估值恐高大可不必 暴跌可买入基金重仓股

　与周边市场相比，A股市场并未明显高估

　　当找不到更好的理由来解释下跌时，估值过高通常就成为了罪魁祸首。但问题是，A股市场真的高估了吗？有分析人士认为，在比较了不同市场间的资金成本差异后可以发现，A股整体估值目前仍处于合理水平，“估值恐高”大可不必。


　　据Wind资讯统计，以昨日收盘价计算，A股市场在剔除亏损股后的2006年市盈率（前推12个月）为31.63倍。如果仅单纯从数值大小的角度看，A股市场的估值明显高于周边市场，比如与A股市场关系较为密切的香港股票市场，其目前的市盈率仅为十几倍。但是，这一简单比较显然难以得出A股市场高估的结论。

　　有分析人士认为，在比较估值水平时，绝对不应忽视不同市场资金成本之间的差异。我国较低的无风险收益率，决定了A股市场应该获得更高市盈率。平安证券李先明表示，香港目前的基准利率为6.75％，以此作为回报基准，则香港市场合理市盈率中枢应该在15倍附近。套用这一计算方式，以10年期国债收益率（3.5％）作为投资A股市场的机会成本，则A股市场合理市盈率中枢应该在29倍左右。

　　同时，A股市场还有获得更高溢价的条件。首先，充沛的流动性将带来国内资产价格的持续膨胀，股票市场首当其冲。其次，国内经济的持续高景气度使得上市公司业绩普遍超过预期。事实上，以2007年业绩预测以及昨日收盘价为基础，A股市场在剔除亏损股后的动态市盈率仅为24.55倍。若以29倍为目标，则目前估值仍有20％左右的上涨空间。

　　当然，估值合理也意味着短期内上下空间都有限。在成长性提供进一步上涨动力前，A股市场或将维持震荡格局。在此背景下，从估值变动角度看，分析人士认为有三类股票值得关注：

　　首先，暴跌之后的机会，基金重仓股是典型代表。统计显示，以昨日收盘价计算，在前50只基金重仓股中，有20％以上股票的2007年市盈率低于市场整体水平。事实上，基金重仓股大都为各行业龙头或成长性极佳的股票，近期暴跌为买入此类股票提供了绝好机会。

　　其次，估值仍然偏低的股票，比如钢铁股。在市场整体估值已处合理水平的情况下，那些估值仍然偏低的股票尤其值得关注。在剔除亏损股后，钢铁板块2007年动态市盈率目前为13.31倍，不但与整体市场相比明显偏低，与自身良好的行业基本面也并不相符。

　　最后，具备估值弹性的品种。此类股票所含者着众多，比如，近期商品期货价格的走强提升了有色金属板块的业绩预期，也就拓展了估值空间；再比如，资产注入仍将成为近期市场关注焦点，相关股票具备持续走强动力，凌云股份等军工股近期的上涨就是最好例证；还比如，权证作为最活跃的投资品种之一，往往在市场大幅震荡时拥有超越平均水平的表现，如大盘暴跌后的认购权证。