深沪大盘牛市趋势仍会延续

　　银河银泰基金经理刘风华：
　　深沪大盘牛市趋势仍会延续
　　积极关注资产注入及整体上市等主题投资机会
　　5300点一线市场分歧再次加剧。一方面，市场的整体估值水平偏高已是不争的事实，对于泡沫的争论不绝于耳；另一方面，中报披露的上市公司业绩增长仍十分可观，市场的增长势头依然强劲。分歧声中，上证综指昨天盘中首次出现5400点的历史新高。是超级泡沫还是超级增长？记者采访了银河银泰基金的基金经理刘风华。
　　依靠业绩增长消化估值压力
　　记者：股指快速上涨，对应的是估值水平的不断攀升，怎样看待当前的估值压力？
　　刘风华：截至8月31日，沪深300指数2006年市盈率是55倍，2007年预测市盈率37倍，2008年预测市盈率达到29倍。无论从A股的历史还是同期周边市场状况来看，当前A股市场整体估值水平偏高已是不争的事实。
　　但是，上市公司业绩增长的速度仍十分可观。截至8月31日，1503家上市公司披露了2007年中期报告，全部A股上市公司共实现净利润3253.5亿元，同比增长79％。去掉金融类公司，非金融类上市公司的投资收益贡献为16％，上市公司主营业务的增长仍然保持50％以上的增速。尽管下半年业绩增速可能会下降，但全年业绩高增长已然没有悬念。今年上市公司业绩增长仍然会超出市场预期，从长期来看，业绩的高速成长会消化偏高的估值水平。
　　记者：在争议声中，股指昨天已经达到了5400点的高位，市场未来的空间还有多大？
　　刘风华：本轮牛市的几个驱动因素到目前为止都没有发生大的变化，包括宏观经济的高速增长，为上市公司的业绩成长提供了良好的环境；此外，股改后股权激励的实施，以及陆续注入的优质资产都会在未来两年提升上市公司的管理水平和盈利能力；而流动性充裕的局面也没有发生根本改变，因此，牛市的趋势依然可以延续。
　　短期不利因素在积累
　　记者：市场有观点认为，在QDII逐渐放开的情况下，如果"港股直通车"迅速推出，将会对短期市场带来较大影响。你怎样判断这种影响？
　　刘风华：在目前估值偏高的市场环境下，一些不利因素的累积依然有可能使市场面临短期波动。此前A股市场是一个相对封闭的市场，国内资金无法参与国外市场投资，而QDII为国内市场资金走出去提供了通道，国内投资者将可以在全球市场配置资产，投资者可选择的投资范围更大。因此，尽管从短期来看，由于投资者对国外市场不熟悉，以及人民币升值所带来的汇率风险因素，可能会影响国内资金的流出，对A股的影响不大。但从长期来看，海外投资的开闸对A股的估值体系或将产生较大的影响。虽然目前QDII扩容仍只是起步阶段，其影响尚无定论，但从趋势上看，应对其保持谨慎。
　　记者：今年央行已经连续7次上调存款准备金率、4次加息，这种宏观调控的压力对市场将会有怎样的影响？
　　刘风华：宏观经济增长过快，通胀压力增大使紧缩调控将成为下半年宏观经济政策的常态。预计未来几个月，央行还将继续提高存款准备金率和利率，收紧流动性。但由于实际负利率现象并未改变，储蓄资金将继续保持流出的趋势，流动性充裕的格局不会改变。不过，相对于某一次加息的影响，紧缩调控的累积效应不容小视，应对其保持密切的关注。
　　注重上市公司外生性增长
　　记者：银河基金未来一段时间将采取怎样的投资策略？
　　刘风华：本轮牛市的主线是人民币升值和宏观经济结构的调整。在第四季度，银河银泰基金仍将坚持把握本轮牛市的整体增长趋势，看好金融、地产、装备制造业以及大类消费品等行业中的长期投资机会，同时积极关注资产注入及整体上市等主题投资机会，追求基金收益的稳定持续增长。
　　记者：有什么主题是特别值得关注的吗？
　　刘风华：目前A股市场总市值约为23万亿元，已经超过GDP规模，但上市公司盈利仅占全部公司总额的10％左右。这意味着在上市公司之外，还有大量的优良资产没有证券化，因此上市公司外生性增长的前景仍非常可观。
　　银泰基金强调寻找具有一定安全边际，在行业内具有显著的竞争优势，同时又有较好的资产注入预期的上市公司。尤其要注意注入资产在未来的创造盈利的能力，把握企业盈利增长的可持续性。（记者　王欣）