首批产品7月上市 银行QDII面临收益考验

以人民币投资境外资本市场，将很快成为现实。
　　业内人士称，商业银行QDII（合格的境内投资者）首批牌照即将出炉，中国银行（3988.HK），光大银行，民生银行（600016）有望拔得头筹。首批QDII产品7月即可公开发售。这批产品将属于固定收益类的保本型产品，主要投资方向是国外债券市场，年收益率约为3%～5%，与目前外汇理财收益率在同一水平。

　　业内人士认为，商业银行代客境外理财目前虽不允许直接投资股票市场，但是未来的产品设计将可间接分享股票市场的收益，收益率也有望提升。

　　曲线博取高收益？

　　"光大银行和民生银行去年曾获得'纯人民币结构性理财产品'试点资格，允许其将募集的人民币资金中的一部分投向海外市场，被视为银行境外理财的试验品。中行是因为有外汇对冲风险的经验，而被优先考虑。"业内人士称。

　　记者询问了多位银行专业人士，他们表示，目前多家报批的产品设计方案严格遵循了银监会的相关规定：多为投资于固定收益类产品，以保本型产品为主，主要投向国外债券市场。

　　继《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》4月份颁布实施之后，中国银监会6月又发布了《关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知》，其中要求商业银行代客进行境外投资时，应按照审慎经营的原则，投资于境外固定收益类产品，包括具有固定收益性质的债券、票据和结构性产品。不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券。

　　"此举更多是为了保护投资者利益，也反映出监管部门在推行QDII时的谨慎，提醒商业银行注意风险。"光大银行资金部薛宏立说。但业内人士担心，此规定有可能影响理财产品的收益率。如果只能投资债券，收益率偏低，再加上人民币升值因素，QDII产品的市场吸引力不够。

　　民生银行有关人士认为，虽然不允许直接投资股票市场，但在实际操作经验丰富后，商业银行仍旧可以间接投资股票市场。例如投资于国外的共同基金。这些基金大都投资于股票市场，或者挂钩股票指数。

　　某外资银行投资经理表示，固定收益类产品是个广泛概念，并不仅仅限于债券。"此前众多外资行推出的与股票价格挂钩的产品，也是设定一个收益率，例如当股票从100元涨到110元，可以有5%的收益，升到120元，则可以有6%的收益，客户相当于买了一个看涨期权。这其实也属于固定收益类产品。"

　　另外，为了提高产品收益率，银行也可能考虑用组合办法进行投资。例如用客户本金投资国债等固定收益产品，然后再用其收益投资期权等高风险产品。这样可以最大限度保证本金，又有机会获得较高收益。

　　不过这位经理表示，这些仍旧需要在操作时与银监会沟通，而现在的安全做法仍然是投资债券类产品。薛宏立认为，高评级的企业债券、住房抵押贷款、ABS（资产支持证券）、MBS（住房抵押贷款证券）等一些资产证券化产品，都可能成为商业银行最初的投资标的。

　　本金风险

　　国内银行缺乏操作经验和投资者不成熟的投资理念，都是QDII产品谨慎出行的原因。

　　虽然监管层并没有规定产品要保本，但是有关人士表示，监管层在跟他们沟通时，仍旧强调要注意投资风险，在操作初期，最好能注意投资者本金安全。而在不久前，外资银行发售系列挂钩或者期权型的外汇理财产品表现并不好，有的导致投资者的本金损失，并触发了一定的风险。

　　但与外汇理财相比，代客境外理财显然还有新的风险。

　　外汇理财业务主要是通过办理相关的衍生产品交易为客户提供高收益。进行外汇理财的银行的投资并不涉及本金，本金都是银行自行运用，只有利息部分才投入到海外资本市场，因此银行可以为客户保证本金。而代客境外理财业务中，客户本金全部由银行代客户投向境外，因此本金安全也成为风险。

　　由于客户必须要拿人民币换外汇进行投资，而人民币正处于升值通道中，所以境外理财另一个大的风险是汇率风险。光大银行广州分行首席外汇分析师郭昭阳告诉记者，一般银行是在投资的时候，同时做一个期权，以约定到时候将以什么样的汇率价格来换回人民币，这样通常可以避免汇率风险。但他表示，如果汇率波动的幅度超出银行预期，期权也不一定能覆盖所有的风险。另外，期权费支出也会导致收益率下降。

　　业内人士普遍估计，由于首批QDII产品投资标的稳健，其收益率大概会在3%～5%之间。这与目前外汇理财的收益率大概在同一水平。郭表示，从以往的外汇理财产品销售情况，每年3%的收益率仍旧具有吸引力。但可对比的是，7月1日首发的储蓄国债(电子式)票面年利率为3.14%，期限为3年。
　　不过，银行业内人士均认为，这只是开始，未来的产品设计将更多元化，例如可间接分享股票市场的收益，收益率也将可能有所提升，但这需要投资者具备更完善的风险意识。