从羊群效应到个性化投资

　　民族证券刘佳章马佳颖
　　昨日，49家基金公布了2006年年度报告，加之前两个月全部基金披露的四季度报告，基金去年的投资信息已经基本清晰。
　　四季度增仓积极
　　统计数据表明，基金去年四季度仓位处于历史高位，这很容易导致基金对于市场环境的变化更加敏感，从而导致净值的大幅波动，进而影响到市场的整体波动。
　　基金四季报显示，股票型和偏股型基金四季度股票资产占基金净值比例进一步提升，可以说基金的高仓位运行与2006年火爆的市场行情是相辅相成的。而之所以市场出现跨年度行情以及基金仓位逼近历史上限而不败，一个很重要的原因，就是四季度基金的发行潮与持续营销，使得基金在资金的利用上能够维持良性循环，从而不断推高市场。由此也可以说，去年的跨年度行情与基金的积极参与密不可分。
　　“羊群现象”不改
　　从行业配置上看，基金资金明显向制造业、金融业、金属非金属业倾斜。基金投向的这种“羊群现象”，对于市场行情的推动起了正面作用，同时也市场热点有着良好的延续性。
　　四季度，制造业仍是基金重点配置的行业。增仓最明显的还有金融、钢铁行业，其中金融、钢铁的增幅，较三季度分别提高了5.91%和4.92%，位居基金四季度增仓榜首。
　　不过，需要注意的是，当有些行业面临缺乏基本面有效支撑，行业整体估值偏高等市场风险之时，这种羊群效应，对市场则会起到完全相反的作用，行业配置集中程度最高的品种，也最有可能成为基金进行调仓的对象。
　　新增重仓股不乏亮点
　　从四季度基金重点增仓的前20只个股来看，与基金的行业配置重点是基本相匹配的。就基金交叉持股情况看，“羊群现象”仍十分显著，招商银行128家基金共同持有，万科A84家基金共同持有，占据了基金集中持仓的前两位。而苏宁电器、武钢股份、贵州茅台成为基金持有流通股占比最高的三只个股，分别为46.30%、39.32%和34.80%。而在股价表现上，基金重仓持有的这些个股在2006年表现也是惊人的。
　　但从投资的角度出发，在2006年市场大涨后，基金四季度增仓的这些个股也均面临着前期涨幅巨大、短期估值过高的尴尬，由此所产生的被动增持和后期上涨乏力等困难，也就成为了甄别基金后市动向所面临的最大考验。
　　个性化投资进一步展现
　　由于基金一季度季报尚未出炉，对基金近期行为的推测，只能从其资产规模、净值变化等情况入手。开放式基金在经历2006年的单边上扬行情后，面对微妙的博弈格局，面临着如何处理好“规模与效益”的难题。
　　从wind的数据统计中可以看到，一季度开放式基金市场基金家数和基金分红继续呈现上扬态势，但是从资产规模来看，一季度开放式基金的市场规模是逐月下滑的，而且基金的业绩出现了分化。股票型基金中，涨幅第一的华夏大盘精选今年来的净值增长为40.03%，与同类排名最后的泰达荷银周期-3.445%的净值增长来看，两者相差达到43.48%，同样的情形也出现在混合型基金中，排名第一的益民红利成长，与排名最后的富国天惠精选成长，净值也相差30%。
　　二季度面临股指期货的可能出台，市场格局将更加复杂，基金的个性化将进一步展现。对指标股的提前布局，在股指期货背景下会产生什么样的效果，让我们拭目以待。