三基金动态配置 亚银行二期QDII“锁住”升值

投资组合中，定息和可转让债券的搭配可以保证基本收益，浮息证券投资则相对动态。

　　“当初我们对二期QDII产品设定的大盘投资限额为4000万美元，但现在销售已远远超过预期。”11月30日，东亚银行北京分行业务主任李丹宁说。此前，东亚第一期QDII产品已售出1.6亿人民币，但距离获批的3亿美元QDII额度尚远。作为第一只二期QDII产品，东亚银行“基汇宝”与银行系一期QDII产品相比越发具有类基金化特点。第一期银行QDII产品大多挂钩汇率，如工商银行(3.83,-0.05,-1.29%)(601398.SH，1398.HK)和交通银行(3328.HK)都是挂钩欧元兑美元汇率，汇丰银行是看多欧元、越南盾和印度卢比的篮子货币产品，东亚一期QDII则是单边看跌英镑兑美元汇率。在这其中，只有中行的中银美元增强型现金管理具有些许开放式债券基金的特点：可赎回、资产动态配置和期限相对较长。而这也是银行系QDII产品类基金化最主要的三个特点。


　　“比如投资期限加长，为5年，但把每个月12号设定为提前赎回日，前一年半内，如果投资者赎回需要缴纳一定的赎回费，之后赎回将不再需要缴纳赎回费，投资者可以灵活买卖。”李丹宁说，前6个月的赎回费为3%，7月到12个月的赎回费为2%，12到18个月的赎回费为1%。

　　如果投资者在一年内考虑赎回，不仅很难从债券基金中获益，而且赎回费本身也是一个很大的损失。“没有特殊情况，我们不鼓励投资者在第一年进行赎回。”李丹宁说。

　　“设计第一期QDII产品的时候，各家银行考虑到如果到期收益不理想，会对第二期产品的推广产生不利，所以都倾向选择短期、低风险和低收益率。这也是造成一期QDII产品销售不旺的原因所在。”一位熟稔内情的人士如此分析。在第一期银行QDII产品中，东亚银行、工行的期限都为6个月，交行、中行的期限为1年，汇丰银行的期限则为1年半和2年。

　　在资产配置上，东亚二期QDII产品由银行系一期产品挂钩汇市的被动投资转为主动投资式的动态配置。产品的认购金额将全部投放于由摩根大通国际衍生性商品有限公司发行并由摩根大通银行全额保证的结构性票据。该结构性票据的资产组合由投资资产和固定收益组成，其中投资资产由三只债券基金组合构成，分别是邓普顿环球债券基金、宝源亚洲债券基金和荷银全球新兴市场债券基金。

　　其中，荷银全球新兴市场和宝源亚洲分别成立于1998年5月和10月，前者主要投资全球新兴市场发行的可转让债券，而宝源亚洲主要侧重除日本之外亚洲政府或公司机构发行的债券、定息和浮息证券组合。自成立至今二者收益表现分别达到了358.9%和130.9%。

　　邓普顿环球债券基金于今年4月成立，资产值逾39.6亿美元，在三只基金中资产值规模最大。邓普顿环球主要投资世界各政府及政府有关机构发行的定息、浮息利率证券及债务组合。年初以来的业绩表现为7.4%。

　　“由于监管层对QDII产品的设计要求低风险，东亚二期产品选择的基金都属于保守收益型的。三只债券基金都投资于政府及有政府信用担保的一些产品，能很大程度上降低风险，而投资组合中，定息和可转让债券的搭配可以保证基本收益，浮息证券投资则相对动态。”上述人士如此评价道。

　　事实上，在资产配置上，投资资产一开始就被定为资产组合的160%，根据表现，投资资产配置比例最高可达到资产组合的300%，最低可为0%，此时，投资金额将全部投放于固定收益投资，以确保到期日投资者能获取本金和可能的收益。

　　由于持有期限较长，为了减少人民币升值带来的汇率损失，东亚二期QDII产品设立了锁定回报机制，每季最高锁定2.5%的人民币兑美元升值幅度，并反映在到期赎回价值中。但如果人民币持续升值，而投资资产表现不佳导致投资金额全部投放在固定收益投资上，此时，回报机制自动失效。

　　“一期QDII产品很少设有人民币汇率损失，比如中行一期的开放式债券基金在设计上也没有考虑汇率损失，但实际上投资QDII的机构客户都是以人民币来交易和结算的，而他们在整个投资份额中又占有绝对的比重，所以在未来基金化产品设计中，肯定都将会加上汇率损失的补偿机制。”上述人士说。

　　由于东亚一期QDII产品挂钩英镑兑美元汇率单边看跌，产品推出37天后，英镑兑美元汇率就下跌了480点，投资者获取6%的收益。之所以将二期产品改为挂钩债券基金的形式，李丹宁认为，现在市场上的QDII产品都是保本型，短期挂钩汇率，风险大且收益不确定，而采用基金形式拉长投资期限，可以给投资者带来更大的收益回报，“银行自身承担的风险也小些”。在她看来，银行QDII产品选择基金化，是大势所趋。