解析华夏回报二号基金的投资价值

　　最近基金复制和基金分拆成了基金业的两个热门话题，在海外这两种方式都被普遍采用，以7月14日发行的华夏回报二号复制基金为例，解析基金复制的意义及华夏回报二号将为投资者带来的价值。
　　基金复制的意义
　　首先大家要清楚，基金复制本质上就是基金公司发一只新基金，唯一特别之处就是新发的这只基金是以某只老基金为投资策略的蓝本。
　　这样做的意义有三点：一是有一个现成的样板老基金已经通过其历史业绩证明了该管理小组的实力和风格，对复制其投资策略的新基金的观望者可以很直观地通过参考样板基金来决定是否参与，这就如同以前只能看商品说明书购物现在就看商品本身，这极大地简化了投资者的决策过程；其二、基金公司通过复制投资策略，使用原班投资小组成员从而达到规模经济的效应，实现物尽其用。其三、新基金带来的新资金客观上会迫使和激发基金管理小组寻找更好更多的投资标的，同时会加快老基金投资组合的新陈代谢。与此同时，老基金已投入大量时间和精力跟踪的优质股票，管理小组可以直接将其转化为新基金的生产办。这样新老基金会形成你迫我赶的好局面。
　　华夏回报为何适宜复制
　　虽然复制是基金公司有意义的创举，但并非所有的基金都适合复制。在实业领域中，个性化和定制性强的行业很难实现规模扩张。基金复制也逃不过这个经济规律。
　　那怎么样的基金公司或者具体什么特质的基金适合复制呢?有人理解只要老基金有好的业绩就可以做复制。但我们认为这要看这种好的业绩得来的方法是否可复制。因为我们知道投资既是技术活又是艺术活，目前尚处成长期的基金业更多体现出的是基金经理的风格，很少有人靠死搬硬套产品说明书的策略能创造好的业绩。《亮剑》中的李云龙总能打出漂亮的胜仗，深谙兵法的楚云飞对其评价是“这家伙从不按常理出牌，总是有一些漂亮的即兴发挥”。其实基金行业中也不乏李云龙这样的基金经理，他们管理的基金产品更多取决于他们的投资理念。而这种不断修正中的理念不是复制？个产品说明书所能重现的。
　　从复制所要达到的目的来反推，我们认为一只能被成功复制的老基金必须满足三个条件：
　　第一、被复制的老基金产品中一定有一个可以复制的核心点，围绕这个点展开的投资在另外一个时期一样能成功。这个点或许是特定的选股方法，或许是特定类型的投资目标，总之这个点就是新老基金的核心竞争力，它不受时间和空间的约束。就像苏宁、国美和麦当劳成功开连锁那样。华夏回报就很典型，之所以适合被复制是因为华夏回报的投资策略非常鲜明，而且这种策略能够标准化。该基金的股票投资策略“主要采取价值型投资策略。达到以下标准的股票，将是本基金重点关注的对象：总市值达到20亿元及以上、流通市值达到8亿元及以上的股票：市盈率(P／E)低于市场平均水平，尤其是与公司未来的业务发展相比，市盈率水平偏低的股票，具体表现为经过成长性调整后的市盈率(P／E)，G偏低。”华夏回报的投资策略操作性强，投资目标明确。
　　第二、老基金的核心竞争力要被市场证明长期是成功的。从实际运作过往业绩来看，华夏回报自成立之初(2003年9月5日)到2006年7月7日累计实现单位净值增长95．10％，最近一年基金累计净值增长率(84、17％)在可比的所有混合型基金中位居第六。且经风险调整后的回报率也是显著高于行业平均水平(如图表1)。综上，华夏回报的投资策略在2年多的运作中被证明是成功的。
　　第三、有持续且优秀的基金管理团队来确保投资风格的稳定，从而做到一贯的复制。任何一只基金的成功运作都离不开作后台支持的投研团队。
　　投资建议
　　华夏回报二号仍将坚持价值型投资策略，并由原华夏回报基金经理石波先生担任管理人。复制后的华夏回报二号基金将仍然坚持华夏回报“追求绝对回报，坚持到点分红”的理念以及“攻守平衡”的投资策略，该基金适合偏好稳健的价值型基金的投资者介入。