基金：“最贵”股市值得投资吗

　5000点高位管理层发出风险警示，市场趋于比较谨慎，从短期看，股指面临调整的可能。但牛市的环境未变，牛市的基础还在。基金依然看好后市。
　　在上证综指冲破5000点直逼5200点之际，市场对于股指上涨过快出现了较大分歧。
　　管理层降温
　　从管理层最近出台的政策来看，为股市降温的信号十分明显。
　　其一，8月20日，国家外汇管理局批准进行内地居民直接投资海外证券市场的试点，首批试点选在中国银行天津滨海新区，投资对象是香港股票。但到了8月29日，中国银行还称未接到正式批文，何时开通"港股直通车"没有时间表。在批文尚未完备的情况下，就匆忙宣布，其用意是否要为高位A股市场分流资金呢？A股还没有降温，港股却借机狂热了一把。由于香港H股与A股普遍存在着较大的折价，如果内地资金大量进入香港市场投资港股，势必要把落后于A股的H股拉升起来，因此港股闻风而动，消息一出后连涨6天，并于8月27日创出历史新高，恒指达到23582.66点，收盘涨幅为2.86%；国企指数也一改前一时期的颓势并出现连续的暴涨行情，并于8月27日创出13999.34的历史新高，收盘涨幅为6.16%。
　　内地资金还未入市，港股已经涨了起来，内地资金是否会在高位进入呢？瑞士信贷发表研究报告称，目前的H股可能会走上当年B股的轨道。2001年B股开放给内地居民投资时，市盈率很快从20倍攀升至50倍，当时A、B股的价差也迅速缩减，但经过一轮炒作后，A、B股市场双双陷入4年的熊市。
　　其二，也就在A股指数接近5000点时，新基金难见踪影。控制基金发行速度历来被认为是管理层调控股市资金面的一个有效措施。指数过高、市场过热，新基金暂停发行；指数低了，几只同时发。
　　"5.30"过后在市场陷入低迷之时，中国证监会一次批准4只新基金"救市"。在新基金资金大力推动下，沪深股市得以企稳回升。在目前指数迭创新高之时，基金发行陷入了停顿状态，统计数据显示，在8月21日限量100亿发行光大保德信优势配置股票型证券投资基金后，再未有新基金募集或获批发行的消息传出。这令人揣摩出管理层对市场的看法。
　　其三，8月29日，6000亿元特别国债开始发行，虽然只是财政部对央行特定对象发行，但市场传闻还有2000亿元将向市场直接发行，因此，对投资者的心理将有一定影响，这也会影响到市场的预期。
　　其四，停发新基金等措施是一种暗示或间接调控的话，那在市场继续上涨的情况下，管理层就会通过媒体直接提示风险。这也是以前的一贯做法。
　　8月28日官方的《中国证券报》转载了前一天《中国青年报》的文章《不在泡沫中疯狂，就在泡沫中崩溃--有关金融危机史的阅读札记》。这篇文章主要是分析1929年美国股市崩盘与美国经济大萧条的关系，借以来警示正在迭创新高的中国股市与投资者。
　　未经证实的消息称，管理层有意将这篇文章安排在三大证券报的显著位置转载并同时配发评论员文章，但在最后只有"中证报"刊登了。不过，《切莫过度透支A股未来》、《从牛顿被套说开去》等提示风险的文章在三大报开始多了起来。
　　最贵的股市
　　应该说，管理层担心股市上涨过快是有其理由的。毕竟A股市场已经成为了全球最贵的股市。分析人士认为，管理层之所以在5000点高位频频发出相关信号，是希望股市平稳发展，不希望看到股指大涨泡沫吹了过大后引发市场震荡。
　　最新数据显示，A股市场估值处于高位。截至8月28日，1283家上市公司披露了半年报。依据半年报数据推算，1243只A股的加权动态市盈率为40.71倍。剔除2007年中期净利润为负的股票，1127只股票中，只有261只股票的市盈率低于平均水平，占比仅23.16%，其余近八成的股票市盈率水平均高于40.71倍。
　　在沪深300权重股中，249只股票披露了半年报，合计实现净利润2096.84亿元。根据8月28日的市值计算，249只股票的加权动态市盈率为36.39倍。
　　"A股市场的估值水平无论从哪个角度去衡量，都没有了任何优势。从估值水平来看，当前的A股股票实在是太"贵"了，缺乏应有的安全边际。"一位策略分析师说。
　　从理性角度看，投资者在当前点位下将储蓄资金向股票市场转移是非理性或者是不明智的行为。资金推动型的指数上涨使得市场的价值判断标准发生改变，加剧了市场分歧，导致市场出现大幅震荡风险。
　　根据中登公司公布的数据，2007年8月28日，沪深两市投资者新增开户总数为654753户，其中新开A股账户209913户，连续两天突破20万，B股账户1099户。基金账户增七成，达443741户，创历史新高，显示出市场对基金的追捧。截止到8月28日，沪深两市账户总数达到11748.54万户。
　　仍能找到好公司
　　不过，从另外角度看，"储蓄搬家"存在着一定的合理性和必然性。
　　友邦华泰基金管理公司副总经理王溯舸说，在通货膨胀的大背景下，投资者要调整自己的资产组合是必然的，在实际负利率下不能指望提供储蓄进行资产保值和增值，也不可能像上世纪80年代那样，通过大量购买商品规避通胀，而是要通过投资股票、基金、房地产等去跑赢CPI(居民消费价格指数)。因此，"储蓄搬家"还会持续，并能为市场提供很好的流动性。
　　王溯舸认为，从短期看，5000点高位市场趋于比较谨慎，面临大幅调整的可能，但牛市的环境未变，牛市基础还在。中国宏观经济和企业利润都强劲增长，上市公司上半年的利润增长也非常惊人，增速超过预期，达到80%以上。股权分置改革完成后，市场制度发生根本性变革，通过兼并重组、资产注入等提升业绩的动力大增，给市场带来了活力。
　　"虽然市场整体可能到了比较高估的水平，但以具体公司来分析，还是有相当多的公司具有投资价值。基金投资是要在高估值下寻找盈利增长更快的公司、寻找竞争力突出的高成长公司。" 王溯舸说，"现在仍处于好的投资时期，只要能有效把握投资机会，还是能获得良好回报的。当然，投资者不能以过去一年100%以上的高收益来要求未来取得相同收益。"王溯舸透露，友邦华泰基金并没有因为指数攀升而降低仓位，也没有在操作上频繁换手。 "短期的减仓增仓可能是负效益，牛市最好的策略就是少动、持股待涨"。他坦言："如果大盘短期回调，那就是建仓良机。在友邦华泰盛世中国基金拆分后，将会有大量资金申购，如何在高位建仓将是对基金经理的挑战。"统计数据显示，目前基金投资已经占到A股流通市值的25%，市场进入"机构主导"阶段。这也是在"5.30"之后，大量股民转投基金的原因。"5.30"市场不再是各类股票跟着指数一起涨，而是优质成长公司受到追捧。这更加使个人投资者操作不易，难以跑赢大盘。投资基金无疑是一种较好的投资选择，"现在投资基金，长期持有，相信收益率能远远胜于储蓄。"王溯舸很有信心地说。
　　类似王溯舸看法的基金经理还有不少，多数公募基金在目前股指高位依然坚持对市场看多，只是多了些谨慎。
　　基金动态
　　海富通、华宝兴业获得QDII资格
　　海富通基金公司、华宝兴业基金公司日前分别获得QDII资格。海富通首只QDII 产品，将重点投资于具有"中国概念"的海外上市公司，这些公司主要为注册在国内或主要业务来自国内，但在境外上市的企业。
　　华宝兴业已经制订了详细的QDII业务战略发展规划，确定了QDII总体目标以及国际业务"三步走"的阶段性发展目标。
　　首只银行系基金净值突破4元
　　工银瑞信核心价值基金的累计净值突破4元，成为首只迈入4元以上阵营的银行系基金。作为银行系基金的旗舰之作，工银核心价值成立以来秉持"价值投资、长期投资、稳健投资"理念，2006年该基金业绩排名股票型基金第12二位，充分证实了银行系基金的实力。
　　银华富裕主题基金拟分红
　　银华富裕主题基金将实施第3次分红，每10份基金份额拟分配红利2.4元。权益登记日为9月3日，除息日为9月4日，红利发放日为9月5日。截至8月24日，银华富裕主题基金成立以来总回报率达到146.20%，成立不足一年即实现累计净值翻番。
　　工行增开易方达两基金定投业务
　　8月27日起，工商银行将开通易方达50指数基金和易方达策略成长基金的定期定额申购业务。加上前期已经开通的易方达价值精选基金，易方达在工行开通定投业务的基金已有三只。
　　海富通旗下基金在中行上线
　　海富通基金管理公司旗下海富通强化回报基金将在中行销售。至此，中行将为海富通旗下全部七只基金产品提供庞大的销售渠道，海富通旗下的七只基金都可以在中行各网点办理开户、申购、赎回以及转换等业务。
□ 张学庆　 理财周刊