中国基金市场：基金管理不掀风暴？

主持人：　　

　　因华安基金而引发基金监管风暴的猜测并没有来，我们等来的只是中国证监会刚刚发布的不痛不痒的《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》。

　　对此，一份由券商提供的研究报告指出，管理层治理基金最严厉的方式是，对外界完全公开，对查处到的问题全部公之于众。退而求其次则是，私下对基金业严格治理，表面上却表示基金行业没有什么大问题。另一方面，基金经理对于在中国如何做好长期投资的信心似乎并没有因为不查处而得到充实。长期持有估值低、能提供高回报且具有长期增长潜力的公司，换手率低，这是巴菲特成功的方式。但基金经理苦恼的是，在中国，投资者根本不给你长期投资的机会。甚至有基金经理认为，在目前的机制和体制下，即使是巴菲特在中国做基金经理，也会下课。

　　显然，投鼠忌器是管理部门面对华安暴露出的基金问题不敢掀起风暴的根本原因，但这样的做法对于市场的长期发展有利吗？

　　大众评判台　　

　　乐宏文：不奇怪

　　这种事情不奇怪，有长期增长潜力的股票不多，而相应的市场整体眼光又较短，对于基金管理人的评价也较短期，所以基金们往往迫于市场不得不改变投资思路。

　　严海渊：要重视价值投资

　　在中国，股市不规范，价值投资的观念还没有深入人心，很多人都是抱着投机的心理进入股市的，希望短期内通过炒题材炒概念获得翻倍的利益，一夜暴富。而这种心态正容易被一些不法分子利用。

　　如果大家都重视价值投资，市场就会稳定发展，估计上窜下跳的“庄股”会少许多。

　　励俊：诱惑太大

　　这算是一个阿Q式的伪命题，揭示了这个行业的心态。我想在金融领域能长胜不败，首要的不是战术，不是投资眼光，也不是对整个行业竞争环境的熟悉，而是熟悉法律并守法。这一点国内很多人还做得很不够，主要是诱惑太大，心态浮躁。

　　何若灵：都是为了稳定

　　稳定压倒一切。中国经济的发展吃了太多不稳定带来的亏，所以，因为要保证稳定，就有了许多不得已而为之。退而求其次的办法，是“私下对基金业严格治理，表面上却表示基金行业没有什么大问题”。如果真这样，那倒也可以接受。但没有公众监督的执行是否正义与公平，是值得怀疑的。

　　在中国，长期投资得不到好的机会也的确是事实。在政策的不稳定性下培养出来的中国投资者，也养成了不稳定的先天习惯。大家都想着：股票是用来炒的，见好就收，万一贪心被套牢了才是最不合算的。

　　吕国新：当下中国出不了巴菲特

　　这就是中国的实际情况，长期投资不适合中国。在中国市场上有很多不规范的因素存在，可变的因素太多，可能今天赚钱的东西，一觉醒来就不赚钱了，做长线，需要担负太多的风险。所以中国目前是不会出现巴菲特的。

　　◆沸点特稿　　

　　要让基金管理人收益与基金成败紧密相连

　　李华芳

　　华安基金出事，市场拭目以待的结果是等来了不痛不痒的《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》（下称《意见》），其中对基金公司投资管理人员的违规行为最严重的惩罚仅仅是免职。

　　证监会的考虑可能也有一定道理，那就是从稳定市场的角度出发，不从重打击。因为基金业涉及资金数量庞大，一旦公众对基金业失去信任而进行赎回，将会打击刚刚有所好转的股市。不过不从重打击的另一种原因，似乎是大部分基金公司都与外界“关系过于紧密”。

　　本质上，这是一个基金公司向谁负责的问题。基金投资管理者是事实上的经营者，基金持有人是所有者，因此应该向所有者负责。

　　但如果为整个基金谋利益的方向与管理者自身利益的方向不一致，那实际上很难防止其出于个人私欲损害基金利益，也就难以避免“韩方河现象”。但《意见》似乎并不理会这一“人之常情”，在第六条中还规定“在基金份额持有人的利益与公司、股东及与股东有关联关系的机构和个人等的利益发生冲突时，投资管理人员应当坚持基金份额持有人利益优先的原则”。试问面对巨额利润的诱惑而惩罚最多不过免职，谁又能坚持他人利益优先？

　　《意见》对经济学上的理性人似乎不以为然，在指导思想上坚持“投资管理人员应当维护基金份额持有人的利益”，仿佛如此说法在现实中就切实可行一样。而实际上这不过是形同虚设。早在今年初，中央就决定要打击商业贿赂，而证监会也针对自己的辖区展开地毯式检查，基金公司内部治理不规范，而法律又跟不上形势，自然问题多多。最为突出的是，管理人员在不同基金财产之间、基金财产和其他受托资产之间进行利益转移。

　　所以监管基金业也要从源头下功夫。当然在源头下功夫，可不是说采用郎咸平所谓的呼唤中国的职业经理人。尽管职业经理人制度十分重要，但其产生却是基于产权保护非常严格的法制环境中，一旦发现违规操作可能会被终身禁止进入同一行业，这是一个有效的约束。当然《意见》第15条也规定了竞业禁止，只是针对现有从业者不能再兼一个同业的职位，防的是利益转移，而不是终身的市场禁入。这样约束力自然会小得多。

　　在监督上的困难，启发了另外一条思路。那就是把经营者转成利益相关者，也就是说让他们的收益与基金的成败紧密相连，一损共损，一荣共荣。若变成利益相关者，或可让基金业更关注长期利润，这也有助于稳定市场。