陈戈：牛市开始波动正常 寻找发电厂类型企业

　2006年3月5日，《大众证券》联合新浪财经、中国银河证券基金研究中心《寻找成长力量--中国基金年度状元颁奖峰会》活动在南京举行。新浪财经对此次会议进行全程独家网络图文直播。图为：富国天益基金经理陈戈。

　　2006年3月5日，《大众证券》联合新浪财经、中国银河证券基金研究中心《寻找成长力量--中国基金年度状元颁奖峰会》活动在南京举行。新浪财经对此次会议进行全程独家网络图文直播。以下为股票型基金2005年度状元--富国天益价值基金经理陈戈先生发言：

　　富国天益价值基金经理陈戈先生：首先感谢举办方《大众证券》和新浪财经举办此次活动，我主要谈三方面问题。

　　一是规模问题。对我们富国天益价值基金来说，能拿到状元很高兴。但从公司理念来说，并没有把拿第一做为目标，而是定位在给投资者优异的回报并且不承担过高的风险上。去年成绩的取得有一定幸运的成份。由于发行的先天不足，一度导致投资者的赎回。但今年年初到现在，我们的份额累积增长50%，获得投资者的高度认可。

　　二是对整个A股的看法。目前1300点停步不前，市场争论较多。但如果从明年的角度看1300点的波动，届时的担忧应该很小；波动很正常，应该说还是牛市的开始。如果投资者因为基金赎回因素把股票卖掉，会后悔。

　　我们一般不做指数的差价，因为我们的理念是没法预测明后天的温度，但可以预测季节；如果春天到了，夏天还会远吗？在牛市的情况下，市场结构性调整不会停止，仍会出现分化。导致问题产生的原因多方面：产业升级，景气更替等。作为主动管理型基金，我们会给投资者创造远远高于指数波动的收益。去年到今天的业绩表现也验证了这一判断：在分化的市场下，大部分基金到年底收益都是正的，而且收益较高。2006年上半年以来，市场多次波动，很多基金净值创新高，说明指数不是关键的。我们一直在用结构性的机会赚钱。

　　第三个方面，今天活动的主题是寻找成长的力量。天益作为价值型基金，我理解的“成长”有所不同。一般而言，是从市盈率的高低来作为标准，但只具有统计意义。从我们理解来说，我们一直关注成长，但我们关注的成长是具有坚实基础的成长，不同于概念股和科技股。在盈利增长背后要有非常好的资产质量，我们追求这样的成长。

　　如何寻找这样的股票？我们的方法是将企业划分为四类：发电厂、资本瘾君子、现金牛和资本杀手。1400多家公司中很多都是资本杀手，需要我们回避。瘾君子型企业虽然业绩增长，但是股东权益可能在下降，这类公司很多属于周期性行业，资本支出很大即资本密集型行业，这类企业要寻找合适的时机作为我们中短期的配置。发电厂类公司的快速增长具有核心的优势，其净资产收益率持续提升，寻找的应该是这样的公司，这是我们利润的最重要来源。例如苏宁电器，我用“够胆不卖”来概括——我们将长期持有，分享投资收益。

　　发电厂类型企业不多，但也还存在不少。例如从其他类型的公司变为发电厂类型的公司，我们就正在寻找这样的机会。中国是新兴市场，大家都在看估值、看利润表的同时，更加注重看它的资产负债表及它成长的基础。像贵州茅台、苏宁电器这样的公司，企业在坚实的基础上增长率往往超过预期，这是其目前估值较高的基础上仍然能够超额收益的原因。