消息满天飞　散户怎么办？

　　“南方财富大讲堂”第二期，大成基金投资副总监刘明指点4000点关口生存攻略
　　放眼众多证券公司营业部，新开户的股民依然大排长龙，甚至有些证券公司将楼道都腾出来为新股民开户。一时间，“咱们散户有力量”唱响了2007年上半年的中国股市。与此同时，被称为“散户主导”的股市有点越来越让人找不着北了：监管层两度提示风险，央行调控“组合拳”出击，海外机构和著名人士唱空中国股市，然而，内地股市屡创新高，沪指更一度突破4200点。
　　“股指这么高，其实我们心里都没谱。”中小投资者们充满了疑惑：手里的股票会不会跌下来？基金还敢不敢买，要不要先赎回？在4000点以上，散户变得如此无力。
　　5月26日，南方财富大讲堂第二场开讲，本报请来大成基金投资部副总监、股票投资主管、基金景宏基金经理刘明为广大中小投资者释疑解惑，主讲“4000点关口生存指南”。
　　人物档案
　　刘明所管理的基金景宏2006年业绩在全国27只大盘封闭式基金中排名第二，2005年排名第三。由于基金景宏的优异表现，刘明荣获“2006年度晨星大规模封闭式基金经理奖”。
　　短期下调最多不超过20％
　　“像今年上半年大部分中小投资者收益率高过基金收益率的情况，我觉得在未来再出现的可能性很小。”刘明认为，“机构跑输散户”与上半年以散户资金流入市场为主的情况有关。
　　数据显示，今年前4个月，新增股民的开户数超过了1500万户，是去年全年的3倍，在存量资金的单向流入的2500亿元中，有2／3来自中小散户，是机构的两倍。于是，这样一个说法流传开来：2006年是散户跟着基金走，基金赚大头，散户赚小头；2007年是散户自己走，机构散户各赚各的钱。
　　刘明表示，中小股民入市的一般心理倾向是，选择具有前期涨幅较少、价位比较低、盘子比较小等特征的股票，由于大量散户资金都去追捧这些股票了，从而整体的、主流的基金所持有的蓝筹股涨势弱于其他非主流板块。
　　据统计，今年以来，大盘股的涨幅为93.9％，而中盘股和小盘股的涨幅分别达到129％和112.2％；高价股涨幅是77.2％，而中价股和低价股的涨幅分别是116.5％和126％；亏损股和微利股的涨幅达到163.4％和206.8％，而绩优股的涨幅只有79.1％。
　　“我认为这种情况在未来不能持续。”刘明表示，从长期而言，股票的价格与上市公司的业绩高度相关，跟资金流向的相关度是很低的，资金在某个时间段流入一个板块，导致这个板块出现短期涨幅，很大地偏离它未来业绩的增长情况，但这只是短期会出现的情况。“在去年第三季度也出现过类似的情况，到了第四季度，整个基金的重仓类股票远远超过其他板块的涨幅。”刘明还提醒，有部分垃圾股，可能是纯粹一个概念，或者是一个消息推动的，它们的涨幅短期而言确实是过高了，“如果后面没有实质性的重组题材支撑，回落也是很快的，所以大家要警惕。”
　　因此，刘明认为，“短期而言，市场的估值水平进入非理性区域”，主要原因是全部A股的市盈率高出上市公司净利润的增长率较多，“从这个意义上来说，短期股指要继续大幅度上扬是有压力的。”但他同时表示，A股2007年预测的市盈率是36倍，而上市公司业绩增长是32％，现在只是刚刚进入非理性区域，可以说推动牛市的非理性区域成分只有10％左右，而90％还是上市公司实质性的利润增长。“短期的市场如果要调整的话，整体下跌的跌幅最多是10％—20％，很难超过20％。”
　　据统计，去年A股上市公司的盈利平均增速在40％以上，而今年一季度整体上市公司的盈利增速更在70％以上。无论历史纵向比较，还是海内外市场横向比较，都是很罕见的。“股市这样的涨幅，是有利润支撑的。”此外，他认为经济持续高增长、两税合并等宏观经济因素也是支持牛市格局长期不会改变的重要因素。
　　四大板块业绩有望超预期
　　既然业绩超预期是未来牛市持续上涨的发动机，广大投资者的投资策略就应该把注意力放在业绩最有可能超预期的行业和公司上。刘明认为，业绩超预期的行业和公司主要来自于金融、钢铁、医药和地产这四大板块。
　　刘明认为，牛市中券商股将长期受益，“但有些证券股属于参股或作为一次性战略财务性投资的，这种公司未来不一定有持续性”。刘明认为，“我觉得银行股在未来一年的潜力最大。从性价比来说，现在的银行板块在未来一年是性价比最优的。”至于保险业，他认为资本市场的向好会带来保险行业再投资收益的增加。
　　“第二个看好的是钢铁行业。”刘明认为，在钢铁供给相对偏紧的情况下，如果有钢铁上市公司的产能大幅上涨，扩大更多的市场份额，相对来说该公司未来获得超额收益的机会就比较大。按照钢铁行业2007年的业绩预测，市盈率在10—15倍之间，而刘明认为未来钢铁板块的市盈率应在20倍以上。
　　第三个行业是医药行业。刘明认为，有研发实力、有品牌的，长期专注于做基础研究的医药公司会脱颖而出，分享这个行业的成长。
　　最后是房地产行业。“人民币升值和城市化的进程，这两个因素对房地产行业持续走强是重要的支撑。”刘明表示，房地产行业经常受到国家宏观调控的影响，但优秀的公司却能够不断地扩大市场份额、提高销售收入和净利润，行业利空出现时，对好公司反而是利好。
　　除了股票，封闭式基金是刘明重点推荐的投资品种。“长期而言，封闭式基金是很安全的投资品种，具有很高的投资价值。”刘明表示，封闭式基金的重要投资价值在于它的高折价率，也就是相当于将基金打了折卖给投资者，而且还可以分享股市上涨带来的收益；将来，投资封闭式基金可以获得高于市场平均水平的收益率，但风险很低。
　　牛市操作应排除噪音干扰
　　坚定了牛市信心，选好即将介入的板块后，在股市短期有压力、长期看好的情况下，投资者还需要具体怎么做呢？
　　“除了准备钱，还要准备心理状态。”刘明认为，投资者买股票、买基金，不应该把眼光和注意力放在短期可能出现的下跌上。目前股指进入相对非理性区域，但泡沫不是很严重，短期10％左右的跌幅可能在某个时间出现。
　　刘明为听众做了一个情景分析，假设某投资者在沪指4100点入市，即遭遇10％的下跌，下跌或震荡持续一段时间后，他对自己的判断产生怀疑，以及对大牛市的判断产生怀疑，觉得跟自己原来的预期差距太大，于是在股价或者基金净值回到购入成本时，卖掉股票或者赎回基金，但指数此后涨到了5000点，他就这样踏空了行情。“所以应该把眼光放远一些，做好短期下跌10％的心理准备，遇到符合投资标准的股票和基金，该买的就买，该持有的持有，不要顾忌短期的下跌。”对于部分希望等股市下跌时再入市以“扩大收益率”的投资者，刘明认为，绝大多数人难以做到在最低点位介入。
　　与此同时，市场上存在着不少干扰投资者操作的噪音。其中，股指期货、大小非减持，以及加息，都是令很多中小投资者闻之色变的关键词，因为他们都担心这些措施的出台会导致股市大跌。刘明认为，这些都是短期因素，不会改变牛市的常态。
　　股市短期估值水平进入非理性区域
　　板块名称　预测市盈率　　净利润增长(％)
　　2007　2008　　2007　2008　　　本年累计涨幅截至(5月25日)
　　大盘股　　29.1　23.1　　28.6　24.9　　　　93.9
　　中盘股　　40.9　31　　　32.3　21.4　　　　129
　　小盘股　　45.5　35.4　　34.6　15.7　　　　112.2
　　高价股　　40.6　32　　　40.9　26.9　　　　77.2
　　中价股　　24.6　20.1　　27.7　18.5　　　　116.5
　　低价股　　32.9　25.1　　27.3　28.4　　　　126
　　亏损股　　68.5　40.8　　433.8　51　　　　　163.4
　　微利股　　120.3　76.4　　1.7　38.3　　　　206.8
　　绩优股　　26.4　22　　　29.3　19.6　　　　79.1
　　数据提供：大成基金
　　现场互动
　　不要随便听信消息
　　听众：消息满天飞，股民怎么办？我们该相信消息吗？如何选择有用的消息？
　　刘明：我们面对消息，有两个条件大家要去判断，我要不要去听这个消息，要不要根据这个消息进行操作，这两个条件要同时满足。
　　第一个条件，消息一般的传递过程是，股东——管理层——做方案的投行——交易所——监管部门——研究员——基金经理。一般的投资者，是处于消息源的边缘。这时要判断跟消息源的距离，距离越近价值越高。第二个条件是，能不能得到消息源的持续信息支持。优质资产要放入上市公司，要经过很多的环节，每个环节都有不确定性，是否注入、注入多少都存在不确定性，如果没有持续准确的消息源，可能就会选择出局。过了一年，可能真正兑现的又是你最早听到的消息，股价又涨，这种事情是经常发生的。两个条件都满足，实际上就是内幕交易了，而且我觉得随着监管层对信息披露的要求越来越严，这种机会是越来越少了。
　　绝大多数基金经理恪守职业道德
　　听众：现在一些年轻的基金经理，可能受到的利益诱惑比较大，做一些老鼠仓，被媒体和证监会批评。请问你是怎么看这个问题的？
　　刘明：我相信绝大多数的基金经理还是有职业道德的，不会去做损害基金公司、损害持有人利益的事情。特别是那些持续的业绩很优秀的基金经理。我不相信有这样的基金经理，能把公募基金业绩做到全国前列，又能把自己的老鼠仓做得有声有色，因为这会分散你时间和精力。
　　创新型封基对现有封基有正面支持
　　听众：创新型封闭式基金即将推出，那么这会对老的封闭式基金有什么影响？
　　刘明：未来创新型封闭式基金的推出后，可能是大家再认识现有封闭式基金的机会，如为什么折价，这些折价合理不合理。创新型封闭式基金消除治理结构原因所导致的折价，同时也会促进的基金公司将现有的封闭式基金做好。对现有的封闭式基金，我想这是很正面的支持。
　　本报记者　骆海涛
　　链接
　　散户持续盈利四原则
　　以前，机构是散户的风向标，现在好像倒过来了。不少机构的研究报告里，把散户的日均开户数、中小盘低价股的换手率和涨跌当成了市场风向的重要参照指标。今年春节后，低价股题材股主导的行情，更是让不少散户大幅战胜了基金等机构投资者，但这种趋势难以持续，散户如何能更好地生存下去，获得持续盈利的能力，记者采访了中国上市公司调研网负责人刘水，他提出了几个建议：
　　第一，要集中持股。不少股民出于谨慎的考虑，每只股票都买一点点。他建议，中小投资者持有的股票最好不要超过三只，持有股票只数过多，需要分散更多精力去研究各只股票的不同基本面情况以及技术走势，还不如集中投资，重点持续跟踪手中的个股，把握更大一些。
　　第二，要减少操作。不少股民喜欢高抛低吸，频频做波段，一买入股票就想短期马上涨停，一跌就拿不住扔掉了，结果扔掉后股市就开始大涨了，后悔不已。他建议，股民应少操作，多在研究上下功夫，研究透彻后再买入，如果当初买入的理由没有变化，不要轻易扔掉。
　　第三，不要总是担心下跌。由于累计涨幅巨大，很多股民总是担心会出现大幅调整而波段操作，却往往总是踏空。刘水认为，本币持续升值、经济高速增长、公司盈利超预期等因素没有变化，股市很难出现翻转的走势，如果一直以来坚定持股的话，累计的收益也已经很高，减少的也只是利润。
　　第四，注意消息股的风险。“当退潮的时候，才知道谁在裸泳”，如果指数出现20％的调整，垃圾股可能有50％甚至更多，而且很可能再也起不来了。刘水建议，投资低价股获利的股民，如果没有确切的“乌鸡变凤凰”的题材，应该及时兑现利润，投资有业绩支持的蓝筹股。他建议多关注一些二三线的地产股。
　　本报记者　贾肖明
　　反馈
　　广州读者王先生：
　　4000点卖了基金景宏有点遗憾
　　“就像现在年轻人追星一样，我是刘明的‘粉丝’。”在“南方财富大讲堂”会场，广州天河区读者王先生早早就在前排占了一个位置，在整个演讲过程中，他都像一名小学生一样，认认真真地做着笔记，两个小时下来，足足记了五六页。
　　王先生从去年4月开始炒股，经过慎重比较，一开始就全部买了刘明管理的景宏基金。“我平时工作太忙，根本没有时间去管理股票，买基金当‘甩手掌柜’是最好的选择了。”王先生告诉记者，从去年到今年，他中间先后数次加仓，一共投入了40万元左右，而这只基金给他带来的收益也已超过了六位数。但王先生有一点遗憾：“五一”长假过后，他和很多散户一样，没能在4000点关口继续坚守下去，而是选择了“落袋为安”，将基金卖掉了。“听了基金经理的分析，我对牛市更加看好，还要找机会买回来。”王先生说。
　　云浮读者徐先生：
　　坚定持有地产龙头股
　　本报忠实读者徐先生夫妇专程从云浮赶来向专家取经。“4000点不成问题，我相信股指还会走得更高。”作为一名公务员，徐先生认为，目前我国宏观经济发展势头良好，近三年内保持10％左右的高速增长没问题，这是牛市行情持续的基础。
　　徐先生自称既是一名老股民，又是一名新股民。“我97年就入市了，炒过一阵后，中间有六七年没有关注，今年初又开始玩了。”他非常自信地告诉记者，在4000点高位之上，他已做好了股市震荡的心理准备。“回调300—500点我都不怕，我要做长期投资。”现在徐先生重仓持有的还是地产龙头股。“我最想问问专家万科适不适合长期持有，但一直没赶上机会。”刘明在演讲中已给出了他的看法：看好房地产板块，建议选择行业龙头股持有。
　　本报记者　孙君成
　　花絮
　　带着家人来启蒙
　　在本报第二期“南方财富大讲堂”上，不少人都是丈夫带着妻子、儿子拉上父亲一起来聆听专家的分析。“我家里老婆管财务，她平时比较胆小，自己从来不炒股还反对我炒股，难得有机会见到大牌基金经理，这次拉她来就是让她接受启蒙教育。”家住广州市越秀区的刘先生告诉记者。
　　虽然是不折不扣的“股盲”，但刘先生老婆听讲格外认真，还不时敦促身边的丈夫把重要的内容记下来。“先都记下来，回去再好好消化。”他老婆说。
　　记者在现场看到，不少听众虽然对专家口中蹦出的名词有些不甚了了，但都一丝不苟地做着笔记，俨然回到了“乖乖仔”的小学生年代。
　　牛市处处皆“股神”
　　牛市年代，“股神”格外多，“南方财富大讲堂”也不例外。在现场提问环节，很多股民都报出自己持有的股票，分析得头头是道。
　　“我现在手上一共有两只股票，一只因为是巴菲特买了这家公司的股票，所以我跟着买；另一只是钢铁股，我认为随着我国社会主义建设的推进，对钢铁的需求会越来越大……”一位小伙子侃侃而谈的认真样子，不时引得现场听众发出阵阵笑声。
　　“首先，你认为巴菲特买的股票你就买，这个选股逻辑是错误的；而对于第二只钢铁股，如果你对这个公司的了解不是居于前50％，那么很难获得超额利润。”刘明坦言。
　　基金送礼只有贵的
　　连续两期“南方财富大讲堂”，都设置了现场抽奖环节。本期大成基金拿出的礼品分量大大出乎听众意料：二等奖是限量版纪念币；一等奖是名牌钱夹、腰带等组成的礼品盒。据主持人透露，大成基金仓库里只剩下大礼品，没有小礼品，这样就把现场抽到奖的20名读者乐坏了！
　　本报记者　孙君成
　　总策划：王垂林
　　统筹：范向群　林文辉　刘健东
　　执行：赵小星　谢思文　贾肖明　　陈仕相　龙聪