华宝兴业基金：2007年 投资人的新时代

2006年12月14日，上证指数突破了2245点高位，中国证券市场由此进入了一个崭新的时期，而投资人则进入了一个新的时代。总体上，我们坚定看好2007年的证券市场，但全年指数像2006年单边大幅度上涨的格局将不会再现，整体波动会加大。结构性机会将更多地出现在上游行业，诸如钢铁、机械、有色等。

　　投资人的新时代

　　这是一个中国经济历史性起飞的时代，这是一个人民币不断升值的时代，这是一个QFII配置中国市场的时代，这是一个国民财富快速积累的时代，这是一个和谐和创新的时代，这更是一个A股夺取定价权的时代。中国证券市场已经开始具备储备财富、促使财富成长的机制，证券市场将从货币性功能转变成资产性功能，将成为全社会财富管理的中心。在这其中，我们需要密切关注以下趋势：

　　经济增长———历史性的起飞；人民币升值———国家实力的最终体现；QFII———将中国市场纳入全球配置；国民财富———快速积累；和谐和创新；A股夺取定价权。

　　定价权，意味着对境内上市的本土资产的准确定价以及对境外定价的引导作用。通过对欧洲上市公司本土股票价格以及他们在美国ADR价格的历史走势比较，我们得出的经验是，当本土宏观背景向好时，境内投资者应该具有比境外投资者更高的信心，也应当给予境内资产更高的定价水平，这是本土定价权的外在表现。

　　可能影响市场的主要负面因素　　

　　2007年整体市场会向上，但波动幅度会加大，影响市场的走势的主要负面因素为：

　　“小非”的减持　　

　　“小非”减持的密度决定市场调整的幅度。在2007年的4－5月、10月“小非”将集中解冻，届时市场将面临压力。

　　相比巨额融资，我们更担心天量的“小非”减持。根据我们测算，2006年已经解冻的“小非”流通市值已经超过1400亿，而实际减持量不足300亿。2007年即将解冻的“小非”流通市值估计超过2600亿。这样，到2007年12月，整个A股市场上累计的解冻非流通股市值将达到惊人的4000亿。这些不断累计的“小非”，成为随时冲击市场的负面因素，因为他们可以瞬间释放，造成短期剧烈波动。

　　股指期货的推出　　

　　股指期货上市前，机构为了取得指数的话语权，疯狂地购买大盘权重股，因此导致指数的大幅度快速上涨。目前指数的快速推升就是源于这种逻辑。但是当股指期货上市后，将会分流部分资金，从而导致大盘股的波动和整体股市的振荡。

　　香港股市及国际股市的影响　　

　　随着中国证券市场逐步融入全球经济并成为全球第14大市值的市场，国际股市的波动对于A股市场的影响也正在逐渐加大。未来国际股市中相关事件，都会间接影响到A股投资人的心态，从而造成市场的波动。

　　寻找投资主线　　

　　在具体的投资主线上，我们仍然坚持以下方向：

　　军工　　

　　近期，国防科工委明确提出了支持军品企业，借助民间资本，支持国防建设，并撰文上报国务院。为未来军工上市公司母公司向上市公司注入核心资产打开了大门。

　　自主创新的装备工业　　

　　经过多年的发展，已有部分科技装备企业拥有了自主创新能力，未来能够进一步参与全球竞争。此外，政府也制定了相关财税政策鼓励企业创新，因此，在此背景下，一批初步显露全球竞争能力的科技装备类公司将在未来获得较快发展。

　　品牌消费品———永恒的热点　　

　　2003年我国人均GDP已经突破了1000美元。未来人均GDP 在迈向3000美元时，居民的消费倾向将发生重大变化，品牌消费倾向不可逆转；其次，06年居民收入个税起征点的提高将进一步刺激消费。因此购入中国优质的品牌消费品企业将获得稳定的回报。

　　购入折价认购权证　　

　　我国权证市场上的认购权证均为深度价内权证。深度价内的认购权证，由于其理论价值较高，因此，其市场价格也偏高，因此这一类权证已经具备了一定的股性。其走势不再像平价权证一样波澜壮阔，相对更加平稳。造成深度价内认购权证溢价率较低的原因，主要在于其较高的理论价格，导致它的性质介与平价权证与正股之间。既有权证的杠杆放大效应，也具有了一定的股性。因此它能够随着正股上涨带来高于正股的收益率，同时与平价权证相比，其风险更小。

　　同时，在这一批深度价内的认购权证中，出现了三只折价权证：五粮YGC1、万华HXB1与侨城HQC1而这一类深度价内的折价权证为我们提供了一个良好的投资品种。若在正股上涨预期较强的情况下，这一类折价的认购权证将会提供风险较低的可观收益。