诺安价值增长：5月基金运作月报

　五月份市场继续走强，上证综指涨幅达到11.17% 。最近一个月的市场走势与本基金5月份投资策略报告预期相符，充裕的资金供给、显著的"挣钱"效应以及"散户"市场特征是近期市场走强的主要动因。
　　过去的五月份，市场发生的主要事件包括：1、央行进一步出台包括加息、提高存款准备金率等系列紧缩政策；2、人民币升值速度加快；3、管理层对市场的监管力度加大；4、市场对当前股市存在的是结构性 泡沫、而非整体泡沫的认知度进一步提高。
　　需要重点分析的是在加息周期内的金融股投资价值，最近一次的加息使银行息差继续微幅扩大，但可以确定在加息周期内银行的息差将逐步缩小。本基金认为：银行股的投资价值受息差变动的影响不大，只要看好国内经济的持续增长性，那么银行股的投资价值就没有发生逆转。
　　过往一个月，本基金的主要操作思路是：扣紧"人民币升值"和"消费升级"的投资主题，增加行业配置和个股配置的均衡性。具体在操作上主要是：适度降低对"金融行业"的配置比例，增加对"机械"、"食品"和"家电"等行业的配置，同时降低前十大重仓股在整个股票配置中的占比。以上操作降低了基金业绩的波动性，从实际效果上看，基金业绩战胜基准0.55个百分点。
　　本基金对六月份市场走势持谨慎的态度，认为政府对宏观经济及股市的调控态度明确，不排除出台进一步调控政策的可能性。六月份，本基金的股票仓位将控制在85%以下。在行业及个股的选择上，重视二季度具备强劲内生式增长的投资品种，强调投资品种的防御性。
　　对一季度上市公司业绩的财务分析表明：一季度主营业务利润增幅前五位的分别是金融服务、钢铁、化工、有色金属和房地产等行业，特别是金融服务、钢铁等行业增幅尤为显著。我们认为在二季度，以上行业的利润增速有望维持，而机械、汽车、家电等行业的增幅也有望继续提高，此类行业及其龙头企业将是本基金六月份的重点研究及投资品种。