国泰基金：五一长假后可能出现紧缩

A股市场回顾

　　上周市场在降低了对再融资恢复的担忧后，由中国石化的带领下出现了大幅上涨，最终上证指数收报于1416.79点，上涨幅度4.21%，深证综指收盘于349.85点，上涨幅度为1.08%，两市股票累计共成交1797.86亿元，成交量比上周增加约10%。

　　上周市场继续出现了大幅上涨，并成功地收盘于1400点之上，创下十几个月以来的新高。中国石化地大幅上涨是上证指数成功冲关1400点地关键，上周中国石化创下了上市以来的最高价6.02分。中石化的走强极大地激发了市场做多的热情，有色金属股继续保持了强劲的上涨势头，国际有色金属商品价格的坚挺支持了该行业股票的强势。基金重仓股上周整体也表现抢眼，贵州茅台、海油工程等周涨幅均在20%以上。不过除中石化以外的大盘指标股中国联通、长江电力、宝钢股份等的表现就比较一般，没能和中石化相互呼应。此外，上周股改复牌的公司不再如前期般大幅补涨，而是呈现涨跌互现的局面，。

　　本周市场展望

　　上周市场继续大幅上涨，1400点也被一举拿下。融资新办法好于市场预期，一个重要利空因素的释放是推动市场上涨的重要原因。而对于本周市场，我们认为，市场在上半周有望继续延续上升势头，但周末长假前可能会出现振荡回落的走势，五一后货币政策的调整会使得稳健投资者采取部分持币过节的做法。

　　上周最大的事件莫过于融资办法征询意见稿的出台，这是市场前期最为担忧的事件之一。综合考虑《办法》在各方面的新要求，我们认为，管理层还是非常关注二级市场可能受到的冲击和流通股东的利益。融资对投资者的心理压力应该会有所降低，三步走的做法会给市场更多的消化和吸收的时间。同时，管理层继续拓宽股市资金来源的措施也有助于降低融资对市场的冲击。因而市场在消息出台后出现了大幅上涨。

　　但是，同时公布的一季度经济数据则有些超出预期，在固定资产投资维持高位、信贷快速扩张、货币供应持续快速增长和物价反弹压力增大的背景下，紧缩势在必行。提高准备金率似乎已经在所难免，提高利率的可能性也在加大。个人猜测，宏观紧缩出台可能要待胡主席访美归来之后，4月底或5月初出台的可能性较大。因而，我们担忧市场在周末会有所振荡回落。

　　对于中长期走势，我们依然对年内整体市场的“Rerating”表示乐观，2006年宏观经济依然会表现强劲，经济回落的速度会比较平缓，微观经济依旧保持较强活力，而相比债券收益率和海外股市，A股市场的估值优势依然存在，所以市场在中长期还会保持强势的特征。

　　投资视点

　　有色金属无疑是近期市场的明星。由于美元走弱、世界经济增长强劲、以及供给约束，黄金、锌、铝等大宗商品价格预期将仍有较大上升空间。但由于短期涨幅过大以及中国出台紧缩措施的影响，短期风险也在增加。综合考虑这些因素，我们建议关注部分黄金和锌的股票，以及白酒和商业股消费股。