫也可以帮助形成财富创造的一个正向循环”。

　　在冯刚眼里，现在的民营企业诚信水平和以前相比是明显进步了。中国有很多很好的民营企业，但这些企业的发展一直受到融资难的限制。现在不一样了，好的民营企业可以上市融资，大股东的股权还能用来抵押融资。由于这些股权从不能流通变为可以流通，其价值都大大提高了，这意味着抵押时可以融入更多的资金。民企解决了融资问题之后，可以实现惊人的增长，这种增长反过来又会推升其股票价格。

　　机构化牛市

　　冯刚一直有个观点，就是这个市场机构化的特征会越来越明显，事实上，“机构化牛市”趋势已开始逐步形成。

　　在这个背景之下，今后的投资机会主要集中在两个方面。第一是每个子行业的龙头公司，尤其是那些具备核心竞争力并且诚信的民营企业。看好这类企业主要有两个原因，一是由于体制和人的素质都在改善。二是历史经验证明具备经济活力和最有竞争力的正是那些开放行业中的民营企业。

　　其二，是在低估值板块当中寻找高速增长、分红能力强的公司。在经济持续向好的背景下，不仅是低估的行业会有超出预期的表现，每个行业中也有被市场错误低估的个股，同样也会给投资者带来满意的回报。从具有创新能力、行业和经营管理出现根本性拐点等方面挖掘出未来具有蓝筹潜质的企业，进行重点研究和投资。从国际经验看，这些股票在各国股市都是行情的主角，中国也不会例外。