创新封基本周闪亮登场

　停发5年多的封闭式基金市场本周迎来新成员，国投瑞银基金公司发行的瑞福基金于本周一正式开始募集，工银瑞信的创新封基也在周四正式登场。参与申购的投资者发现，这次加入的新生代成员可与老封基的“性格外貌”很不一样，它们被称之为“创新式封闭基金”。创新型基金到底长什么“样子”？其新在何处？给市场带来了哪些投资机会呢？

　　长相创新封基都是“混血儿”

　　从目前已经亮相的三只创新封闭基金看，在封闭期内份额固定不能赎回这一大特点决定了它们属于封闭基金家族，但这些创新基金不仅有老封闭基金的特点，同时也有开放式基金的影子，甚至还可以看到固定收益产品的特色。客观而言，创新封基是融合了各种投资品种特点的“混血儿”，三个产品都自成一类，尽显创新特质。

　　类型一：分级基金

　　本周一正式开始募集的瑞福基金被称为“分级基金”，虽然是同一只基金进行投资管理，但却同时推出两个风险收益各异的具体产品，分别是瑞福优先和瑞福进取。瑞福优先类似于一个固定收益产品，其业绩比较基准是1年期银行定期存款利息再加3％（按现在的利率水平合计约为6％），是一个首先以获取固定收益为目标的基金产品；而瑞福进取是一个运用杠杆原理进行放大操作的激进型基金产品，其预期风险与收益率高于国内市场中股票型基金，高风险高收益是其最大的特点。

　　类型二：一年封闭期的开基

　　与瑞福基金分级模式比较，工银瑞信创新封基方案则要简单得多。其计划是在基金募集结束后设置一年的封闭期，在封闭期内，基金按照封闭式基金的运作方式运作；一年封闭期结束以后，再转换为开放式基金，完全是封闭基金和开放式基金的融合。由于封闭期短，市场人士往往称其为封闭期一年的开放式基金。

　　类型三：改良型封基

　　大成基金公司设计的创新封基“长”得更像老封基，其设计方案是在原有封闭式基金体系基础上突出稳健创新，着力解决治理结构问题，引入了开放式基金中有利于基金持有人的设计条款，比如每日公布净值、增加定期披露内容。另外，增加了“救生艇条款”和分配制度改进等方面内容，以抑制封闭式基金的高折价率问题。可谓是老封基的改良产品。

　　使命解决封基高折价率等难题

　　由于老封基运作模式等方面的缺陷，折价率过高一直是封基难以挥去的“噩梦”，净值一元的封基往往以7毛、8毛的价格打折出售，折价率程度远高过美国等成熟市场封基水平。美国封闭式基金的平均折价率在10％以内，而在2002年到2005年，国内封闭式基金平均折价率为36％；2006年，在A股市场涨幅超过100％的情况下，封闭式基金平均折价率仍然超过21％。

　　由于折价率过高，现有规模持续缩小，封闭基金边缘化趋势明显，急需创新以带来活力。创新基金临危受命，推出的目的就是通过引进新的运作模式等，提升封基的吸引力，改变现在封基高折价率的现状。已有的三个方案中可以看出试图降低折价率的一些努力：

　　1、投资比例放宽。部分创新封基股票投资比例最高可达100％，不再局限于80％的股票投资比例限制，有利于在牛市中获取更高收益。

　　2、重视分红。针对现有国内封闭式基金普遍存在的无明确的分红预期问题，工银瑞信的创新基金方案规定在满足分红条件的前提下，每季度末每份基金份额可分配收益超过0.01元时，至少分配一次，也就是说封闭期内可能分红四次。国投瑞银推出的产品也详细规定了分红细则，将启动收益弥补、强制分红等多种措施，在为优先级份额持有人提供稳定收益的同时，让进取级份额持有人及时分享基金资产增值所带来的收益，从而有效地平抑进取份额的折溢价。

　　3、运作更透明。老封基很少召开持有人大会，基金是怎么运作的投资者难以实时了解，而且其净值是每周公布一次。运作不透明投资人当然不愿踊跃购入封基。创新封基则多安排了固定的持有人大会时间，信息披露方面计划每个交易日次日披露基金净值和等，让投资者对基金运作有更多了解。

　　4、：引入“救生艇”条款。这可以说是解决封基折价高问题最有效的办法，部分创新方案提出在基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20％，基金管理人将召集持有人大会，审议封转开，一旦封转开，交易价格必然向净值靠拢。

　　联合证券任瞳认为，通过增加封基预期收益率、强制分红等举措，封基高折价率问题有望解决。

　　操作创新封基机会有多大

　　“投资者对新产品认购还比较踊跃！”建设银行宋璐告诉记者，“但对于这样一个新品种，现在断言投资机会有多大似乎有点过早。我们可以先熟悉其风格，然后看其是否适合自己的投资需求、风险承受能力，可以先少量尝试一下。”

　　风格不同按需选择

　　“目前有的几份创新封基方案差异很大，投资者不能一味看好，最好根据自己的需要来选择。”招商证券王丹妮认为，“以本周募集发行的国投瑞银瑞福分级基金为例，该基金将基金份额分成预期收益及风险不同的两个级别。其中瑞福优先类似于一个固定收益产品，基准收益定为‘一年期定期存款收益+300BP（即3％）’，具有一定的安全性，适合风险承受能力小的投资者；而瑞福进取预期风险和收益都更高，适合风险承受力强的投资者。”

　　工银瑞信设计的创新封基规定，募集结束后先封闭一年再转成开放式基金。银河证券基金分析师胡立峰认为，一年的封闭期可以避免投资者频繁的买进卖出。一直以来，基金规模的不稳定在一定程度上影响了投资组合效率。封闭化运作一年不失为一种积极探索和有益补充。

　　适合长线投资

　　“不管是老基金还是创新封基，从理论上看，都更适合投资者长期投资。”联合证券基金研究员任瞳认为。“没有申购赎回的干扰，基金经理可以考虑得更长远，基金风格也会比较稳定。”

　　分析师建议，在选择上投资者还是从基金的投资价值这个角度去考虑是否买这些品种，而不只是因为所谓创新的名义就买入，创新品种可能面临机遇但也蕴涵了未知的风险。

　　其实，这些创新产品能否表现更优异还不得而知。一是现在整个股市行情不好，投资者的信心受到影响，基金的表现自然会受拖累。另外，这些新产品本身也还存在一些被市场质疑的问题，比如工银瑞信方案规定该基金将封闭一年，有业内人士称，“这只产品在封闭期内不能上市交易，也不能赎回，没有流动性可言，如果遇到整个市场继续大跌的话怎么办，这一点也是许多投资者不愿接受的原因。”

　　影响老封基不会遭抛售

　　相对于老封基，创新型封闭式基金具有明显的比较优势，这一新产品的推出是否会导致老封基遭抛售？

　　大成基金公司认为，短期而言创新封基不会造成投资者抛售现有封闭式基金。因为现有封闭式基金的主要投资者是保险公司等机构持有人，且集中度较高。机构持有人持有量最大，大量抛售的损失将很明显。同时，创新封基的规模有限，拟推出的新型封闭式基金的预计规模在100亿左右。按照数据分析，仅保险公司可投资于基金的金额接近3000亿元，首只新型封闭式基金的推出不会导致保险公司必须卖出现有封闭式基金。

　　同时，创新封基对即将到期的封闭式基金转型有积极意义，2007年共有19只封闭式基金到期，2008年还有6只到期。这些基金如何实现平稳转型，是一个引起市场各方高度关注的问题。据了解，保险公司等机构持有人对基金转型的期望值越来越高，希望基金转型能够对现有封闭式基金的一些制度性问题有所改善；甚至表示，对于一些业绩较差、转型方案没有新意的封闭式基金，有可能不会支持其转型。如今创新封基方案纷纷出炉，也给老封基提供了参考。

　　小贴士

　　基金小辞典

　　根据基金单位是否可申购或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定，基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式；封闭式基金则有固定的存续期，期间基金份额固定，不能申购赎回，但能在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。

　　中国封闭式基金的规范化发展始于1998年。在2005年折价达到高峰时，许多基金折价率超过40％。伴随着封闭式基金折价的不断深化，在2006年中期基金兴业开启了“封转开”闸门之后，截至目前已有14只封闭式基金转化为开放式，整个封闭式基金市场参与交易的基金也逐步萎缩到如今的不足40只。（李龙俊/成都日报）