“天元事件”：等待股指期货裁决

　　5000份基金天元持有人王源新正在通过自己的方式推动基金天元的“封转开”进程。
　　3月14日，王源新告诉记者，他正在公开征集10％以上的基金份额，代表持有人提出解决方案，要求召开持有人大会投票来决定是否“封转开”。下一步还将通过网络在中小持有人中间进行公开征集，以此促使南方基金公司履行合同。
　　基金天元的到期日为2014年8月25日，截至去年第四季度，规模为30亿份，该基金目前在二级市场上折价高达30％。
　　与基金天元命运相比，投资者更关注的是有效消除高折价率封闭式基金的办法。对此，南方基金公司提出了五种解决方案。而中投证券研究所衍生品研究员丁俭博士则提出了第六种可能——伴随着股指期货的推出，封闭式基金的高折价率将自然消除。
　　持有人“逼宫”
　　“南方基金旗下的基金天元在合同中约定了‘封转开’条件，目前这一条件应该已满足。”王源新告诉记者。
　　《天元证券投资基金基金合同》第22条约定：“基金上市交易后，在连续60个交易日内日平均成交价格低于基金资产净值20％以上时（含20％）”，在满足基金转型的条件下，管理人可以向证监会申报基金的转型。
　　王源新称，从去年10月13日至今，天元已满足以上条件。根据这条规定，王源新日前发表了给南方基金公司的公开信，明确要求公司履行合同，向证监会提出申请，提前实行基金天元的“封转开”。
　　对此，南方基金副总经理许小松表示，目前，南方基金正在积极研究解决方案。南方会考虑到全部基金持有人的利益，最大限度地满足多数持有人的需求。但是，不能因为一部分基金持有人提议，就提前向监管机构申报“封转开”。
　　“封闭式基金折价虽高，但规模稳定。相对于开放式基金，封闭式基金更有利于基金管理人运作和保护长期基金持有人的利益。”许小松解释说。
　　机构态度日渐微妙
　　事实上，基金天元能否提前“封转开”还取决于多数机构投资者的态度。
　　年报显示，基金天元的前十大持有人皆系机构，机构持有比例占据了43.29%，而且持有结构非常稳定。南方基金公司表示，基金天元的一些机构投资者表示，“并不希望提前‘封转开’”。
　　而王源新所了解的情况则恰恰相反，“很多都表示支持。”不过，王没有向记者透露相关机构及其持有比例。
　　记者在采访了多家封闭式基金机构投资者后发现，经历了股市从熊到牛的过程后，机构投资者对“封转开”态度也在经历着从赞成到反对，又从反对到赞成的轮回。
　　在去年上半年以前，几乎没有一家机构不拥护“封转开”。理由很简单，当净值1元的资产在二级市场必须要打折40%才卖得出去的情况下，谁会对能快速消除折价的“封转开”说“不”呢？但是到了去年下半年，机构投资者在赚得盆满钵满之后，心理上也发生了微妙的变化——怕2006年赚得太多进而影响2007年完成投资收益任务。于是，对“封转开”也从投赞成票转向投反对票。
　　进入2007年，情况又发生了逆转。由于今年获得的收益计入2007年，而“封转开”有助价格快速回归净值。因此，一些机构投资者不再对“封转开”特别抵触。
　　不过，也有资深业内人士认为，机构要求提前“封转开”的意愿远不及个人强烈。对于机构而言，投资封闭式基金更多基于长期资产配置的需要。目前封闭式基金的高折价率事实上是为投资者提供了一个低风险的投资机会。
　　缩小折价率之非常5＋1
　　事实上，王源新与南方基金纠葛的关键点在于，在目前大盘封闭式基金折价率普遍高达30%的情况下，怎么做才是解决包括天元在内的封闭式基金高折价率的最佳途径？这也是管理层及基金业界最关注的问题。
　　对此，南方基金目前正在研究五种解决方案：实行有管理的分配政策；引入回购机制；引入定期开放制度；转型为ETF基金；设计创新型封闭式基金产品。南方基金公司认为，解决高折价率问题并非只有“封转开”这唯一途径。
　　“相比较而言，‘定期开放制度’与‘转型为ETF基金’是强制消除折价率的杀手锏。”丁俭分析：“而分红是渐进式消除折价率的慢药。”
　　当然，设立创新型封闭式基金也是上佳之选。“封闭式基金的创新，就是要保留现有封闭式基金的优点，同时对其弊端和缺陷一一加以改正。”银河证券基金研究中心胡立峰说。
　　另据记者了解，对于创新型封闭式基金的思路，管理层一方面有意尽快推出创新型封闭式基金试点，但另一方面也不排除与改造老基金工作同步进行。
　　除了上述五种方法，丁俭认为，伴随着股指期货的推出，封闭式基金的高折价率将自然消除。
　　1981年，美国封闭式基金的折价率为10%~20%，但是到了1982年，折价率就立即下降到5%之内。丁俭研究发现：1982年，美国推出了标普500指数期货和道琼斯指数期货等股指期货合约。“这两个事件在同一年度的发生绝非巧合，正是套利的因素促使封闭式基金的折价率迅速下降。”丁俭说。
　　丁俭认为，股指期货推出以后，将有很多投资者出于套利、套期保值等目的从事对冲交易。而封闭式基金就是最好的对冲工具。届时封闭式基金将成为一种稀缺资源受到对冲交易者的追捧。因此，他大胆预言：在不久的将来，封闭式基金总体会出现明显的溢价交易。其中，业绩特别优秀的封闭式基金出现超过50%大幅度溢价也并非天方夜谭。