封基创新欲解折价之痛

　　8月进入尾声，封闭式基金的投资价值仍然值得重点关注。天相投资8月基金市场月度报告表示，在中期分红进一步展开和深化、创新型封闭式基金上市运行、股指期货推出预期加强等因素共同作用下，封闭式基金二级市场价格表现仍然值得期待。再加上整体还有23%左右、非到期概念基金25%左右的较高折价率，封闭式基金依然具备较大的收益想象空间。
　　而这其中，创新型封闭式基金的诞生无疑对封基魅力绽放有着重要的助推作用。
　　扬长避短
　　7月23日，国内首只创新型封闭式基金——大成优选股票型证券投资基金（以下简称大成优选）公开发行，发行当日市场反响热烈，大成基金公司紧急宣布将场内募集份额目标由30亿调整为35亿份。
　　时隔一月，记者致电大成基金，得知相对于前期变化较大的市场，大成优选增长率很快，“目前单位净值已经超过1.055”。
　　此轮创新基金风潮还包括首尝创新滋味的国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金（以下简称瑞福分级）和工银瑞信红利股票型基金（以下简称工银红利），分别于7月9日、7月12日发行。此外，华夏复兴股票型基金也紧随其后，采用一年期封闭化运作。
　　创新型基金集体上市的热潮并未完全到来。据悉，除上述基金公司外，尚有南方、易方达、建信等多家基金公司正在积极研发旗下创新型基金，只等证监会一纸批文。据南方基金公司市场部有关人士透露，南方基金公司研发的创新型封闭式基金——南方盛元红利股票型基金产品方案已于一个多月前上报证监会。
　　联合证券基金分析师任瞳表示：“封闭式基金相对于开放式基金优势明显，规模稳定，尤其适合中长期投资。”封闭式基金没有开放式基金的赎回压力，基金经理可以坚持自己的投资理念，保证基金风格的稳定性和延续性。
　　随着近期越来越多的创新型基金问世，长期困扰封闭式基金的高折价难题和中国基金业在治理结构、投资者利益保护、交易制度上的历史遗留性问题有望逐步解决。
　　高折价有望降低
　　“我国封闭式基金发展的最大障碍是高折价率。我国封闭式基金折价率远高于发达国家水平。高折价率损害了持有人利益，降低了持有人对封闭式基金的接受程度，严重制约了封闭式基金在国内的发展。”大成基金早在探索创新型封闭式基金设计思路时，就把解决高折价率作为首要出发点。
　　“首先封闭式基金在转型的过程中还是有很大的投资价值的，因为其规模给定，不受持有人进出影响，这是我们开发这个产品的首要前提。另一方面也是受监管层鼓励创新型封闭式基金发展政策指引的支持，开发时中国银行、深交所、结算公司都给与了很大的支持。”大成优选基金产品设计者支兆华如是说。
　　支兆华向记者分析，与其他创新型基金比较，大成优选的优势主要在于从改善基金治理结构上解决高折价的难题，“首先，我们在治理结构上的变化有利于降低高折价率，这是跟现有的产品一个大的区别；另一个是对管理人的约束激励上，同时引入业绩报酬和业绩风险准备金，业绩报酬和业绩风险准备金是国外通行的做法，但在国内还是首次引入到公募基金里来。如果管得好，管理人员在固定汇率的基础上，有一个浮动的收入，相当于激励；如果管得不好，会拿出一部分管理费返还到基金中来，从而保证了高效的基金管理人约束激励机制，使管理人与投资者的利益相一致；第三个是收益分配更为符合持有人利益，分红上一年至少分两次，而且对于每次分多少的比例也有具体规定，同时，信息披露也更为透明。”
　　“分级模式并非我们的原创。在国外这是相对比较成熟的模式，国外超过2/3的封闭式基金都采用分级运作，但在国内这就是一个创新。”国投瑞银基金产品及业务拓展部总监包爱丽谈到瑞福分级的创新历程时坦言道。
　　“分级基金在同时为稳健和进取两类投资者提供资产匹配机会的同时，实现了封闭式基金市场价值的绝对增值。”王群航说。
　　“瑞福分级只是一个尝试，后面还有更多更好的产品设计出来。” 包爱丽强调。